FRBが利上げした場合、米国株はどう動くか？前回利上げ後は主要3指数が下落後に上昇

利上げは通常、資金調達コストと株式バリュエーションの割引率を引き上げます。債券利回りが上昇すると米国債の投資魅力が高まり、高バリュエーションのグロース株や不動産株、有利子負債の多い企業がより影響を受けやすくなります。

今回の市場サイクルをユニークにしているのは大規模なAIインフラ投資であり、その支出はデータセンター、半導体、ネットワーク機器、電力設備に及んでいます。金利上昇は企業のプロジェクトに対する要求リターンを引き上げ、データセンター事業者、エネルギー会社、関連サプライヤーの資金調達コストを増加させます。

米連邦準備制度理事会（FRB）が今後さらなる利上げを示唆した場合、米短期債利回りは上昇を続け、株式バリュエーションに一段の圧力をかける可能性があります。米長期債利回りや米国株の値動きも、インフレ、経済成長、企業業績の影響を受けます。

政策声明で連続利上げが示唆されない場合、市場の関心は今後発表されるインフレ率や雇用に関するデータ、およびFRBが利上げを継続するかどうかに移行するでしょう。

2026年9月14日現在、米連邦準備理事会（FRB）による最後の利上げは2023年7月26日に行われた。当時、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジは25ベーシスポイント引き上げられて5.25%〜5.50%となり、これが同金融引き締めサイクルにおける最後の利上げとなった。

以下の騰落率は、配当利回りを除き、主要3株価指数の終値を基準に算出されている。

利上げから約1か月後の直近取引日にあたる2023年8月25日、S&P 500種株価指数は利上げ当日から3.5%下落し、ナスダック総合指数は3.8%安、ダウ工業株30種平均は3.3%安となった。

3か月後の2023年10月26日には、主要3指数の下落幅がさらに拡大し、S&P 500が9.4%安、ナスダックが10.8%安、ダウ平均が7.7%安となった。

半年後の2024年1月26日までに、主要3指数はすべて以前の下げ分を取り戻した。利上げ当日と比較して、S&P 500は7.1%高、ナスダックは9.4%高、ダウ平均は7.3%高となった。

1年後の2024年7月26日には、主要3指数の累積上昇率はそれぞれ19.5%、22.9%、14.3%に拡大した。

2026年9月14日の終値時点で、S&P 500は2023年7月26日と比較して累計66.9%高となり、ナスダックは85.4%高、ダウ平均は47.6%高となった。

過去数十年間にわたる複数の利上げサイクルに関するゴールドマン・サックス（GS）のストラテジーチームの統計によると、米連邦準備制度理事会（FRB）による最初の利上げから3か月間のS&P 500指数の平均リターンは約-2%でした。観察期間を12か月間に延ばすと、平均リターンは約9%となりました。

［出所：ゴールドマン・サックス］

ゴールドマン・サックスの統計分析は利上げサイクルの開始後における市場の動向に着目していますが、2023年7月は前回の引き締めサイクルにおける最後の利上げであり、政策ステージが異なります。

今回利上げが実施されれば、利下げ局面を経た後でのFRBによる初の利上げとなります。その後の利上げ回数、米10年債利回り、インフレ動向、そして企業業績が、総合的に米国株のパフォーマンスに影響を与えることになります。

短期的には、金利見通しが高バリュエーション銘柄の重荷となり続ける可能性があります。中期的には、経済成長が持続し、企業の利益成長が割引率の上昇による圧力を吸収するのに十分であれば、米国株は調整後に反発する可能性があります。一方で、継続的な利上げによって需要や業績見通しが減退した場合は、市場の調整が長期化するおそれがあります。

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