マイクロソフト決算プレビュー：Azureの成長とAI設備投資が焦点；マイクロソフト株は急騰するか、それとも軟調な展開が続くか？

今回の決算において、Azureは最大の注目点です。前四半期におけるAzureおよびその他のクラウドサービスの売上高は、前年同期比40%増（為替影響を除く一定通貨ベースでは39%増）となり、それ以前の四半期から伸びが加速しました。マイクロソフトの経営陣は、第4四半期（会計年度）のAzureの伸び率について、一定通貨ベースで39%〜40%と見込んでおり、これは当時の36%〜37%程度という市場予想を大幅に上回っています。

しかし、マイクロソフトは事前に39%〜40%という強気なガイダンスを提示していたため、今回の決算でこのレンジの中央値に着地するだけでは、株価を大きく押し上げるには不十分な可能性があります。市場が強く期待しているのは、Azureの成長率が上限の40%に達するか、あるいは再び会社側のガイダンスを上回ることであり、経営陣が次四半期についても40%に近い成長見通しを示し続けることです。

マイクロソフトは以前、Azureが直面している主な課題は顧客需要の不足ではなく、AIコンピューティング能力の供給が依然として需要を完全に満たせていないことだと説明していました。同社は、外部のAzure顧客にコンピューティングパワーを提供するだけでなく、「Microsoft 365 Copilot」や「GitHub Copilot」、さらには自社内のモデル開発もサポートする必要があります。

今四半期において、新たなデータセンターの稼働やGPU供給によってこの制約が緩和され始めれば、Azureの売上高成長率はさらに加速する可能性があります。逆に、コンピューティング能力のボトルネックが解消されなければ、マイクロソフトは旺盛な顧客需要をタイムリーに売上高へと結びつけられない可能性があります。

モルガン・スタンレーは、Azureがマイクロソフトの株価の上昇基調を取り戻すための主要な変数であると考えています。同社は、マイクロソフトのクラウド事業の成長が2026年後半に加速すると予想しています。Azureの成長率が経営陣のガイダンスを約1パーセントポイント上回り、かつ同社が2027会計年度上半期の加速見通しを示し続ければ、マイクロソフトのAI投資収益率（ROI）に対する市場の評価を高めるのに役立つと指摘しています。モルガン・スタンレーは、マイクロソフトの投資判断「オーバーウェイト」を継続し、目標株価を600ドルに設定しています。

Azureの成長率に加え、設備投資も今回の決算における大きな注目点となっています。

マイクロソフトの前四半期の設備投資は319億ドルに達しました。その約3分の2はGPU、CPU、サーバーなどの比較的製品寿命が短い機器に充てられ、残りは主にデータセンター、土地、電力、ネットワークインフラに振り向けられました。同社はこれまで、第4四半期の設備投資が400億ドルを上回り、2026会計年度通期の設備投資額は約1900億ドルに達する可能性があるとの見通しを示していました。

マイクロソフトの最高財務責任者（CFO）であるエイミー・フード氏は以前、顧客需要とAI製品の利用拡大が続いていることから、これらの投資が長期的なリターンを生み出すと経営陣が引き続き確信していると述べていました。同社の論理は、データセンターや半導体への現在の投資拡大によってAzureの計算能力の制約を緩和し、同時にCopilotやその他のAI製品の成長を支援できるというものです。

市場の視点から見ると、マイクロソフトの設備投資の伸びはフリーキャッシュフローの伸びを大幅に上回り始めています。前四半期の営業キャッシュフローは467億ドルに達したものの、設備投資を差し引いた後のフリーキャッシュフローは約158億ドルに減少しました。AIデータセンターの建設規模が拡大するにつれ、歴史的に比較的アセットライト（資産軽装備）であった同社のソフトウェアビジネスモデルは、より資本集約的なものへと変化しつつあります。

投資家は、投資とリターンのより明確な相関関係を求めています。設備投資が拡大し続けるのであれば、これらの投資が妥当なリターンを生み出していることを証明するために、AzureやCopilot、AIサービスの売上高成長も並行して加速する必要があります。

ドイツ銀行は、今回の決算における主なリスクとして、半導体やメモリーの価格上昇に伴う建設コストの押し上げ、AI投資のリターンが依然として十分に証明されていないこと、および受注残がOpenAIなど一部の大口顧客に集中していることを挙げています。同行はマイクロソフトの投資判断「買い」と目標株価550ドルを維持しつつも、市場は設備投資、利益率、フリーキャッシュフローの相互関係を厳しく注視するだろうと予想しています。

マイクロソフトが通期の設備投資見通しである約1900億ドルを維持し、一方でAzureやCopilotの売上高が加速し続ければ、市場は現在の投資規模を受け入れる可能性があります。しかし、AzureやMicrosoft 365、または全体の売上高見通し（ガイダンス）が相応に引き上げられないまま、同社が再び設備投資を大幅に増額した場合、株価は「予想を上回ったものの下落する」というシナリオをたどる可能性があります。

マイクロソフトの最新決算報告において、CopilotはAIへの投資が高利益率のソフトウェア収益につながることを証明するための鍵となっています。前四半期、Microsoft 365 Copilotの有料シート数は1500万から2000万以上に増加し、単一四半期での純増数は500万を超えました。Microsoft 365 Commercial Cloudの売上高は前年同期比19%増（為替変動の影響を除いた一定通貨ベースでは15%増）となりました。経営陣は、売上成長が従来のプレミアムプランである「E5」パッケージだけでなく、Copilotが牽引するユーザー平均単価（ARPU）の上昇にも支えられていると言及しました。

マイクロソフトはまた、AIビジネス全体の年換算売上高（ランレート）が前年同期比123%増の370億ドルを超えたことを明らかにしました。サティア・ナデラ最高経営責任者（CEO）は、Copilotを導入した顧客はOutlookに近い頻度で毎週これを使用していると述べ、一部の企業においてCopilotがお試しツールから日常業務のポータルへと徐々に変化していることを示しました。

しかし、マイクロソフトの膨大な企業ユーザーベースと比較すると、2000万の有料シートは依然として初期段階にあります。市場が真に注目しているのは、Copilotのユーザーが成長し続けるかどうかではなく、企業顧客が小規模なテスト運用から全社展開へと移行しているかどうか、そしてCopilotがMicrosoft 365のユーザー平均単価や更新時の価格を継続的に引き上げられるかどうかです。

Microsoft 365に加えて、GitHub Copilotも商業化における重要な観察指標となっています。マイクロソフトは、14万近くの組織がGitHub Copilotを使用しており、企業契約者数が前年同期比で約3倍に増加したことを公表しました。同社は従量課金制の価格モデルの採用も始めており、AIの使用頻度が高まるにつれて収益が増加する仕組みを整えています。

モルガン・スタンレーは、Copilotには3つの潜在的な成長の道筋があるとみています。有料シート数の増加、より高額なMicrosoft 365スイートへのアップグレードの促進、そして従量課金の拡大です。同社は、Microsoft 365 Copilotが今四半期に有料シートを600万以上増やし、経営陣がより強い企業展開のトレンドを明らかにすれば、AIの商業化に対する市場の確信が高まるだろうと指摘しました。

マイクロソフト株価の週足チャート、出所：TradingView

マイクロソフトの株価週足チャートを見ると、足元の株価は高値圏での明確なレンジ内推移（もみ合い）を示している。株価は直近で下値支持線（サポート）である345ドルを3回連続で下方向に試したもののブレイクするには至っておらず、この水準のサポートが強固であることを示している。短期的には反発が近づいている可能性があり、最初のターゲットとして400〜410ドルの上値試し、続いて470〜500ドルが想定される。株価が500ドルを上抜ければ、600ドルに向けた上昇余地が広がるだろう。

逆に、株価が345ドルのサポート水準を維持できなかった場合、さらに下値を試して310〜300ドルのレンジまで下落する可能性があり、それを下抜けると220ドルのサポート水準に向かって下落する恐れがある。

したがって、今回の決算発表において、楽観的なシナリオでは、マイクロソフトの売上高とEPS（1株当たり利益）が市場予想を上回り、Azureの成長率が40%以上に達するかそれを超え、Copilotの有料シート数の拡大が一段と加速し、設備投資額が再び大幅に引き上げられない場合、株価は410ドルを突破し、さらに470〜500ドルのレンジに向けて反発することが期待される。

中立的なシナリオでは、Azureの成長率が39%〜40%にとどまり、Copilotの利用者は着実に増加するものの、設備投資額が高止まりする場合、株価は345〜410ドルのレンジ内で一進一退の展開となる可能性がある。市場はAI事業の収益やキャッシュフローの改善を示すさらなる証拠を待ち続けることになるだろう。

悲観的なシナリオでは、Azureの成長率が会社予想（ガイダンス）を下回るか、Copilotの商業化の進捗が遅れる、あるいはマイクロソフトが2027会計年度の設備投資見通しを大幅に引き上げた場合、株価は345ドルを割り込み、さらに310〜300ドル近辺のサポートを試す展開になり得る。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。