TSMCに続き、メモリチップが事業の半分を支える中でサムスンの時価総額が1兆ドルクラブに加わる

数日前、サムスン電子は堅調な決算を発表した。第1四半期の業績において、メモリ事業が疑いようのない中核的な原動力となり、半導体部門の売上高は前四半期比86%増の81.7兆ウォンに達した。半導体部門の売上高がグループ全体の売上高の50%以上を占めたのは今回が初めてである。AIデータセンターからの受注に伴う高い利益率の恩恵を受け、半導体事業の営業利益は前年同期比で48倍に急増し、市場予想を大幅に上回った。

メモリチップの不足、価格の上昇、そしてAIデータセンターの拡大に伴う製品ミックスの高度化が相まって、利益率を押し上げた。サムスン電子は、AIエージェントが需要拡大を加速させることで、下半期もサーバー向けメモリ需要が引き続き堅調に推移すると予想しており、第2四半期にはHBM4Eのサンプルを出荷する計画だ。

同社はまた、チップの供給不足が下半期を通じて持続し、2027年にはメモリの需給ギャップがさらに拡大する可能性があると述べた。サムスンは以前、2026年分のHBM4の生産能力がすでに完売していると発表していた。アナリストは、契約価格の急騰が続くなか、同部門が今後数四半期にわたって過去最高水準の収益の勢いを維持すると予想している。

「投資家がサムスン電子について調査を行えば、たとえこれまでの上昇局面を逃していたとしても、投資機会は依然として非常に魅力的であるという結論に達すると確信している」と、ジュピター・アセット・マネジメントのインベストメント・マネージャー、サム・コンラッド氏は述べた。

コンラッド氏は、「現在のメモリ市場は供給不足の状態にあり、サムスンが2027年の需給は2026年よりもさらに逼迫すると示唆していることから、NANDおよびDRAMの価格は上昇し続ける可能性が高い」と指摘した。

半導体事業はAIブームに支えられ強力な収益モメンタムを示しているものの、サムスン内部の成長構造は不均衡のリスクに直面している。特にモバイル部門とディスプレイ部門は、原材料費やサプライチェーンコストの上昇により、利益率が大幅に圧迫されている。

AIブームによる利益は、サムスンの従業員による報酬やボーナスの引き上げ要求にもつながっており、労働組合は今月下旬に18日間の全面ストライキを行うと警告している。

特筆すべきは、高度に自動化された生産環境にあっても、労働力不足が生産ラインにとって耐え難い重荷となっている点だ。以前、約4万人のサムスン従業員が参加した大規模ストライキでは、メモリとファウンドリのウェハー生産がそれぞれ18.4%と58.1%急落し、業界に警鐘を鳴らした。

より深刻な危機は、半導体装置の運用特性にある。ストライキによって定期メンテナンスが長期間停止した場合、その後の再稼働に要する時間的コストは、通常、停止期間の2倍に達する。つまり、組合が18日間のストライキを決行すれば、サムスンが通常の生産モメンタムを辛うじて回復するまでに1カ月以上を要する可能性があり、こうした生産における「ロングテール損失」は世界の電子機器サプライチェーンに大きな不確実性をもたらすことになる。

迫りくるストライキの脅威と将来的な操業停止の可能性に直面し、サムスン電子の経営陣は半導体部門を分社化することでグループの報酬体系を再構築し、利益配分の問題を組織レベルで根本的に切り離そうと試みている。しかし、最も収益性の高い半導体部門を切り離すことは、賃金格差を巡る内部紛争を解決できる可能性がある一方で、企業全体のバリュエーション崩壊や株価の下落圧力を招きやすく、株主からの強い反発と抵抗を招くことは避けられない。

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