シトロンがアマゾンの目標株価を300ドルに引き上げ、アマゾンがエヌビディアのAIチップ市場における地位を脅かす可能性

アンドリュー・レフト氏が今回アマゾンに対して強気な見方を示す核心的な理由は、「市場がAWSの半導体事業をまだ十分に評価しきれていない」という点にある。

アマゾンのアンディ・ジャシー最高経営責任者（CEO）は最新の「株主への手紙」の中で、AWSのAI（人工知能）事業の年換算売上高が150億ドルを超え、カスタムチップ事業も200億ドルを上回ったことを明らかにした。今後、自社開発チップを第三者に販売し始めれば、同事業の年換算売上高は5000億ドルに達する可能性があるという。

レフト氏が指摘するのは、この収益源が急速に形になりつつあるものの、ウォール街の予測モデルにはまだ完全に反映されていないという事実だ。

レフト氏の目には、アマゾンは単なるEC（電子商取引）やクラウド企業ではなく、AI演算能力、半導体、クラウドサービス、そして顧客需要をパッケージ化できる巨大なプラットフォームとして映っている。

ジャシー氏はまた、手紙の中で「Trainium3」のコストパフォーマンスが前世代比で30〜40％向上し、「Trainium4」のキャパシティの大部分がすでに予約済みであると明記した。さらに重要なのは、AWSの独自チップのロードマップを、アマゾンが「Graviton」でCPU市場に参入し、インテルのシェアを徐々に侵食していった経緯と直接重ね合わせたことだ。

レフト氏のアマゾン強気説は、同社が「チップを製造できるか」ではなく、チップをAWSの新たな収益の柱（レバー）へと転換できるかどうかに主眼を置いている。

アマゾンがNvidiaに対抗するための最も現実的な足がかりは、大規模モデル学習用の最も強力なGPUではなく、むしろコストパフォーマンスを重視し、クラウドプラットフォームが内部で処理するのに適した推論やエンタープライズレベルのワークロードにある。

ジャシー氏は株主への手紙の中で、「顧客はより優れたコストパフォーマンスを求めており、AWSは引き続きNvidiaチップを稼働させる最適な場所であり続ける一方で、『新たな変化はすでに始まっている』」と極めて率直に述べた。これは、アマゾンが直ちにNvidiaを排除しようとしているのではなく、需要の一部を自社のTrainiumやGravitonのエコシステムへとシフトさせていることを意味する。

一方でジャシー氏は、TrainiumとInferentiaの価値は低コストと優れたコストパフォーマンスにあり、顧客がより安価に複雑な計算を実行し、膨大なデータセットを処理することを可能にすると強調した。

またジャシー氏は、AWSがすでにクラウドサービスを通じて、OpenAIやAnthropic、および Apple に対しチップ機能を提供しており、 Uber もまた、コンピューティングとAIモデル学習を加速させるためにアマゾンのカスタムチップを使用している。これは、アマゾンのチップが単なる内部的な試行にとどまらず、実際の顧客シナリオにおいて利用習慣を築き始めていることを示している。

この「クラウドファースト、その後の段階的な外部展開」というモデルこそが、アマゾンがNvidiaの市場シェアを切り崩す真の好機となる。

NVIDIAに対するレフト氏の弱気な見方は、同社が即座に支配力を失うことを示唆するものではない。むしろ同氏は、NVIDIAにとって最も安泰であった高成長期が、より鮮明な競争サイクルへと移行し始めた可能性があると考えている。

Reutersによると、NVIDIAはOpenAIやMetaなどの顧客による自社製チップ開発の取り組みだけでなく、AI推論ワークロードの一部を独自のASICに移行させようとする主要顧客の増加という圧力にも直面している。あるアナリストは、自社製ASICプロジェクトが拡大する2027年までに、NVIDIAの市場シェアが侵食され始める可能性があると予測している。

より現実的な点は、競合が出現したからといってNVIDIAがすぐに崩壊することはないということだ。同社は受注やエコシステムにおいて依然として大きな優位性を維持している。Reutersは以前、NVIDIAが2027年までにAWSへ100万個のGPUを販売すると報じており、短期的にはAmazonが引き続きNVIDIAに依存していることを示している。

したがって、レフト氏の視点は「NVIDIAが急速に淘汰される」というよりも、「NVIDIAの最適な価格決定力が低下している」ことを示唆するものに近い。

AIチップ市場において、AWS、Google、Meta、OpenAIといった主要顧客はいずれも独自のチップ開発路線を進めている。NVIDIAは市場シェアだけでなく、価格や計算効率を巡る顧客との再交渉における交渉力も守らなければならない。

したがって、レフト氏のNVIDIAに対する弱気姿勢の背後にある論理は、「チップが不十分である」ことではなく、「顧客が自社製チップの製造を開始することで、NVIDIAの交渉力が徐々に圧迫される」という事実に基づいている。これが、同氏がAmazonを「NVIDIAにとって最も深刻な脅威」と表現する理由でもある。

Amazonは単なるチップ開発のスタートアップではない。独自のクラウド、顧客基盤、データセンター規模を備えた巨大企業である。この自社製チップのロードマップが成熟すれば、NVIDIAへの圧力は一般的な競合他社よりも大きくなるだろう。この評価は、ジャシー氏が公表したチップ関連の収益、顧客の使用パターン、およびASICに関する市場動向に基づいた推論である。

Amazonにとって、シトロン（Citron）が目標株価を300ドルに引き上げたことは、市場がこれまでAWSのチップ事業の可能性を過小評価していたことを裏付けるものとなった。

今日のAmazonは単なる電子商取引やクラウドの企業に留まらない。同社は「AIインフラ企業」へとさらに一歩踏み出している。ジャシー最高経営責任者（CEO）は、AI収益、チップ収益、そして将来の外部販売を最前線に位置づけ、投資家に対して事実上の第2の成長曲線を描いてみせた。

レフト氏のAmazonに対する強気な姿勢は、本質的にこのチップ事業が将来、Amazonのバリュエーション構造を一段と押し上げることへの賭けである。

Nvidiaにとって、このニュースの影響は「即座に支配力を失う」ことではなく、むしろより多くのハイパースケール・クラウドプロバイダーがAI計算能力の内製化を進めていることを示唆している。

BroadcomGoogleとの長年にわたるチップ提携は、カスタムシリコンの採用がAmazon特有の動きではなく、クラウドコンピューティング業界全体の共通の方向性であることをすでに証明している。Amazonがこの道を加速させるほど、Nvidiaは単一の競合相手だけでなく、自前の顧客とデータセンターを持つ豊富な資金力を備えた巨大企業群と対峙することになる。

投資家にとっての重要な焦点は、Nvidiaの市場における地位が脅かされるかどうかではなく、Amazon AWSのチップ事業が、ジャシー氏が描くように、独立した価格体系を持つ大規模な事業へと真に成長できるかどうかである。

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