SKハイニックスのADR転換枠2.5％が上限に達する：裁定取引チャネルは一時閉鎖、高水準のプレミアムは依然解消されず
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韓国証券決済院（KSD）は、SKハイニックスのADR転換枠が発行済株式総数の2.5%に達し、上限に達したと発表した。これにより裁定取引が一時的に遮断され、ADR価格は原株に対して25%のプレミアムで高止まりしている。7月29日の転換申請受付開始後、プレミアムの縮小速度は、追加の転換枠割り当てと裁定取引の流入量に依存する。投資家は、窓口開設そのもの以上に、今後の枠管理方針がADRの流動性と価格形成に与える影響を注視すべきである。
TradingKey - 東部時間7月23日、韓国証券決済院（KSD）は、SKハイニックスの韓国株式をADRに転換する初期割当枠が完全に使い果たされたことを確認した。転換枠の上限は同社の発行済株式総数の2.5%に設定されている。KSDは以前、7月29日から双方向の転換申請を受け付けると表明していたが、預託銀行であるシティグループ（ C）は、具体的な転換スケジュールをまだ発表していない。実際の転換には外国為替報告などの手続きも伴うため、申請当日に即時完了することは不可能である。
SKハイニックス（ SKHY）は、7月10日にNasdaqに上場した際、当初約1億7,790万株のADRを発行した。これは韓国の普通株1,779万株に相当し、同社の総資本金の約2.5%にあたる。この265億ドルのADR発行により、転換枠は完全に使い切られた。これは、既存のADR保有者がまず預託証券を韓国株式に戻して枠を解放するまで、投資家が韓国株式からADRへの新規転換を一時的に申請できないことを意味している。
[本日のSKハイニックスの韓国株式パフォーマンス、提供：TradingView]
[本日のSKハイニックスADRプレマーケットパフォーマンス、提供：TradingView]
SKハイニックスのADRプレミアムはなぜ急速に低下しないのか？
通常の裁定メカニズムの下では、ADR価格が原資産である韓国株式の価格を大幅に上回ると、裁定取引者は韓国株式を購入して預託し、ADRに転換した上で米国市場で売却し、価格差から利益を得ることができます。しかし、現在は発行枠が上限に達しているため、このルートは一時的に遮断されており、新規ADRの市場流入が妨げられ、プレミアムが高止まりする原因となっています。
その結果、SKハイニックスのADRプレミアムは7月14日に一時51%まで急騰しました。足元では25%まで低下しているものの、依然として通常の水準を大幅に上回る状態が続いています。
長期的プレミアムはTSMC ADRを参考に
TSMC（ TSM）のADRが参考になります。現在、TSMCのADRは台湾に上場する原株に対して約13%〜14%のプレミアムで取引されています。過去10年間のデータによると、このプレミアムはおおむね1%から26%の範囲内で推移してきました。これを踏まえると、SKハイニックスのプレミアムも、完全に消失するのではなく、最終的には同様の範囲に収束する可能性があります。プレミアムの一部が維持されている背景には、米国投資家がドル建て資産を好むことや、米国株式市場の流動性の高さがあります。
7月29日に双方向の転換申請窓口が開設された後、プレミアムが収束する速度は2つの要因に依存します。第1に、韓国証券決済院（KSD）が新たな転換枠を割り当てるかどうか。第2に、裁定取引資金の実際の流入速度です。仮に転換枠が再び開放されれば、裁定取引の働きによりプレミアムは徐々に縮小します。一方で、枠の制限が維持される場合、SKハイニックスのADRプレミアムは長期にわたり比較的高水準にとどまる可能性があります。ADRを保有する投資家にとって、7月29日以降の枠の管理方法は、申請窓口の開設そのものよりも注目すべき点と言えます。
このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。
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