スペースXは明日目論見書を更新, 1.75兆 '史上最大のIPO' $135で確定. マスク氏の純資産は1兆に迫る

多くの大型IPOとは異なり、今回の売り出しは「全額公募増資（オール・プライマリー）」形式を採用する。これは、発行されるすべての株式が既存株主による売却分ではなく、SpaceXによる新株発行によって賄われることを意味する。

その結果、調達資金の全額が直接同社の口座に入金され、既存投資家や同社経営陣のキャッシュアウト（現金化）手段としてではなく、将来の事業拡大や設備投資計画の資金として充当される。

イーロン・マスク氏の保有分についても366日間のロックアップ期間が設定され、同氏に持分を売却する意図がないことを投資家に示す。また、今回の売り出しには、潜在的な追加需要に対応するための15%のオーバーアロットメント・オプション（グリーンシュー方式）も含まれている。

特筆すべき点として、Nasdaqは規則を改定し、SpaceXが上場後わずか15取引日以内にNasdaq 100指数に採用されることを可能にした。これまでは、少なくとも3カ月の待機期間が必要であった。FTSE Russellも同様の措置を講じたほか、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスも規則改定を検討しており、承認されればSpaceXのS&P 500採用に道が開かれる可能性がある。

Bloomberg Intelligenceのアナリストは、もしS&Pがこれに追随すれば、パッシブ・ファンドによるSpaceXへの自動的な買い需要は200億ドル近くに達し、これは売り出し規模の約4分の1に相当すると予測している。

一方、SpaceXは売り出し額の最大30％（約225億ドルに相当）を個人投資家に割り当てることを検討しており、機関投資家主導の価格決定という従来のIPOの慣行を覆そうとしている。この個人投資家向けの配分は「極めて高い」と見なされており、ウォール街の主要なIPOとしては極めて稀なケースである。

しかし、1.75兆ドルという評価額に対し、一部のアナリストからは懐疑的な声も上がっている。調査会社のモーニングスターは最近、スペースXの適正価値を約7,800億ドルとするレポートを発表したが、これは同社が目標とするIPO評価額の半分以下に相当する。

モーニングスターのアナリストは、同社のAI事業は極めて高い不確実性に直面していると指摘する。Grokはトップクラスの大規模言語モデルではなく、オープンAIに対して明らかな競争上の劣位にあるとの見方だ。一方、スターシップや宇宙コンピューティングセンターといった長期的な宇宙プロジェクトは、収益化までのサイクルが長く、巨額かつ継続的な研究開発投資を必要とする。さらに、イーロン・マスク氏が保有する超議決権によって、少数株主の利益が保護されない可能性があり、それが評価額のさらなるディスカウントにつながっている。

財務データによると、2025年の通期売上高は186億7,000万ドルとなり、2024年の140億2,000万ドルから増加した。しかし、2024年に7億9,100万ドルの純利益を計上していたのに対し、2025年は49億4,000万ドルの純損失を記録した。2026年3月31日を末日とする四半期については、売上高が前年同期の40億7,000万ドルから46億9,000万ドルに増加した一方、1株当たり損失は0.18ドルから1.27ドルへと拡大した。

3つの主要事業部門のうち、黒字化しているのはスターリンクの衛星インターネット事業のみで、昨年の売上高は114億ドルに達した。これは上場している主要な衛星通信事業者7社の合計売上高を上回り、同社の中心的な収益源となっている。一方、打ち上げ事業の昨年の成長率はわずか8％にとどまった。これは主に、ファルコン9のミッションの約4分の3が外部の民間顧客ではなく、自社のスターリンク配備に充てられたためだ。AI部門は依然として資本集約的な段階にあり、2025年には63億5,500万ドルの営業損失を計上した。

上場に成功すれば、スペースXは世界で最も価値のある企業の仲間入りを果たし、民間宇宙・航空およびAIインフラ分野の投資家心理に影響を与えるだろう。そして、オープンAIやアンソロピックに続く、ウォール街で最も注目される「世紀のIPO」となる。

イーロン・マスク氏の現在の純資産は約9700億ドルに上り、その大部分はテスラやSpaceXといった保有企業の株式によるものである。仮にSpaceXのIPOが成功裏に完了すれば、同氏の資産はさらに拡大する見通しだ。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙の算出によれば、1995年の最初の起業以来、31年間にわたるマスク氏の資産形成のペースは驚異的であり、1分あたり平均約5万9000ドル増加している。これは、マスク氏が1時間あたり約360万ドル、1日あたり8570万ドル、年間では最大313億ドルを稼ぎ出している計算になる。

2024年の米世帯所得の中央値8万3730ドルに基づくと、米国の平均的な家庭がマスク氏の現在の資産を築き上げるには1100万年以上の就労を要する。同氏の純資産は、他のハイテク億万長者数人の資産を大幅に上回っており、その中にはアマゾン（ AMZN）創業者のジェフ・ベゾス氏、オラクル（ ORCL）創業者のラリー・エリソン氏、メタ（ META）のマーク・ザッカーバーグ最高経営責任者（CEO）も含まれる。これら3氏の資産を合計しても、なおマスク氏の現在の純資産には及ばない。

マスク氏の資産規模は国家レベルにも近づいており、その純資産は米国の国内総生産（GDP）の約3%に相当するほか、ノルウェー、タイ、アルゼンチン、南アフリカなど世界125カ国の年間GDPを上回る規模となっている。

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