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【券商聚焦】中信證券看好物業服務行業 上半年繼續實現盈利的穩步增長
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年上半年，14家物業服務樣本企業收入增速爲5.3%，同比下降1.6個百分點，其中基礎物業服務收入增速爲8.1%，同比下降3.9個百分點，儘管增速放緩，基礎物業服務依然是物業公司增長的主要來源。在管面積穩步增長，2025年上半年同比提升4.4%。企業主動提升增量和存量合約質量，一方面對於存量低效項目進行退盤，另一方面外拓時規模和質量並重，聚焦優勢賽道，加速佈局存量房外拓能力。整體來看，雖然面臨宏觀壓力，但企業仍然通過各種手段積極提升管理效能，2025年上半年樣本企業基礎物業服務毛利率爲16.2%，同比下降0.5個百分點，但仍處於合理水平。同時企業之間毛利率相對收斂，部分高毛利企業可能面臨交付挑戰等因素，盈利能力有所下降。物業服務行業確實面臨收繳率方面的挑戰，但企業通過提升運營，科技提效，尤其是品牌服務的影響力，迴歸基礎服務，上半年繼續實現了盈利的穩步增長。盈利結構方面，週期性業務佔比進一步下降。現金流方面，品牌公司的優勢更加突出。加大分紅派息逐漸進入正循環，行業預期6.2%的股息率水平具備吸引力。該機構看好物業服務行業。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】開源證券維持黑芝麻智能(02533)“增持”評級 看好出海&機器人領域帶來的增長動力
金吾財訊 | 開源證券發研報指，黑芝麻智能(02533)2025H1公司實現收入2.52億元，YoY+40.4%，低於彭博一致預期(4.20億元)，輔助駕駛產品及解決方案實現收入2.37億元，YoY+41.6%，主要系輔助駕駛芯片及解決方案銷量隨量產車型增多而提升、公司在商用車領域的輔助駕駛解決方案市場滲透率提高等；智能影像解決方案實現收入1.61億元，YoY+25.1%，穩健增長。2025H1公司各芯片條線在不同下游應用領域均有突破：(1)A1000系列芯片：2025H1公司在乘用車領域定點方面取得了較大進展，除國內新增定點外，新增了面向海外市場的多家客戶的多款定點車型，基於A1000方案的車型已經在海外銷售；(2)C1200系列芯片：公司在智能車領域正在開發基於C1200的海外車型，有望推進量產，公司在機器人領域正開發基於C1200系列芯片的機器人小腦方案，實現機器人的運動控制等功能，公司已於頭部足式機器人領域企業達成戰略合作；(3)A2000系列芯片：公司在智能車領域，基於A2000的VLA方案有望推出，公司在機器人領域正開發基於A2000系列芯片的機器人大腦方案，實現機器人的感知、計算等功能。該機構看好出海&機器人領域帶來的增長動力，公司目前已有海外定點，且已有三款車型實現出海，有望於2026年實現放量；公司在機器人領域已部署了智能化割草機、輪式機器人、無人小車等下游應用，其中無人小車產品已實現部署和應用，提供未來充足增長力。該機構續指，得益於乘用車領域吉利銀河 E8、星耀8等多款車型量產出貨、商用車領域市場滲透率提高、客戶數量增多，公司輔助駕駛產品及解決方案銷量增長，受收入確認進度影響，該機構下調2025年收入並上調2026-2027年收入至7.65/12.93/20.27億元(前值：7.92/12.53/19.42億元)，考慮到公司爲開拓下游應用場景加大硬件、人力投入，該機構下調公司2025-2027年歸母淨利潤至-14.21/-11.55/-8.30億元(前值：-11.95/-8.62/-4.53億元)，當前股價對應2025-2027年PS爲14.0/8.3/5.3倍，公司拓展下游應用領域進展順利，未來成長性高，維持“增持”評級。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】招銀國際重申地平線機器人(09660)"買入"評級 看好公司在中國輔助駕駛加速普及趨勢中的競爭優勢
金吾財訊 | 招銀國際發研報指，地平線機器人(09660)人發佈了強勁的2025年上半年業績。公司收入同比顯著提升68%至15.7億元人民幣，主要由汽車產品解決方案業務的大幅增長(同比增加250%)帶動。據管理層，公司在基礎輔助駕駛解決方案和整體輔助駕駛解決方案的市場份額分別爲45.8%和32.4%，進一步鞏固了在中國汽車科技市場的領導地位。儘管產品結構變化導致毛利率同比下降13.7個百分點，但整體毛利率仍維持在65.4%的高位。因公司持續加大研發投入(包括地平線高階智能駕駛系統和雲端訓練)、股份支付費用以及合資公司虧損，地平線上半年的淨虧損小幅擴大至52億元人民幣(去年同期爲51億元人民幣)。該機構表示，受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，該業務板塊上半年收入同比大幅增長250%至7.78億元人民幣。產品出貨量實現翻倍增長至200萬件，其中中、高端產品同比激增6倍至100萬件，這主要得益於NOA功能在中國市場滲透率的快速提升(從2024年的20%攀升至上半年的32%)。產品單價同比上漲約70%，反映產品結構逐步轉向更高價值量的產品。除比亞迪、理想汽車等重點客戶的採購持續強勁外，吉利、奇瑞和長安等公司的採購量也在快速提升。此外，管理層還獲得了來自兩家日本車企的新訂單(全生命週期量超750萬件)。該機構預測2025/26年公司芯片及解決方案出貨量將達430萬、660萬件，產品單價同比提升100%+、29%。該機構基於30倍2030年預測市盈率(此前爲21.5倍)，與同業平均水平一致。該機構認爲中國推動智駕平權的政策紅利將持續，並加速L2+自動駕駛技術的普及。該機構持續看好地平線在中國輔助駕駛加速普及趨勢中的競爭優勢。重申"買入"評級，目標價上調至12.3港元。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】招商證券國際維持華潤醫藥(03320)增持評級 料在2026財年及之後將出現估值重估的機會
金吾財訊 | 招商證券國際發研報指，華潤醫藥(03320)2025年中報顯示，公司實現營業收入1,318.67億元人民幣(下同)，同比+2.5%，歸母淨利潤20.77億元，同比-20.3%。整體毛利率保持16.3%的穩定水平。銷售費用率7.6%，管理費用率2.4%，研發投入達12.5億元。淨利潤下滑主要受聯營企業減值等一次性因素影響，若剔除該影響，調整後歸母淨利潤同比-4.7%，反映主營業務整體經營仍較爲穩健。公司中期派息每股0.072元。該機構表示，各業務板塊收入均實現穩健增長。分業務板塊看，製藥業務收入248.08億元，同比+4.3%，其中：(1)中藥板塊+9.1%，中藥處方藥因天士力並表大幅增長+76.5%，中藥非處方藥受感冒類產品拖累-8.6%；(2)化藥板塊-6.0%；(3)生物藥板塊+11.9%；(4)營養保健品及其他業務板塊+29.9%，主要由於因併購南格爾以及醫療器械類產品收入增長。醫藥分銷業務收入1,083.30億元，同比+2.3%，終端網絡覆蓋持續擴大。零售業務在DTP藥房驅動下實現收入55.15億元，同比+11.4%該機構維持增持評級，預計在2026財年及之後將出現估值重估的機會。該機構引入了2026-27財年的預測，並將估值基礎滾動至2026年底。SOTP目標價調整至5.9港元，對應9倍/8倍2026/27年市盈率。公司目前股價對應約8倍/7倍的2026/27年預測市盈率，處於歷史市盈率區間底部。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】中信證券看好白酒行業底部配置機會
金吾財訊 | 中信證券表示，今年上半年A股白酒上市公司營收/歸母淨利潤同比增速爲-0.8%/ -1.2%（剔除茅五後-10.7%/ -15.1%），二季度爲-4.9%/ -7.5%（剔除茅五後-18.2%/ -27.7%），顯著承壓，主要受到宴請相關白酒需求大幅減少的影響，同時產品結構下移&費用率提升拖累盈利能力。根據目前消費場景的恢復情況、頭部酒企調整節奏、渠道庫存價盤狀態等因素，該機構預計下半年或是大部分酒企報表業績下滑斜率最大的階段。考慮到今年以來白酒板塊嚴重跑輸HS300等核心指數，且板塊估值亦處於3年及以上的底部區間，存在補漲需求，再考慮到後續需求逐步復甦趨勢明確，該機構看好白酒行業底部配置機會。金吾財訊
9月3日 週三
商品
國際油市：油價守住上日漲幅持穩，市場靜候周末OPEC+會議
路透北京9月3日 - 油價周三亞洲盤持穩，守住了上一交易日因制裁推動的漲幅，市場靜候周末舉行的OPEC+會議。0032 GMT，布蘭特原油LCOc1下跌1美分或0.01%，至每桶69.13美元。美國西德克薩斯中質油 CLc1上漲4美分或0.06%，至每桶65.63美元。美國財政部周二對一個由一名伊拉克—聖基茨籍商人領導的航運公司和船隻網絡實施制裁，原因是該網絡將伊朗石油偽裝成伊拉克石油進行走私。油價當天漲逾1%。路透一項初步調查顯示，上周美國原油庫存料下降，餾分油和汽油庫存也下降，這也為油價提供了支撐。路透調查的三位分析師平均估計，截至8月29日的一周內，原油庫存減少了約340萬桶。但疲軟的經...路透社
9月3日 週三
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【券商聚焦】中信證券：銀行中報盈利呈現企穩修復態勢 修復幅度略超預期
金吾財訊 | 中信證券表示，銀行中報盈利呈現企穩修復態勢，修復幅度略超預期。具體而言，息差預期走穩，投資收益貢獻收入，資產質量形勢穩定，單季度盈利改善幅度明顯，我們預計全年盈利增速仍有上行空間。板塊表現看，7月以以來，分紅策略產品獲利了結、中線資金確認收益、市場風格片偏成長等多重因素，使得板塊資金階段性流出。展望而言，在相對估值優勢開始體現、長線資金配置需要提升的背景下，穩定回報視角的銀行股投資空間開始顯現，看好後續銀行絕對收益行情繼續演繹。個股選擇方面，由於銀行板塊貝塔表現底部恢復，個股轉向阿爾法策略更具空間，建議關注細分子行業中ROE高且穩定性強、估值空間樂觀的銀行。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】國泰海通：食品飲料板塊等成長標的業績優勢有望體現
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，食品飲料板塊營收規模持平、盈利增長降速，成長性大衆品表現較優。25Q2食品飲料板塊業績微增、盈利承壓，收入、淨利潤分別同比+0.2%、-2%；25H1板塊總體穩定，收入、淨利潤均同比+1%。整體來看，白酒受消費環境壓制需求、行業加速去庫，大衆品25Q2出現環比修復趨勢，其中軟飲料、黃酒、調味品、乳製品表現爲收入和利潤均環比改善，而速凍食品、零食等收入加速，啤酒利潤提速。白酒：需求承壓去庫加速，分化顯著。25Q2高端/次高端/區域白酒營收分別同比+3%/-5%/-27%，淨利分別同比+1%/-19%/-42%，消費環境壓制行業需求，5月黑天鵝加劇調整幅度，行業加速去庫，以茅臺爲首的高端白酒業績總體穩定，二線次高端白酒去庫節奏相對領先，頭部與二三線品牌報表分化更爲明顯。該機構認爲存量競爭環境中行業份額邏輯持續演繹，酒企選擇擁抱產品創新、渠道變革以尋求增量，部分高端酒通過持續平衡渠道以維繫收入增長，酒企實際回款表現弱於報表收入。該機構表示，飲料、零食、食品飲料等成長標的業績優勢有望體現，白酒中報披露階段預期加速修正，部分出清，牧業有望受益於週期反轉。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】中信證券：美國擬撤銷海外在華晶圓廠設備採購授權，半導體國產替代持續受益
金吾財訊 | 中信證券表示，當地時間9月2日，據彭博社報道，美國商務部工業與安全局（BIS）已撤銷臺積電南京廠的“經驗證最終用戶”（VEU）授權；此前，在當地時間8月29日，BIS發佈最終規則，宣佈撤銷三家在華半導體企業的VEU授權，相關變更將在公告發布120天后生效。這三家公司分別是英特爾半導體（大連）、三星中國半導體，以及SK海力士半導體（中國）。此前，這些公司無需逐案申請，即可將美國製造的芯片設備運往中國大陸工廠。根據規則，一旦VEU撤銷生效，向臺積電、三星及SK海力士在華工廠供貨的廠商都必須主動向美方申請出口許可證，原先的一攬子許可被改爲個案審批，涉及範圍涵蓋先進製造設備、備件乃至生產過程中消耗的化學品，帶來審批週期與排隊不確定性。如果此次豁免撤銷落地，中國大陸產能佔比較高的SK海力士可能受到最大沖擊，其次是三星，臺積電受影響相對較小。該機構認爲，臺積電、三星和海力士後續被美國限制採購高端設備和材料後，擴產難度大幅增加，國產存儲芯片供應商及晶圓代工廠市場份額預期有進一步提升。目前看，國內先進存儲和邏輯晶圓廠擴產需求繼續維持，對於下半年及明年擴產預期快速回升，對國產設備需求顯著拉動。此外，由於採購海外設備難度進一步加大，對於臺積電、三星和海力士，若想進一步擴產，可能會開始尋找國產替代供應商，對國產半導體設備及材料等產業鏈相關公司持續利好。2025年該機構預計國內晶圓廠擴產需求保持增長，疊加國產替代需求，有望帶動國內半導體制造、設備、零部件和材料環節的加速成長。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】中信建投：經濟復甦仍需政策鞏固 市場將是結構性行情
金吾財訊 | 中信建投發研報指，A股盈利確認拐點，步入溫和復甦通道，但結構分化遠超總量意義，凸顯新舊動能加速切換。市場風格偏向成長，科技製造在AI週期與國產替代驅動下業績高增，成爲核心引擎；中游製造業受益成本回落盈利韌性凸顯。本次復甦 “價”的修復優於“量”的擴張。PPI企穩與降本增效推動銷售淨利率改善，但總資產週轉率下行揭示終端需求不足仍是核心制約，ROE回升基礎不牢。企業投資意願初現暖意，但訂單動能（合同負債）放緩，制約了資本開支反彈強度。市場定價迴歸基本面，情緒轉向樂觀。新賽道領域，AI產業鏈業績已強勁兌現，機器人與創新藥面臨量產與困境反轉機遇，新消費需關注營收向盈利傳導。整體而言，經濟復甦仍需政策鞏固，市場將是結構性行情，需精選高景氣賽道。金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】中國銀河：2025年8月經濟數據預測—金融和經濟繼續分化，亮點來自PPI
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指預測2025年8月經濟數據預測。該機構主要觀點如下：市場三重主線繼續演繹。1、海外寬鬆逐步影響國內，匯率緩慢上行。下半年人民幣兌美元回到7.05元以內。2、國內金融繼續好轉，M1快速回升。截至年末，M1上行持續，預計達到6.4%。3、中國經濟總體表現仍然偏疲軟，但未來幾個月可能會等到PPI的上行。年末PPI回升至-1.7%，環比下半年回正。8月份延續7月份經濟走勢。投資和消費表現繼續疲軟，出口仍然樂觀，貨幣投放繼續上行。8月份仍然是生產淡季，高溫影響了居民旅遊出行和消費，同時也影響戶外工程。但出口表現仍然較好，雖然對美出口高頻有所回落，但電子芯片產業鏈景氣度較高，推動我國出口高位運行。8月金融繼續與經濟走勢分化。隨着政府資金持續投入，資本市場持續向好，企業的資金情況好轉，金融活化持續，這就意味着M1和M2的上行持續。新增貸款相對低迷，但政府資金帶動的社會融資上行，社會融資存量增速上行0.1pct。8月份最讓人期待的是PPI的上行。PPI上行意味着未來企業利潤的上行。以往M1同樣是PPI的先行指標，在新形勢下，M1的回升對PPI的拉動速度減緩。7月開始的“反內卷”措施抬升了部分行業產品的出廠價格。現階段工業企業減產並不明顯，本年度PPI的持續回升需要政策的持續推進。對於全年經濟走勢保持“前高後低”判斷不變。下半年經濟名義增長率比上半年小幅下滑，加上物價小幅回升，實際GDP增長回落，下半年預計在4.5%~4.8%之間運行，全年經濟增長達到5.0%。要注意到PPI的上行可能來自於量減價增或者是政府投資，那麼PPI回升的過程可能伴隨着經濟的下行，直至PPI回升更爲穩定，經濟纔會重新上行。金吾財訊
9月3日 週三
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<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-02股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)21.002365.56首佳科技(00103)50.0032.00WING ON CO(00289)0.202.52VITASOY INT'L(00345)71.80656.96旭日企業(00393)3.604.64四環醫藥(00460)1309.601957.20世界華文媒體(00685)3.000.59騰訊控股(00700)91.3055035.42信利國際(00732)125.60151.40網龍(00777)20.00212.05中電光谷(00798)100.0025.00IGG(00799)28.70129.87偉仕佳傑(00856)50.00498.80威高股份(01066)67.72391.60普華和順(01358)46.0064.43力鴻檢驗(01586)2.808.06津上機牀中國(01651)15.00406.07萬咖壹聯(01762)100.0096.00天立國際控股(01773)242.40919.07清科創業(01945)0.320.39中集集團(02039)72.45577.92固生堂(02273)14.09465.72美高梅中國(02282)100.001590.01百宏實業(02299)40.00176.00蒙牛乳業(02319)100.001497.42友和集團(02347)33.6026.14卡羅特(02549)24.00117.53KEEP(03650)5.0028.14永達汽車(03669)95.00206.69碧桂園服務(06098)39.10251.41貪玩(09890)90.721371.33聯易融科技－Ｗ(09959)367.00983.90綠城管理控股(09979)30.0086.38恒生銀行－Ｒ(80011)21.002365.56騰訊控股－Ｒ(80700)91.3055035.42金吾財訊
9月3日 週三
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【券商聚焦】華泰證券：25H1業績下滑幅度收窄，軍工行業景氣度持續上行
金吾財訊 | 華泰證券研報指，國防軍工（中信）板塊2025H1軍工板塊實現營收2046.26億元，同比-1.95%，實現歸母淨利潤121.15億元，同比-12.84%，收入和利潤的下降幅度較24年全年有明顯收窄，25H1歸母淨利潤水平已達到去年全年的79.40%。從歷史情況看，軍工板塊的需求訂單轉化爲業績存在一定滯後，而三四季度是軍工板塊上市公司收入確認的高峰期，因此下半年板塊的收入和利潤規模或將超過上半年，板塊全年業績實現增長可期。此外在“十五五”臨近時期，軍工板塊將進入新一輪的建設週期，該機構建議關注軍工行業新技術、新產品、新市場帶來的投資機遇。金吾財訊
9月3日 週三
