ストレージ大手キオクシアのレバレッジ型ETF 9銘柄、米国上場へ

従来のETFとは異なり、レバレッジ型ETFは目標とするレバレッジ倍率を維持するために、毎日ポジションをリバランスする必要があります。これは、原資産の株価が上昇すると、2倍のレバレッジを維持するためにETFがその株式を買い続けなければならないことを意味します。逆に、株価が下落した場合は、リスクを軽減するために保有資産の売却を余儀なくされ、下落トレンドをさらに増幅させることになります。

流動性が比較的限られている個別銘柄において、こうしたパッシブ取引は日中の価格変動を増幅させがちです。一部のクオンツ・ファンドはこのパターンを取引に利用しており、さらにマーケットメーカーが自らのリスクをヘッジするための受動的な売買を行うことが、市場のボラティリティを一段と高める要因となっています。

Tuttle Capitalの最高経営責任者（CEO）であるマシュー・タトル氏は、同社の類似商品における運用資産の約3分の1を韓国の投資家からの資金が占めていることを明らかにしました。レバレッジ型ETFが引き金となった激しい市場変動を韓国市場が経験したばかりであることを踏まえると、この割合は特に注目に値します。

今年5月、韓国はサムスン電子とSKハイニックスに連動する単一銘柄レバレッジ型ETFを正式にローンチした。これらの商品の上場後、資金が急速に流入し、関連する個別銘柄や半導体セクター全体のボラティリティが著しく増幅した。

その後、韓国総合株価指数（KOSPI）のボラティリティ指標は一時75%を超えて上昇した。急速に高まる市場のボラティリティに直面し、韓国の規制当局はリスクのさらなる蓄積を防ぐため、最終的に新規の単一銘柄レバレッジ型ETF商品の承認を一時停止した。

多くの市場関係者は、この事例が日本にとって重要な参考になると考えている。

オルトス・アドバイザーズ（Ortus Advisors）の日本株戦略責任者であるアンドリュー・ジャクソン氏は、こうした商品は通常の価格発見機能を歪め、株価に対する短期資金の影響をさらに増幅させ、ファンダメンタルズに基づいて資産配分を行う長期投資家の有効性を弱める可能性があると指摘した。一方、キオクシア自体も日本株式市場においてボラティリティの高い個別銘柄の一つである。

6月22日のアジア取引時間中、キオクシアの株価は一時11万2,700円（約689ドル）まで急騰し、日本の時価総額ランキングで首位に立った。しかし、AIセクターの過熱懸念が急速に強まり、7月27日までに株価は約5万4,550円（約333.5ドル）まで下落し、1カ月半足らずで51%超の下落となった。

［出所：Futu］

株価が大幅に調整したものの、市場心理は依然として楽観的である。Investing.comのデータによると、市場アナリストが設定した12カ月平均目標株価は11万6,768.75円（約713.5ドル）であり、これは現在の株価を依然として110%以上上回る水準である。

このような期待感の極端な乖離は、キオクシアの今後の株価ボラティリティが依然として高く推移する可能性を示唆している。さらに、レバレッジ型ETFが正式に上場されれば、株価の上昇・下落にかかわらず、資金取引に起因する価格変動がさらに増幅される可能性がある。

［出所：Investing.com公式サイト］

注目すべきは、発行元がキオクシアだけを対象にしているわけではないという点だ。

タトル・キャピタルはソフトバンクグループや任天堂などの企業に連動するレバレッジ型ETFの立ち上げを計画している。ディレクシオンは東京エレクトロンやトヨタ自動車をターゲットにしており、テーマズ・ETF・トラストはフジクラやレーザーテックなどの人気テック株を中心とした同様の商品の展開を計画している。

現在、日本の規制枠組みでは、国内の公募市場における個別株レバレッジ型ETFの組成が依然として認められておらず、こうした商品を取引したい投資家は依然として海外市場を通じて取引を行う必要がある。米国の複数の発行元による関連商品の申請集中は、日本のテック株を取引しようとするオフショア資金からの需要が引き続き急増していることも反映している。

今回の一連のレバレッジ型ETFが最終的に予定通り上場されるか、また上場後に市場がどのように反応するかは未知数である。しかし、確実なのは、韓国が日本の規制当局や投資家にとってすでに極めて顕著な参考事例を提供しているということだ。

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