なぜ米銀行株の下落は続くのか？ 信用リスクが市場の焦点となる中、KBW銀行株指数は6週連続で下落

第3四半期において、米大手銀行4行が積み増した信用損失引当金は合計約76億ドルとなり、前年同期比で約3％減少した。実際の貸倒損失は約5％減少した一方で、貸出金残高は10％近く増加した。これらの数字は、借入コストの継続的な上昇が個人や企業のバランスシートにまだ広範な影響を及ぼしていないことを示している。

大手銀行の業績は、個人消費、株式トレーディング、そして人工知能（AI）インフラ向けの資金調達需要にも引き続き支えられた。JPモルガン・チェース、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックスはいずれも第3四半期に前年同期比で増収増益を達成し、4行の純利益は合計で前年同期比14％増の約320億ドルとなった。

しかし、部門ごとの業績にはばらつきが見られ、株式トレーディング収益が比較的堅調だった一方で、債券トレーディングや一部の投資銀行業務は市場予想を下回った。また、特定の罰金や訴訟費用、営業費用の増加も一部の銀行の利益の重荷となり、全体として堅調な決算でありながら市場心理を押し上げるには至らなかった。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、ハーマン・チャン氏は、大手銀行が経済成長の減速、貸倒リスクの上昇、トレーディング業績のばらつきという圧力に同時に直面していると指摘した。銀行の営業レバレッジは全体として概ね安定を維持したものの、株式トレーディングが比較的堅調であったのに対し、債券トレーディングは市場予想に達せず、第3四半期決算がセクター全体の投資心理を大幅に押し上げることはなかった。

銀行株の下落が継続している主な要因は、高金利によるプラスの効果が限界に近づいていると投資家が懸念しているためだ。金利上昇は通常、貸出利回りや純利息収入を押し上げるが、借入コストが長期にわたり高止まりすれば、住宅、自動車、企業向け融資の需要が抑制されると同時に、債務者のデフォルト（債務不履行）の可能性が高まることになる。

国際クレジット・ポートフォリオ・マネジャー協会（IACPM）による最新調査は、こうした懸念をさらに強める結果となった。同調査によると、クレジット・マネジャーの多くは今後12か月間で世界中の企業デフォルト率が上昇すると予想しており、主要市場におけるクレジット・スプレッドも今後3か月間で拡大する可能性がある。デフォルト予想を反映する総合指数は第2四半期の-37.1から-62.5へ低下し、クレジット・スプレッド見通し指数も-42.3から-65.2へ低下した。これは、調査対象となった機関の信用環境に対する評価が大幅に悪化したことを示している。

また、同調査では、小売、自動車、不動産の各セクターが直面する信用圧力が特に顕著である一方、データセンターをはじめとするAIインフラプロジェクトも注目を集め始めていることが示された。これまで緩和的な資金調達に依存してかろうじて事業を維持してきた一部の企業は、借り換えコストの上昇が続けば、債務圧力がより急速に表面化する可能性がある。

これこそが、銀行株の株価動向と業績推移との間に乖離が生じている理由である。現在、貸出損失は管理可能な水準にとどまっているものの、市場は今後数四半期にわたり資産の質が悪化する可能性があると懸念している。今回の調整局面では、シティグループ、ステート・ストリート、バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレーなどが主要構成銘柄の中で相対的に軟調な値動きを見せた。

高金利に対する市場の懸念は、金利の先行きが銀行株反発の重要な変数となり得ることも意味している。バンク・オブ・アメリカのアナリスト、エブラヒム・プーナワラ氏は、金利低下が銀行株の下支えになり得ると指摘した。借入コストの低下によって、銀行の利息収入を大きく損なうことなく企業や消費者の債務返済負担を軽減できれば、信用リスクに対する市場の懸念は和らぐ可能性がある。

しかし、金利低下が銀行セクターに与える影響は好材料ばかりではない。利下げが顕著な景気減速に起因するものである場合、融資需要の低迷や企業の債務不履行の増加が、調達コスト低下の恩恵を相殺してしまう可能性がある。より好ましいシナリオは、エネルギー価格の下落やインフレ圧力の緩和によって、急激な景気後退を回避しつつ利下げの余地が生じることだ。

シティズンズ・フィナンシャル・グループのCEOであるブルース・ヴァン・サーン氏は、現在の借入コストが銀行顧客に及ぼし得る圧力に関する市場の懸念は、やや行き過ぎだと考えている。同氏は、今後の金利動向には大きな不確実性が残るものの、現段階の金利は借り手に広範な影響を与えたり、取引活動を大幅に阻害したりするほどではないと述べた。

全体として、米国の銀行株の下落が続いていることは、現在の銀行の信用力が大幅に悪化したことを意味するものではない。むしろ市場は、高金利環境の長期化、経済成長の減速、企業の債務不履行増加による潜在的影響をあらかじめ織り込んでいる。今後、銀行株が安定に向かうかどうかは、信用力が堅調さを維持できるか、金利動向が好転するか、そして取引活動や融資需要が収益を支えられるかにかかっている。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。