非農業部門雇用者数が利下げへの期待を完全に覆す。金スポットは4,400ドルの節目を割り込み、3月下旬以来の安値を更新。

TradingKey - 米労働統計局が6月5日に発表した5月の非農業部門雇用者数（NFP）は、市場予想を大幅に上回り、米雇用市場の底堅さが改めて示された。

これを受けて、スポット金（ XAUUSD）は4,400ドルの大台を割り込んだ。執筆時点では2.23%安の4,375.4ドルで推移しており、3月27日以来の安値を付けた。

【出所：TradingView】

統計によると、5月の非農業部門雇用者数（季節調整済み）は17万2000人増と、市場予想の8万5000人増を大幅に上回った。5月の失業率は4.3%と2カ月連続で横ばいとなり、市場予想と一致した。さらに、3月と4月の雇用者数は合計で当初発表から9万3000人上方修正され、直近3カ月の雇用増は過去2年余りで最大の伸びを記録した。

雇用統計の発表を受けてドル指数は急騰し、執筆時点では4月9日以来の高値となる99.726で推移している。シティは、好調な雇用統計が連邦準備理事会（FRB）による利上げ期待をさらに強め、ドル高に有利な環境を醸成したと指摘した。また、インフレ率が目標を上回る水準にとどまっているにもかかわらず、米経済が予想外の反発を見せていることが今回のデータで示されたとの見解を示した。

【出所：TradingView】

こうした状況下、米連邦準備理事会（FRB）の今後の金融政策に対する投資家の見通しは大きく変化した。市場は現在、来年1月までの利上げを織り込んでおり、12月の利上げ確率は従来の48%から63%に上昇している。

機関投資家向けアナリストのアンステイ氏は、今回の雇用統計によって、FRBが今後数カ月以内に利下げを行う根拠は間違いなく失われたと述べた。もしウォルシュ氏が今月の政策決定会合で利下げを主張し始めれば、周囲との足並みが乱れているように映るだろう。

米経済指標の底堅さが続く中、FRBが引き締め政策を維持するとの市場予想が一段と強まっている。これによりドル指数と米債利回りが同時に上昇し、利息を生まない資産である金の魅力が低下している。

グローバルな資産配分の観点から見ると、金市場は現在、安全資産としての需要と高金利環境の間で綱引き状態にある。地政学的リスクやエネルギー価格の上昇が長期的な安全資産としての価値を下支えする一方で、FRBによる引き締め政策の維持が金保有の機会費用を増大させており、短期的には価格への明らかな下押し圧力となっている。

しかし、市場の見方は完全に弱気に傾いているわけではない。コメルツ銀行は、中東での紛争勃発前の利下げ期待から、2027年春までに少なくとも25ベーシスポイント（bp）の利上げが行われる可能性を完全に織り込む形に市場が変化したと指摘。これに伴い、年末の金価格ターゲットを従来の5,000ドルから約4,800ドルに引き下げた。

同行はさらに、この目標価格は今後数カ月間の金価格に依然として上昇の余地があることを示唆していると述べた。その理由として「我々の新たなメインシナリオでは、2カ月間の移行期間を経てホルムズ海峡が再開され、北海ブレント原油価格が下落すると予想しており、それが現在の市場の利上げ期待を反転させることになるだろう」と説明した。