SKハイニックスのADR転換枠2.5％が上限に達する：裁定取引チャネルは一時閉鎖、高水準のプレミアムは依然解消されず

通常の裁定メカニズムの下では、ADR価格が原資産である韓国株式の価格を大幅に上回ると、裁定取引者は韓国株式を購入して預託し、ADRに転換した上で米国市場で売却し、価格差から利益を得ることができます。しかし、現在は発行枠が上限に達しているため、このルートは一時的に遮断されており、新規ADRの市場流入が妨げられ、プレミアムが高止まりする原因となっています。

その結果、SKハイニックスのADRプレミアムは7月14日に一時51%まで急騰しました。足元では25%まで低下しているものの、依然として通常の水準を大幅に上回る状態が続いています。

TSMC（ TSM）のADRが参考になります。現在、TSMCのADRは台湾に上場する原株に対して約13%〜14%のプレミアムで取引されています。過去10年間のデータによると、このプレミアムはおおむね1%から26%の範囲内で推移してきました。これを踏まえると、SKハイニックスのプレミアムも、完全に消失するのではなく、最終的には同様の範囲に収束する可能性があります。プレミアムの一部が維持されている背景には、米国投資家がドル建て資産を好むことや、米国株式市場の流動性の高さがあります。

7月29日に双方向の転換申請窓口が開設された後、プレミアムが収束する速度は2つの要因に依存します。第1に、韓国証券決済院（KSD）が新たな転換枠を割り当てるかどうか。第2に、裁定取引資金の実際の流入速度です。仮に転換枠が再び開放されれば、裁定取引の働きによりプレミアムは徐々に縮小します。一方で、枠の制限が維持される場合、SKハイニックスのADRプレミアムは長期にわたり比較的高水準にとどまる可能性があります。ADRを保有する投資家にとって、7月29日以降の枠の管理方法は、申請窓口の開設そのものよりも注目すべき点と言えます。

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