初のFRB利上げタカ派が現れる。コア投票メンバーのカシュカリ氏が公式にピボットし、年内1回の利上げを明示的に支持

TradingKey - 米連邦準備理事会（FRB）が6月の政策会合での決定を発表したことを受け、今年の連邦公開市場委員会（FOMC）の投票メンバーであるミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は、年内の政策見通しについて、3月時点の『年内1回の利下げ』から『年内1回の利上げ』へと最近修正した。これにより、同総裁は現行のサイクルにおいて利上げ姿勢への転換を明確に表明した初の主要高官となった。

この姿勢変化の背景にある主な要因は、高止まりするインフレと地政学的リスクという二重の上昇圧力である。最新のデータによると、FRBが重視するインフレ指標は4.1%に上昇し、コアインフレ率は3.4%に達して、ともに2年超ぶりの高値を更新した。インフレ率は5年連続で2%の目標から乖離している。カシュカリ総裁は、中東紛争によって押し上げられたエネルギー価格が速やかに下落する可能性は低く、米国とイランの停戦合意の履行に関する不確実性も残るなか、地政学的な供給リスクは完全に解消されておらず、インフレへの上昇圧力は依然として残っていると考えている。

6月の政策会合で金利据え置きの決定が発表された直後から、政策当局者の発言には明確な乖離が見られており、政策経路をめぐるFRB内部の合意形成が崩れつつあることを反映している。地政学とインフレという二重の不確実性の下で、今年の金融政策の方向性をめぐる綱引きは一段と激化している。

しかし、シティは市場とは異なる見方を示しており、年内利下げの可能性が高いと予想し、10月に金融緩和サイクルが再開されるとの基本シナリオを想定している。

同金融機関は、FRBの次の行動は利上げではなく利下げになると予想しており、基本シナリオとしては、10月に0.25%（25ベーシスポイント）の利下げが行われ、その後、12月と2027年1月にそれぞれさらに0.25%の利下げが実施されるとみている。

同社は、原油価格の下落に連動して石油製品価格も下落し、それによってこれまでインフレを押し上げてきた主要因が相殺されると述べた。市場が織り込む期待インフレ指標は原油価格とともに低下しており、10年物期待インフレ率（ブレークイーブン・インフレ率）は、今回の一連の紛争が勃発する前の低い水準まで低下している。

シティは、もしFRBの当局者がエネルギー価格の最新の変化を消化するのに十分な時間があれば、今回のFOMC会合のタカ派的なトーンは大幅に和らいでいただろうと指摘した。

同行は、原油価格下落の影響がデータに徐々に現れるにつれ、今後数カ月でインフレ指標が落ち着くとみている。これにより、9月までにハト派的な姿勢に転じるFRB当局者が増え、年内の利下げに向けた道筋が整うことになると考えている。