'ウォール街の狼' アックマンが警鐘を鳴らす: 現在のAIブームは2000年のドットコムバブルに酷似している, マイクロソフトとアマゾンは '誤って売られている' のか?

アックマン氏は、現在の市場とドットコム・バブル期の類似性は、最終的に投資家心理の収束に起因すると考えている。

「市場の興味深い点は、人々が常に最新のものを追い求めていることであり、現在はその『新しいもの』がチップや半導体、エネルギーとなっている。短期資金がこれらのセクターに流入している」と同氏は述べた。「通常、真に質の高い資産が見捨てられるという事態が起こる。」

同氏は、投資家がインターネット株に熱狂していた2000年の市場を例に挙げた。当時、ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ（ BRK.a）は「遺物」と見なされ、そのバリュエーションは歴史的な低水準まで下落した。

今日、同様のシナリオが展開されている。アマゾン（ AMZN ）、メタ（ META）とマイクロソフト（ MSFT）およびその他の大手テック企業は、市場から「時代遅れ」とのレッテルを貼られ、株価が著しく割安な水準に放置されるという、同様の苦境に直面している。

注目すべきは、これらの過小評価されている高品質なテック株こそが、アックマン氏の現在の主要な保有銘柄であるということだ。同氏は先月、2月の決算発表後に株価が下落したマイクロソフトを、AI時代の勝者の一角と見て、新たにポジションを構築したことを明らかにした。

「投資家はすべてのテック株を単純に同じカテゴリーに一括りにすることはできない」とアックマン氏は強調した。「市場が短期的な流行を追いかける中で、真の『堀（経済的優位性）』、キャッシュフロー、そしてAIへの変革能力を備えた企業は、不当な価格が付けられている可能性がある。」

AIの波を前に、アックマン氏は投資戦略の調整が必要だと考えている。「現代の投資において、投資家はAIに直接的または間接的に関与しているか、あるいはAIに脅かされているかのいずれかであり、それゆえにAIを理解しなければならない」と同氏は述べた。また、長期投資家にとっての鍵は、事業がAIによって破壊されるリスクを評価することにあり、「今日、そのようなリスクが発生する確率は大幅に高まっている」と指摘した。

同氏の視点では、MicrosoftはAI時代の典型的な受益者である。このテック大手は、深い技術蓄積と膨大なユーザー基盤を擁しているだけでなく、より重要なことに、AI技術を自社製品に積極的に統合している。

アックマン氏は、Microsoftのサティア・ナデラCEO自らが推進するAIアシスタント「Copilot」が、同社の製品差別化における中核的な武器になりつつあると具体的に言及した。

対照的に、適時にAIを取り入れることができなかった企業は、重大なリスクに直面している。ソフトウェア業界を例に挙げ、アックマン氏は、ニッチな製品に依存して顧客に高額な手数料を課している企業は、AI時代において厳しい試練にさらされるだろうと考えている。

「今日のソフトウェア企業であれば、可能な限りAIを導入しなければならない」と、同氏は警告した。「かつてはニッチなソフトウェア製品を提供し、顧客に年間約3万ドルを請求できていた企業もあるが、そうした企業は今、真のリスクにさらされていると私は考えている。」

今年のソフトウェアセクターの調整について、アックマン氏は、これが業界内の乖離の始まりであるとの認識を示した。同氏は、投資家は特定の企業に対して「非常に精緻な分析」を行う必要があり、一概に論じることはできないと述べた。セールスフォース（ CRM ）のような企業に対しては、格別の警戒が必要である。

従来のCRM（顧客関係管理）分野の巨人であるセールスフォースは、近年AI転換に向けた動きを頻繁に見せているが、市場はその転換の効果について依然として懐疑的である。

アックマン氏は、セールスフォースが直面している課題は技術的な面だけでなく、ビジネスモデルにも関連していると考えている。AI時代において、ソフトウェアに対する顧客の需要は「機能的」なものから「インテリジェント」なものへとシフトしており、同社がこの転換をうまく乗り切れるかどうかが、将来の展望を直接左右することになる。

しかし、アックマン氏はソフトウェア業界全体に対して弱気なわけではなく、むしろ一部の企業のバリュエーションが高すぎると考えていることを強調した。同氏は「1カ月前、私は依然として株価が極めて割安になったと考えていた。信じられないほどだ。特にそれらの優良企業にとっては」と語り、「現在の課題は、投資家が忍耐強く、どの企業が真に長期的な価値を持っているかを見極める必要があるということだ」と述べた。

アックマン氏は現在の市場分析に加え、特にSpaceXやOpenAIといったIPO（新規株式公開）を控えた企業など、将来的な投資機会の可能性についても強調した。

アックマン氏は、低コストの宇宙打ち上げ分野においてほぼ独占状態にある点を挙げ、SpaceXに強い関心を示した。同氏は、宇宙探査や衛星インターネットが進展するにつれ、この地位がますます重要になると確信している。「SpaceXのビジネスモデルは非常に魅力的だ。宇宙産業を変革しているだけでなく、私たちの生活様式をも再構築しようとしている」と同氏は述べた。

同じくIPOを計画しているOpenAIについては、興味深いビジネスモデルを持っているものの、市場に対して資本配分計画を明確にする必要があるとアックマン氏は指摘した。

同氏は、OpenAIの技術力が疑いの余地がないものである一方で、投資家は同社が調達した資金をどのように活用し、技術的な優位性を維持しながらどのように収益性を確保していくのかを理解する必要がある、と述べた。

米国のハイテク・セクターは現在、歴史的な買われすぎの状態にあり、投資家の唯一の懸念が「下落」から「買い遅れ」へとシフトしたことで、市場の恐怖心はほぼ消失している。

BTIGのチーフ・テクニカル・ストラテジスト、ジョナサン・クリンスキー氏は、今週の終値が現在の水準を維持すれば、S&P500ハイテク・セクターは1990年の統計開始以来、最大となる10週間の上昇（累計44.6%の急騰）を記録することになると指摘した。

同時に、下値リスクに対するヘッジ需要が極端な低水準まで急減したことで、昨晩のVIX指数は年初来安値となる13を記録した。

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