COMEX銅が1.8%上昇、1万5000ドルの大台に接近：上昇は続くか？

マクロ経済面では、ベッセント米財務長官が8月19日、期間10年〜30年の国債買入（バイバック）オペにおける1回あたりの上限額を、9月9日から現在の税還付シーズン終了時（11月4日）まで、20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表した。この動きを受けて米30年債利回りは同日、10ベーシスポイント（bp）近く低下し、米ドル安をもたらした。銅は米ドル建てで価格設定されているため、米ドル安は米国外の買い手にとっての購入コストを押し下げ、銅価格を下支えした。

供給面では、紫金鉱業（Zijin Mining）が、コンゴ民主共和国（DRC）のカモア・カクラ銅山が地震や洪水の影響を受けたことにより、今年の同社帰属生産量が最大5万7000トン減少する見通しであることを明らかにした。これにより、同社が掲げる通期の銅鉱石生産目標120万トンの達成に圧力がかかっている。

一方で、足元ではロンドン金属取引所（LME）の銅在庫のリバウンド傾向が続いており、8月20日時点で前日比1.67%増の23万9925トンに達した。また、COMEXの在庫は74万3000ショートトンを超え、過去最高を更新した。在庫の回復と現物プレミアム（スポットプレミアム）の縮小が、銅価格が月中の高値から反落した主な要因となっている。

米国の銅関税政策が世界的な銅貿易フローを歪める効果は続いている。米国は2025年7月、銅管や銅線などの半製品に50%の関税を課した一方、精錬銅については一時的に適用を除外した。しかし、精錬銅に対しても2027年から15%の関税導入が予定されており、2028年には30%へ引き上げられる見通しだ。政策の不確実性を受け、潜在的な関税リスクを回避しようと精錬銅が米国へ大量かつ継続的に流入しており、米国外市場での取引可能在庫を逼迫させ、地域的な需給ギャップの悪化を招いている。

より長期のサイクルで見ると、銅のファンダメンタルズは電気自動車（EV）、太陽光発電、風力発電、データセンター建設などの構造的な需要増の恩恵を受けている。しかし、銅価格の高騰は代替素材の研究開発やリサイクル率の向上を促進する可能性もあり、それによって中長期的な需要の一部が抑制される場合もある。

今後について、市場は米国のPCE（個人消費支出）インフレデータや、ジャクソンホール・シンポジウムでのケビン・ウォーシュ米連邦準備制度理事会（FRB）議長の講演に注目している。インフレの鈍化が続けば、米ドルと米国債利回りには一段の下押し圧力がかかり、銅価格の追い風となる可能性がある。一方、ウォーシュ氏がタカ派的なシグナルを発した場合、米ドルの反発によって銅価格が高値圏から反落し、短期的には価格変動が大きくなる可能性がある。

[出所：TradingView]

COMEX銅の日足チャートを見ると、銅価格は年初来安値から着実に切り上がり、8月初旬には1ポンドあたり6.87ドル付近の最高値をつけました。その後、在庫増加や利益確定売りによって調整したものの、足元では6.70ドル付近まで持ち直しています。全体的な価格の中心水準は上昇トレンドを維持しており、強気の相場構造に変わりはありません。

現在、銅価格は6.90ドルの節目付近で強い抵抗に直面しており、前回の高値を明確に上抜けることができずにいます。これは同水準での売り圧力が強いことを示しており、短期的には高値圏での揉み合いが続く可能性が高いと見られます。

下値については、直近の押し安値である6.54ドル付近が主要なサポート水準となります。この水準を維持できない場合、20日移動平均線でのサポートを試す展開が想定されます。20日移動平均線を割り込んだ場合、6.30ドル〜6.00ドルのレンジまで下落するリスクがあります。

一方、上値については、6.90ドルを明確に上抜けて定着できれば、新たな上値余地が開き、心理的節目の7.00ドルに挑む展開が期待されます。強い勢いが継続すれば、さらに7.20ドル〜7.50ドルのレンジを試す可能性もあります。

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