「ビッグ・ショート」のバーリ氏、エヌビディアとマイクロンの空売りを拡大：AIバブルへの賭けを継続

TradingKey - 2008年の米サブプライム住宅ローン危機の予測に成功し、「ビッグ・ショート（空売り）」として知られるマイケル・バーリ氏が、AIおよび半導体セクターの調整に対する賭けを再び拡大した。

バーリ氏は先週金曜日、Substackで最新のポートフォリオ変更を開示し、マイクロン・テクノロジー（ MU）、エヌビディア（ NVDA）、アイシェアーズ半導体ETF（SOXX）のショートポジションをさらに拡大したほか、キャタピラー（ CAT）の新規ショートポジションを構築し、テスラ（ TSLA）、パランティア（ PLTR）、ナスダック100指数ETF（QQQ）への弱気ポジションも維持し続けている。

出所：Substack

今回の最新の動向から判断すると、バーリ氏はハイテク株に対する慎重姿勢を維持しているだけでなく、AIサプライチェーンに対する弱気な見方をさらに強めている。

具体的には、同氏はマイクロンのショートを933.86ドルで売り増し、エヌビディアのショートポジションを210.28ドルで拡大し、SOXXをさらに535.83ドルで空売りしたことを示した。

一方、同氏はエヌビディアのプットオプションのポジションも依然として大量に保有していることを明かし、SOXX関連のショートおよびオプションの合計ポジションがポートフォリオにおける主要な保有資産の一つになっているとした。

ポートフォリオの変更以上に、市場はバーリ氏のAI業界に対する見通しを注視している。同氏は、エヌビディアの現在および将来の需要の大部分は、実際には最終顧客から来ているのではなく、多額の簿外（オフバランス）資金調達スキームに支えられており、将来の収益も大部分が循環的な資金調達モデルに基づいていると考えている。

この見解を裏付けるため、同氏は国際決済銀行（BIS）の2026年年次報告書を引き合いに出し、AIインフラへの投資には高い財務レバレッジと資金調達リスクが隠されていると主張した。

一方、国際格付け大手のムーディーズも最新のレポートで警告を発し、年間およそ1兆ドルに達するAIインフラ競争がハイパースケール・クラウドプロバイダーのフリーキャッシュフローを損なっていると指摘した。

ムーディーズは、AI投資ブームにより、もともと手元資金が豊富だったグーグルやマイクロソフトなどの企業が、拡大計画を支えるために債務、株式、さらには簿外資金調達に大きく依存せざるを得なくなっていると考えている。このようなアセットライト（資産軽量型）からアセットヘビーへのモデル移行は、かつてないほどの投資規模と資金調達ニーズをもたらし、貸借対照表（バランスシート）のリスクを高めている。

データによると、主要ハイパースケール・クラウドプロバイダー6社の直接債務は現在、約4600億ドルに達している。

実際、バーリ氏がAIチップセクターに対して公に弱気な見方を示したのは、今回が初めてではない。早くも7月初旬にはマイクロン・テクノロジーのショートポジションを初めて開示し、メモリー半導体業界は歴史的な過大評価領域に入っており、バリュエーション水準、テクニカルなトレンド、あるいは業界サイクルにかかわらず、マイクロンの株価は大幅な調整リスクに直面していると述べていた。

その後、6月下旬に公開された別のSubstackの投稿で、同氏はエヌビディア、アプライド・マテリアルズ（ AMAT）、およびSOXXのショートポジションを開示し、AI関連の半導体株全体で30%程度の調整が起こると予測した。

バーリ氏の見解では、現在のAIサプライチェーンにおける最大の懸念は技術そのものではなく、投資のペースが実際の需要の伸びを明らかに追い越していることにある。大規模なAIインフラ構築は継続的な資金投入に依存している一方、最終ユーザーの商用化需要はまだ十分に現実化していない。将来的に資金調達環境が変化すれば、サプライチェーン全体のバリュエーションが再評価（リプライシング）を迫られる可能性があると同氏は見ている。

注目すべきことに、バーリ氏が半導体セクターの空売りを初めて公表して以来、関連セクターは大幅な調整を経ている。

今月に入り、マイクロン・テクノロジーの株価は累計で約20%下落し、同期間中にSOXXは18%近く下落、フィラデルフィア半導体株指数も直近でかなりの引き戻しを見せている。しかし、通年のパフォーマンスで見ると、マイクロンの株価は依然として年初から2倍近く上昇しており、エヌビディアも年初来でプラスを維持している。これはAIテーマが調整局面を経験しているものの、全体的な上昇幅が依然として非常に大きいことを示している。