El bono debut de 25.000 millones de SpaceX sufre una inusual caída por debajo del precio de emisión, ¿lastrará el aumento de los diferenciales el repunte de las acciones de SPCX?

TradingKey - Los bonos debut de SpaceX continúan debilitándose, lo que reducirá el techo de su valoración, pero el impacto a corto plazo podría verse compensado por la noticia positiva de su inclusión en el Nasdaq.

El jueves, Matt Brill, director de crédito de grado de inversión para Norteamérica en Invesco, criticó a la empresa de Musk, SpaceX ( SPCX), por su emisión de bonos debut, calificando el rendimiento de su mercado secundario como "muy caótico" y afirmando que estaba "muy, muy decepcionado". Según se informa, Invesco, que gestiona 2,5 billones de dólares en activos, mantiene bonos de SpaceX en su cartera.

A finales de junio, SpaceX emitió hasta 25.000 millones de dólares en bonos de grado de inversión, la mayor emisión de bonos corporativos en EE. UU. este año. Inicialmente, los bonos atrajeron hasta 90.000 millones de dólares en sobredemanda, pero una vez que comenzaron a cotizar en el mercado secundario, sufrieron inmediatamente una "liquidación en caída libre".

Los últimos datos muestran que los bonos a corto plazo de SpaceX con vencimientos inferiores a 10 años han mostrado un rendimiento relativamente resistente, pero sus diferenciales aún se han visto presionados hasta un nivel unos 50 puntos básicos más amplio que el de los bonos tecnológicos comparables. Mientras tanto, los diferenciales de los bonos ultralargos a 30 años se ampliaron violentamente entre 28 y 32 puntos básicos durante la primera semana de cotización, pasando del 1,75% en la emisión a más del 2,05%, lo que supuso pérdidas latentes sobre el papel de hasta 305 millones de dólares para los suscriptores del mercado primario.

Aunque las tres principales agencias de calificación otorgaron a SpaceX una calificación BBB (el grado de inversión más bajo), el diferencial medio del mercado para tales bonos es de solo un 0,95%. Sin embargo, los bonos a largo plazo de SpaceX tienen actualmente un diferencial real que supera el 2%, lo que significa que el mercado de bonos en realidad los está valorando con una prima de riesgo cercana a la de los bonos basura (calificación BB, que promedia un 1,67%).

Respecto al debilitamiento de los bonos de SpaceX, Matt Brill cree que "puede haber habido una discrepancia en la fijación de precios de suscripción, o una participación insuficiente del capital a largo plazo (como fondos de pensiones y seguros)". La firma de gestión de activos Impax Asset Management compartió una opinión similar, afirmando que "el frenesí de compra de 90.000 millones de dólares en la emisión inicial fue solo una ilusión; una gran parte de ese capital provino de fondos de cobertura y operadores a corto plazo que solo querían beneficiarse del diferencial suscribiendo los bonos durante el auge de la OPI de SpaceX".

El mercado de bonos siempre ha sido considerado como el "dinero inteligente", y su corrección de precios ejercerá inevitablemente una presión psicológica y técnica sustancial sobre los inversores de acciones de SPCX. El mercado de valores estaba inicialmente inmerso en la fiebre de la IA de una "valoración de 2 billones de dólares", pero la caída del mercado de bonos por debajo del precio de emisión obligó a los accionistas a recordar: SpaceX ha bloqueado tasas fijas altas del 5,35% al 6,65%, lo que significa que el gasto por intereses anual de la compañía por sí solo consumirá entre 1.400 y 1.600 millones de dólares, reduciendo significativamente las expectativas futuras de ganancias por acción.

La inusual caída por debajo del precio de emisión en el mercado de bonos de SpaceX reduce sin duda su "techo de valoración" porque representa un aumento pasivo y significativo en el coste del capital (WACC) para este gigante de 2 billones de dólares. Sin embargo, el mercado de valores opta actualmente por ignorar el aumento de los diferenciales de los bonos, repuntando y fortaleciéndose tras tocar brevemente los 150 dólares. Ayer, SpaceX subió un 2,83% para cerrar en 162 dólares, manteniéndose todavía por encima de su precio de apertura en el primer día de cotización. Gráfico de acciones de SpaceX, Fuente: TradingView

El próximo martes (7 de julio), SpaceX se incluirá oficialmente en el índice Nasdaq 100, y se espera que hasta 43.000 millones de dólares en fondos de índice pasivo (como el QQQ) se vean obligados a entrar en el mercado y comprar acciones para construir posiciones. Por lo tanto, la próxima semana se convertirá en un clásico enfrentamiento financiero al estilo de Musk de "caída del sistema de crédito de bonos frente a entradas de capital pasivo", y el precio de las acciones de SpaceX se enfrentará a una fuerte volatilidad, pudiendo experimentar una fuerte oscilación entre los 150 y los 170 dólares.