FRBの利上げは米国株にどう影響するのか？そのロジックを詳細解説

FRBによる利上げは株価の下落を直接的に引き起こすわけではありません。そうではなく、バリュエーション、企業の資金調達コスト、経済需要、そして資産クラス間の利回り競争を通じて米国株に影響を与えます。

最も直接的な影響は株式のバリュエーションからもたらされます。株価は根底において、企業の将来のキャッシュフローに対する投資家の期待を反映しています。将来獲得する1ドルは現在の1ドルと同等ではないため、投資家は割引率を用いて企業の将来利益の現在価値を算出する必要があります。

FRBが利上げを行うと、通常は米国債利回りも連動して上昇し、市場のリスクフリーレートを押し上げるとともに、株式バリュエーションに用いられる割引率を引き上げます。同一の企業であっても、将来の収益予想が全く変わらない場合でさえ、金利上昇局面では将来のキャッシュフローの現在価値が低下することになります。

高バリュエーションのグロース株やハイテク株が、通常とりわけ金利動向に敏感であるのはこのためです。エヌビディア（NVDA）、マイクロソフト（MSFT）、アマゾン（AMZN）などの企業において、株式を購入する投資家は主に将来何年にもわたる利益成長に対して対価を支払っています。長期金利が上昇すると、遠い将来の利益の割引価値が低下し、バリュエーションの圧迫要因となる可能性があります。

米10年債利回りがわずか2%であると仮定した場合、より高いリターンを求める投資家は株式投資への意欲を高める可能性がある。

しかし、米10年債利回りが5%に上昇すれば、状況は一変する。

米国債は一般に、金融市場における重要なリスクフリー利回りのベンチマークとみなされている。リスクフリー資産自体がより高い利回りを提供できるようになると、一部の資金は株式への配分を減らし、債券へシフトする可能性がある。

したがって、高金利は米国株に対して二重の圧力を加えることになる。

一方では株式バリュエーションの割引率を引き上げ、他方では株式に対する債券の相対的な魅力を高める。

9月のFOMC（米連邦公開市場委員会）会合後、米10年債利回りは再び5%近辺まで上昇し、S&P 500とダウ工業株30種平均の双方を同時に圧迫した。

企業において、事業運営は完全に内部資金のみに頼っているわけではありません。工場の建設、データセンターの拡張、競合企業の買収、さらには自社株買いに至るまで、銀行からの借り入れや社債の発行が必要となる場合があります。

米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを実施すると、金融システム全体の調達コストも通常上昇します。以前はわずか4%の金利で社債を発行できた企業であっても、高金利環境下では資金調達コストが5%あるいはそれ以上に上昇する可能性があります。支払利息が増加すると、企業の純利益やフリーキャッシュフローが圧迫されるおそれがあります。この影響は、不動産、自動車、高レバレッジ企業、そして継続的な資金調達を必要とする成長企業において、より顕著に現れる傾向があります。

近年、大手テック企業はAIデータセンターの建設に向けて巨額の資金を投じています。米長期金利が高水準にとどまった場合、資金調達コストや資本利益率は、投資家がAI関連の設備投資を評価する際の重要な変数となります。

米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げは、ウォール街だけでなく、一般消費者の日常生活にも影響を与えます。

住宅ローン、自動車ローン、クレジットカード、企業向け融資などの金利は、いずれも政策金利の変更によって影響を受ける可能性があります。

消費者が毎月支払う利息が増えると、買い物や旅行、自動車の購入といったその他の支出に回せる資金が減少する可能性があります。

資金調達コストの上昇に直面した企業も、工場の拡張や採用、その他の投資計画を延期する可能性があります。

個人消費や企業の設備投資が減速すれば、最終的には上場企業の売上高や業績に波及する可能性があります。

したがって、FRBの利上げが株式市場に及ぼす影響は「バリュエーションの低下」にとどまらず、企業の将来の利益成長率をさらに変化させる可能性もあります。

利上げによる影響の程度はセクターによって異なります。

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