SpaceX株式およびIPO投資家ガイド

SpaceXの事業は、ロケット打ち上げ、衛星インターネット（Starlink）、人工知能（AI）の3つのセグメントに分類される。

Starlinkは主要な収益源となっている。2026年第1四半期時点で、Starlinkの加入者数は1,030万人に達し、四半期売上高は32億6,000万ドルと、SpaceXの総売上高の約69%を占めた。営業利益は11億9,000万ドルで、唯一の黒字セグメントである。2025年通期では、売上高113億9,000万ドル、営業利益44億2,000万ドルを記録した。

ロケット事業は「資金を燃焼させている」状態だ。航空宇宙セグメント（主にロケット打ち上げ）の四半期売上高はわずか6億2,000万ドルにとどまり、6億6,000万ドルの営業損失を計上した。次世代ロケット「Starship」の開発には、当初の予算を大幅に上回る150億ドル以上を投じており、いまだ収益化には至っていない。

AI事業は業績の最大の重荷となっている。SpaceXは2026年初頭にイーロン・マスク氏のxAIを買収したが、統合後のAIセグメントの第1四半期営業損失は24億7,000万ドルに達した。2025年通期では、AIセグメントは累計63億6,000万ドルの損失を記録した。

全体として、SpaceXの2025年通期の総売上高は186億7,000万ドルであったが、49億4,000万ドルの最終赤字を報告した。実態としては、Starlinkで得た利益をロケット開発やAI事業の補填に充てている企業といえる。

はい、従来のIPOと比べて大幅に容易になっています。

第一に、従来の証券会社を通じたチャネルが挙げられます。米証券大手のFidelityはIPO申し込みの障壁を大幅に引き下げており、資産残高が2,000ドルを超える口座であれば、1株から最大100万株までの範囲で需要申告（ブックビルディング）への参加が可能です。RobinhoodやSoFiといったプラットフォームでは、さらに低い参加条件を設定しています。Fidelityによると、SpaceXは募集株式の最大30％を個人投資家向けに割り当てており、これは一般的な5％から10％という水準を大きく上回っています。

第二に、暗号資産プラットフォームのチャネルがあります。複数の暗号資産取引所がトークン化IPOサービスを導入しており、ユーザーはSpaceXの株式を表すトークン化証書を申し込むことができます。登録および申し込み期間は6月7日から11日までで、取引開始は6月12日を予定しています。

ただし、需要申告を行っても必ず購入できるわけではないことに注意が必要です。需要が極めて旺盛なため、証券会社は通常、抽選方式で配分を行います。そのため、当選の可否や配分株数は不確実となります。一部の証券会社では、配分された株式の短期売却を制限しており、上場後最初の15営業日以内に売却した場合、将来のIPOへの参加資格に影響が及ぶ可能性があります。

暗号資産プラットフォーム上のトークン化商品は新たな投資手法であるため、警戒を怠らないことが重要です。これらは権利や保護の面で直接的な株式所有とは異なるため、商品の開示資料を慎重に確認する必要があります。

以前、TradingKeyの記事である、「SpaceX ETFの購入はリスクに見合うか？ ―― SpaceX IPO前の最善の投資先とは」では、ERShares XOVR（SpaceXの組み入れ比率が23％〜40％）やTema Space Innovators ETF NASA（同約10％）など、SpaceX株を保有するETFの購入が指摘されていました。

二次市場を通じてETFを購入することでIPOの申し込みに伴う不確実性を回避できますが、ETF価格にプレミアムが反映される場合があるほか、SpaceXは全保有資産の一部に過ぎないという点に留意が必要です。

上場初期段階では、約4.2％という浮動株比率の低さと個人投資家の熱狂が相まって、短期的には株価が押し上げられる可能性がある。しかし、複数の権威ある機関が、バリュエーションの過大評価について明確に警告している。

モーニングスターは、SpaceXの適正価値をIPO目標の半分に満たない約7800億ドルにすぎないと見ている。同社は、AI事業「Grok」の商用化の見通しが不透明であることや、Starshipや宇宙コンピューティングセンターといった長期プロジェクトは収益化サイクルが長いことを指摘した。さらに、イーロン・マスク氏が82％を超える議決権を保持しており、少数株主の利益が十分に保護されていない状況にある。

ニューヨーク大学（NYU）のバリュエーション専門家、アスワス・ダモダラン氏も、真の価値を約1.3兆ドルと推定しており、SpaceXによるAI事業の対象市場に関する想定は楽観的すぎると示唆している。あるデンマークの年金基金は、適正価値は1兆ドルを超えるべきではないと主張し、SpaceXを投資ブラックリストにさえ追加した。

無視できないもう一つのリスクは、IPO後の数ヶ月間にロックアップ期間が満了する際、初期の内部関係者や機関投資家が保有株を売却し、大きな売り圧力が生じる可能性があることだ。個人投資家の参加は活発だが、それは同時に激しい株価変動を増幅させる要因にもなり得る。

SpaceXのIPO後のもう一つの重要な変数は、主要指数への組み入れのペースと規模である。

NasdaqはSpaceXのために、迅速な指数組み入れメカニズムを調整した。2026年3月、Nasdaqは新たな「ファストトラック（迅速な組み入れ）」ルールを可決し、上場後の待機期間を3カ月から15取引日に短縮した。これは5月1日に施行された。

一方、上場後の浮動株比率が約3%から7%と極めて低い水準にとどまることへの対応として、Nasdaqは指数のウェート算出方法も同時に調整した。浮動株比率が33.33%を下回る企業については、指数ウェートが比例的に割り引かれるものの、SpaceXの巨大な規模を考慮すれば、指数内で依然として大きな比重を占めることになる。

指数への組み入れは、機械的なパッシブ資金の流入を誘発する。Bloomberg Intelligenceの推計によると、Nasdaq 100指数におけるSpaceXのウェートは0.47%から0.7%に達する可能性があり、同指数をベンチマークとする世界約6000億ドルのパッシブ資金が、自動的にSpaceX株に配分される。さらに、ラッセル1000指数をベンチマークとするファンドが、上場後数週間以内に浮動株のさらに5.5%を追加購入する可能性がある。

しかし、すべての指数プロバイダーがSpaceXに「青信号」を出したわけではない。

6月5日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスはルールの調整を明示的に拒否した。これにより、SpaceXは上場後少なくとも12カ月間はS&P 500種株価指数の採用対象外となり、GAAP（米国一般会計原則）ベースでの黒字化要件を満たす必要がある。2025年に49.4億ドルの純損失を計上した同社にとって、これは短期的には高いハードルだ。MSCIはSpaceXに対して標準的なルールを維持しており、指数連動型ファンドは何年も待たされる可能性がある。

特筆すべきは、指数組み入れを巡る問題がウォール街で大きな論争を巻き起こしている点だ。映画『マネー・ショート』のモデルとなった投資家マイケル・バーリ氏は、NasdaqによるSpaceXへの優遇措置は最終的に投資家の利益を損なうとして、公然と批判を展開した。特定の1社のために指数プロバイダーがルールを変更する行為は、公平な市場ベンチマークとしての指数の信頼性を損なう恐れがある。

一方、デンマークの年金基金アカデミカ・ペンション（AkademikerPension）は、著しく膨れ上がったバリュエーションと「破滅的」なガバナンス構造の問題を理由に、SpaceXを投資対象から除外（ブラックリスト化）すると発表した。

投資家にとって、Nasdaq 100指数への組み入れは一定のパッシブな買い需要を生み出し、短期的には株価の下支えとなるだろう。しかし、S&P 500への組み入れが見送られたことは、最大規模のパッシブ資金プールの流入が依然として先になることを意味する。これは短期的な流動性の裏付けとなる一方で、指数算出ルールの構造的リスクも浮き彫りにしている。

初心者投資家は、抽選への参加を含む3つの分野に注力することができる。SpaceXの抽選に対応したプラットフォームに口座を保有し、資産が基準を満たしている場合、取得希望の表明を試みることができる。ただし、最終的な配分は非常にランダムであり、申し込みが必ずしも成功を保証するものではないことを理解し、高値を追うべきではない。

モーニングスターのアナリストは、SpaceXへの参加を熱望する長期投資家には、将来的にIPO時よりも安全余裕が高い買い場が確実に訪れるため、新規公開時にむやみに高値を追う必要はないと明言している。さらに、ポジションの規模を管理すべきであり、参加する場合でもポートフォリオのごく一部に留め、過度な集中投資は避けるべきである。

SpaceXは間違いなく長期的な潜在能力を持つ優れた企業だが、そのIPO価格にはすでに極めて高い期待が織り込まれている。新規投資家にとって最も重要なのは、株を購入できるかどうかではなく、妥当なエントリー価格はいくらかということだ。より高い安全余裕を持つエントリーの機会を待つこと、すなわち「忍耐」は、初心者投資家にとって最も過小評価されがちな利点であることが多い。

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