香橼上调亚马逊目标价至300美元，亚马逊或将挑战英伟达AI芯片市场地位

Andrew Left这次看多亚马逊，最核心的逻辑其实是“市场还没把AWS芯片业务算完整”。

Amazon CEO Andy Jassy在最新致股东信里披露，AWS的AI业务年化收入已经超过150亿美元，而定制芯片业务年化收入也已经超过200亿美元；如果未来把自研芯片进一步卖给第三方，这条业务的年化收入还有可能被推到500亿美元。

Left看到的，正是这条利润线正在快速成形，但华尔街模型里还没有完全体现出来。

对Left来说，亚马逊不只是电商或云计算公司，而是一个可以把AI算力、芯片、云服务和客户需求捆在一起的大平台。

Jassy在信里还明确说，Trainium3的性价比比上一代提升了30%到40%，Trainium4已经有相当一部分产能被提前预订。更重要的是，他把AWS的自研芯片路线，直接类比为亚马逊当年在CPU领域借Graviton切入、逐步蚕食Intel份额的过程。

Left 看多亚马逊，不是看它‘会不会做芯片’，而是看它能不能把芯片变成 AWS 新的利润杠杆。”

亚马逊对英伟达的挑战最现实的切入口不是训练大模型的最强GPU，而是从更讲究性价比、也更适合云平台自己消化的推理和企业级工作负载切入。

Jassy在股东信里说得很直白：客户想要更好的价格性能比，AWS也会继续成为运行英伟达芯片的最好地方，但“新变化已经开始”。这意味着，亚马逊并不是要立刻把英伟达挤出去，而是在把一部分需求往自己的Trainium和Graviton体系里搬。

同时，Jassy强调，Trainium和Inferentia的价值就在于更低的成本和更好的价格性能比，这些芯片要帮助客户更便宜地计算复杂任务、处理海量数据。

Jassy还说，AWS已经在通过云服务向OpenAI、Anthropic和Apple提供芯片能力，Uber也在用亚马逊的自研芯片来加速计算和训练AI模型。这说明亚马逊的芯片不只是内部试验，而是在真实客户场景里开始形成使用习惯。

而这种“先在云里使用，再逐步外销”的模式，才是亚马逊真正有机会侵蚀英伟达份额的地方。

Left看空英伟达，并不是说英伟达马上会失去主导权，而是他认为英伟达最舒服的高增长阶段，可能已经开始进入更明显的竞争周期。

据路透指出，英伟达面对的不只是来自OpenAI、Meta这类客户的自研芯片压力，越来越多大客户都在尝试把一部分AI推理工作搬到自己的ASIC上；一位分析师甚至判断，随着in-house ASIC项目在2027年逐渐放量，英伟达可能会开始看到份额流失。

更现实的一点在于，英伟达并不会因为竞争出现就立刻崩掉，它仍然有很强的订单和生态优势。Reuters此前还报道过，英伟达到2027年将向AWS出售100万颗GPU，说明亚马逊短期内仍然离不开英伟达。

正因为如此，Left的观点更像是在说“英伟达的最优定价权在下降”，而不是“英伟达会被迅速淘汰”。

在AI芯片这条线上，AWS、Google、Meta、OpenAI这些大客户都在发展自己的芯片路径，英伟达要守住的，不只是市场份额，还有客户对价格和算力效率的重新谈判。

所以，Left看空英伟达的逻辑，核心不是“芯片不行”，而是“客户开始自己做芯片，英伟达的议价能力会被慢慢挤压”。这也是为什么他会把亚马逊说成“对英伟达最严肃的威胁”。

亚马逊并不是一个纯芯片创业公司，它是自带云、客户和数据中心规模的巨头，这种自研芯片路线一旦成型，对英伟达的压力会比普通竞争者更大。这个判断是基于Jassy披露的芯片收入、客户使用情况和市场对ASIC趋势的判断做出的推论。

对亚马逊来说，香橼把目标价提到300美元，更多是在确认一件事，市场过去低估了AWS芯片业务的想象空间。

今天的亚马逊不只是电商和云，它正在往“AI基础设施公司”再走一步。Jassy把AI收入、芯片收入和未来第三方销售都摆在台前，等于给投资者画出了第二条增长曲线。

Left看多亚马逊，本质上就是在押注这条芯片业务未来会让亚马逊的估值结构再往上挪一段。

对英伟达来说，这则消息的冲击不是“马上失去主导权”，而是说明越来越多超大规模云厂商正在把AI算力向内生化推进。

Broadcom和Google的长期芯片合作已经说明定制芯片这条路不是亚马逊独有的动作，而是整个云计算行业的共同方向。亚马逊在这条路上走得越快，英伟达面对的就不是单一竞争者，而是一批有钱、有客户、有数据中心的巨头。

对投资者来说，真正值得盯的，不是英伟达的市场地位会不会被取代，而是亚马逊AWS的芯片业务能不能像Jassy说的那样，真正长成一门可独立定价的大生意。