AIはインフレを押し上げるのか？FRBの6月会合議事録で明らかになった深刻な意見の相違、ウォール街はどうコメントしているか？

議事要旨によると、FRB（米連邦準備理事会）高官らの間で、米国のインフレ潜在力に対する評価について明確に対立する意見が存在することが示された。一部の出席者は、インフレがさらに鈍化し、それによって利下げの余地が生じる可能性があると主張した一方、別の出席者らは、物価の上昇圧力が依然として高く推移し、FRBは利上げを余儀なくされる可能性があると予想した。

予測を提出した18人の政策決定者のうち、半数は年内の利上げを支持し、残りの半数は据え置きまたは利下げを支持した。ウォルシュ氏自身は予測を提出しなかったが、金利経路を事前に公表することは意思決定プロセスを硬直化させる傾向があると判断したためである。

ゴールドマン・サックス（ GS ）、モルガン・スタンレー（ MS ）、およびシティグループ（ C）は議事要旨の公表後、速やかにコメントレポートを発表し、その核心的な判断は高度に一致していた。すなわち、FRBの現在の反応関数は引き続きデータ依存であり、政策の方向性は今後数カ月のインフレデータの動向に完全に左右されるという点である。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ヤン・ハッチウス氏のチームは、議事要旨における重要な分水嶺は、インフレが「間もなく」低下し始められるかどうかであると指摘した。もし低下すれば、そのシナリオを議論している「ほぼすべて」の高官が金利の「維持または最終的な引き下げ」を支持し、そうでなければ、同様に高インフレシナリオを議論している「ほぼすべて」の高官が「ある程度の政策引き締めが必要になる可能性がある」と考えている。

注目すべき点として、議事要旨では「少数」の出席者が6月の会合で「利上げの根拠」があると判断したことに言及している。しかし、モルガン・スタンレーの米国首席エコノミスト、マイケル・ゲーペン氏は、これは「利上げを支持する」こととは異なると明確に指摘した。なぜなら、これらの「少数」の出席者は、政策金利を現行水準に維持することに現在は満足していると述べているからである。

シティグループのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホースト氏も同様の見解を示し、議事要旨の原文を引用して、これらの出席者が「今回の会合で現行の目標レンジを維持することを支持すると表明した」と指摘した。一部のメンバーが利上げは正当化されると感じていたとしても、この時点で実際に利上げボタンを押したいと考えていた者は一人もいなかった。

議事要旨によると、「多くの」高官が人工知能（AI）インフラの構築が半導体、コンピュータ機器、電力を押し上げ、インフレをさらに加速させることを懸念していることが示された。

データセンターの稼働には膨大な電力が必要であり、AIインフラ投資に対する世界的な旺盛な需要は、今後も関連製品の価格を押し上げる可能性が極めて高い。これに先立ち、米アップルはメモリーチップの価格上昇を理由にノートパソコンやiPadの値上げを発表しており、政策当局者はこれをAIがインフレを押し上げている具体的な現れと見なしている。

AI要因に加え、地政学的紛争に起因するインフレ圧力も大きな注目を集めている。議事要旨は、前トランプ政権の関税政策、イランにおける紛争、そしてホルムズ海峡の閉鎖によって引き起こされたサプライチェーンの混乱の影響を受け、米国のインフレが過去1年間にわたり上昇し続けていると指摘した。

足元でエネルギー価格は下落しているものの、大半の参加者はインフレが今年上半期も高止まりし、インフレ見通しに対する上振れリスクは依然として顕著であると判断した。

米連邦準備理事会（FRB）の内部調査チームは、今年と来年のインフレ見通しを引き上げた。食品とエネルギーを除くコアインフレ率は3%を突破しており、コアインフレ率は高水準を維持し、今年残りの期間に大幅に低下する可能性は低いと予想されている。

しかし、多くの委員会メンバーは、現在の高インフレは一時的な要因によるものであり、こうした混乱は最終的には解消され、その時点で連邦公開市場委員会（FOMC）は現在の金利レンジを維持、あるいは利下げを行うことすら可能になるとも考えている。

議事要旨では、「多くの参加高官が、今年末までに連邦制度準備金（FF）金利の適切な水準は現在の目標レンジ内、またはそれをわずかに下回る水準になると指摘した」と明記された上で、「すべてのメンバーが、今後の政策調整は完全に最新の経済データ次第になると述べた」とされている。

米連邦準備理事会（FRB）の今後の政策経路に関する主要金融機関の予測には微妙な差異が見られるものの、全体的な方向性は一致している。

モルガン・スタンレーは、インフレが予測通りに沈静化すれば、FRBは年内は政策金利を据え置き、2027年以降に25ベーシスポイント（bp）ずつの利下げを2回実施すると予想している。同社は、7月の利上げを支持するデータは不十分であると考えているが、インフレが予想を上回った場合、9月の利上げは「理論的には可能」としている。

ゴールドマン・サックスは、前年比のコア個人消費支出（PCE）価格指数が2026年末までに3.0%（現在3.4%）に低下し、コア消費者物価指数（CPI）は2.6%（現在2.9%）に低下すると予想しており、今後の前月比の数値は緩やかな推移にとどまるとみている。同社のメインシナリオは2026年を通じて金利を据え置くことであるが、利上げへの一定のリスクも認識している。

一方、シティは、7月利上げに関する市場の織り込みは「FRBの反応関数に対してタカ派的すぎる」と考えている。同社は、今後数ヶ月で失業率が上昇するにつれて、委員会内のバランスが利上げから利下げへとシフトすると予想しており、メインシナリオとしては今年10月と12月にそれぞれ25bpの利下げを実施し、2027年1月にもさらに25bpの利下げを行うとみている。

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