ターゲット決算プレビュー：今年株価は50%以上上昇、第2四半期決算はさらなる上昇を後押しできるか？

第2四半期決算発表に向け、市場の最大の焦点は、ターゲットが第1四半期にみせた売上高の改善傾向を維持できるかどうかに集まっています。

ターゲットの第1四半期売上高は前年同期比6.7%増の254億ドルとなり、既存店売上高も5.6%増と市場予想を大幅に上回りました。内訳としては、実店舗の既存店売上高が4.7%増、デジタルチャネルの既存店売上高が8.9%増となったほか、さらに重要なこととして、客数が前年同期比4.4%増加しました。当四半期は、主要6商品カテゴリーすべてで前年同期比での増収を達成しました。

これまでターゲットが直面していた主な課題は、消費者が支出を完全に止めたことではなく、衣料品や家庭用品などの非必需品分野での競争力が低下し、客数や既存店売上高を圧迫していたことにありました。そのため、第1四半期に客数が4.4%増加したことは、事業の改善を示す重要なシグナルとして市場に受け止められました。

第2四半期について、市場は既存店売上高が約2.6%増加すると予想しています。第1四半期の5.6%増からは大幅に減速するものの、この水準に達すれば、ターゲットにとって2四半期連続での既存店売上高のプラス成長となります。

TGTの株価にとっては、既存店売上高が2.6%を上回り、客数の増加傾向が続けば、第1四半期の回復が一過性のものではなかったことが一段と証明され、通期の売上高見通しの上方修正を後押しする可能性があります。逆に、既存店売上高の伸びがゼロ近くまで失速し、特に客数が大幅に減少した場合には、市場はターゲットの業績回復の持続性を再び疑問視する可能性があります。TGTは年初来で50%以上上昇しているため、売上が予想を下回った場合の株価下落圧力は、年初よりも顕著になる可能性があります。

今回の決算発表における第2の注目点は、利益率にあります。

ターゲットの第1四半期の売上総利益率は、前年同期の28.2％から29.0％に達し、主にサプライチェーンの生産性向上、広告などの非商品事業収入の増加、およびプロモーション割引の縮小が寄与しました。しかし、商品コストの上昇がこの改善効果の一部を相殺しました。一方、調整後営業利益率は4.5％となり、前年同期の調整後3.7％から上昇しました。

注目すべき側面の一つは、利益率の高い非商品事業です。Roundel広告、Target Circle 360メンバーシップ、Target Plusマーケットプレイスを含む第1四半期の非商品事業収入は25％近く増加し、即日配送は27％以上伸びました。これらの事業は通常、従来の小売商品のような在庫コストや物流コストを伴わないため、その成長率が引き続き商品売上高を上回れば、全体の収益構造の改善に寄与することになります。

しかし、ターゲットは依然として人件費の上昇、マーケティング投資、および商品コストの高騰に直面しています。同社の第1四半期の販売管理費（SG&A）比率は21.9％に達し、前年同期の調整後21.7％から上昇しました。これには店舗スタッフの勤務時間の増加、研修、報酬、およびマーケティング費用の増加が含まれています。

したがって、売上総利益率と営業利益率の改善が続く中で、第2四半期のEPSが市場予想の2.31ドルに達するか、それを上回ることができるかどうかは、ターゲットの回復の質に対する市場の判断に直接影響を与えることになります。

売上高の伸びとともに利益率が拡大し続ければ、店舗運営やサプライチェーンへの過去の投資が成果を上げていることを示し、TGTのバリュエーションにとって比較的好材料となります。一方で、売上高が予想を上回っても利益率が低下した場合、株価の反応は鈍いままにとどまる可能性があります。

今回の決算発表で株価に最も大きな影響を与える変動要因は、通期の業績見通し（ガイダンス）になるとみられます。

今年3月、ターゲットは当初、2026年度の売上高成長率を約2%、通期EPSを7.50〜8.50ドルと予想していました。しかし、第1四半期決算が市場予想を上回ったことを受け、同社は通期の売上高成長率見通しを約4%に引き上げるとともに、通期EPSは従来の7.50〜8.50ドルのレンジの上限付近になると予想し、営業利益率は調整後の2025年度の4.6%から20ベーシスポイント以上改善すると見込んでいます。

第2四半期決算が引き続き予想を上回り、ターゲットが通期の売上高やEPSの見通しを再び引き上げれば、同社が2025年の業績の底から回復しつつあるという、より明確な証拠を市場に示すことになります。このシナリオでは、TGTの株価はウォール街が最近引き上げた目標株価に近づく可能性があります。

オッペンハイマーは最近、美容や食品・飲料などの複数部門における改善および店舗運営の強化を理由に、ターゲットの目標株価を140ドルから170ドルへと大幅に引き上げました。また、UBSも目標株価を166ドルに引き上げました。

しかし、ビジブル・アルファ（Visible Alpha）が追跡する10人のアナリストのうち、現在ターゲットに「買い」評価を与えているのはわずか3人であり、平均目標株価の約145ドルは直近の株価（約151ドル）をすでに下回っている点には注意が必要です。これは、ウォール街がターゲットの回復に対して完全なコンセンサスを得ていないことを示しています。

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