金価格が4,100ドルを割り込む中、押し目買いをすべきか？ 5月CPIの4%突破は、依然として利上げを誘発する可能性は低いか？ 2026年の金価格トレンド予測

EverBankのグローバル・マーケッツ責任者であるクリス・ガフニー氏は、水曜日の金価格の下落は主に金利に起因するものだと指摘した。5月の米消費者物価指数（CPI）データが市場の利上げ観測を裏付けたためだ。金は利息を生まない資産であり、金利が上昇すると、金を保有する機会費用が増大する。したがって、利上げ観測は市場の金保有を増やす意欲を減退させる。

金は長年、安全資産と見なされてきたが、米国・イラン紛争の勃発以来、目立った上昇の勢いは見られていない。マーケットウォッチのコラムニスト、マーク・ハルバート氏は、地政学的リスクと金価格の間には、実際には安定した相関関係は存在しないと解説している。市場が激しいボラティリティに見舞われる際でも、金の耐リスク性はしばしば極めて低く、ここ数カ月、VIX指数の急騰は金売りと時期が重なっている。業界関係者は、金が世界で最も流動性の高い資産の一つであり、いつでも迅速に現金化できるため、他のリスク資産が暴落した際に投資家が換金する対象として選ばれやすいと説明する。これが、金相場が年初来の上げ幅をすべて失った背景にある。

今回の金価格下落の引き金となったのは、市場の利上げ期待を煽るCPI（消費者物価指数）データであった。しかし、ウォール街の複数の企業は、このデータはまだ利上げに踏み切るには不十分だとみている。総合CPIは予想を上回ったものの、コアCPIは緩やかな伸びにとどまっており、FRBの今後の政策の行方を判断するのは困難な状況だ。

「FRBの代弁者」として知られるニック・ティミラオス記者は、FRB当局者が5月のCPI報告のみに基づいて決定的な結論を下すことはできないと指摘した。つまり、この報告書は利下げを支持するものでも、即座に利上げを促すものでもなく、静観姿勢を維持することがFRBにとって依然として最も合理的な政策選択であり続けている。

データについて同氏は、コアCPIの前月比0.21%の上昇は予測を下回ったものの、インフレが抑制されているとFRBを納得させるには不十分だったと説明した。一方で、エネルギー価格の上昇により過去3カ月間の総合インフレ率は年率換算で8%超の伸びとなっているが、経済成長は高インフレに押し潰されていない。AI投資ブーム、株式市場の資産効果、旺盛な需要により、消費者は企業によるコスト転嫁を吸収できている。

ウォール街の多くの投資銀行も同様の見解だ。フィッチの米国担当チーフエコノミスト、オル・ソノラ氏は、総合インフレは過熱し上昇を続けている一方で、コアインフレは比較的抑制されており、FRBが据え置きを続ける余地があるとの考えを示した。政策の方向性を決める真の要因は、今後数カ月のコアインフレとインフレ期待のデータとなるだろう。

プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は、追加利上げに対する市場の織り込みは高すぎる可能性があると考えている。実際、広範な「二次的インフレ波及効果」はまだ見られていないため、FRBには忍耐を維持する理由が依然としてある。

FRBの政策の行方が依然として不透明ななか、金価格が4,100ドルを下回ったことは、市場の過剰反応を反映している可能性がある。

最近、複数の投資銀行が金価格の予想を引き下げている。JPモルガンは2026年の平均金価格予想を5708ドルから5243ドルに下方修正した。また、モルガン・スタンレーは早くも4月下旬の時点で、2026年下半期の金価格目標を従来の予想である5700ドルを大幅に下回る5200ドルへと引き下げていた。

シティグループの予測は一段と慎重で、同行は3カ月先の金価格目標を4300ドルから4000ドルに引き下げた。さらに、シティは金価格にさらなる下落の余地があるとみている。月曜日に発表されたリサーチレポートの中で、同行のアナリストは、ホルムズ海峡の封鎖が夏の終わりまで続けば、金価格は1オンスあたり3500ドルまで下落する可能性があると指摘した。

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