【券商聚焦】東吳證券維持名創優品(09896)“買入”評級 指公司海外擴張+IP戰略具備廣闊發展空間

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，2025Q2名創優品(09896)實現收入49.66億元，同比+23.07%；高於公司原有指引，2025年全年預計產生380億以上的GMV和210億以上的收入。歸母淨利潤爲4.9億元，同比-16.67%。剔除股權支付費用、可轉債利息開支、對永輝超市投資虧損(權益法)和相關銀行貸款利息等項目後，經調整淨利潤爲6.91億元，同比+10.6%。

該機構表示，名創2025Q2海外收入爲19.4億元，同比增長28.6%，其中美國收入同比增長超過80%。2025Q2海外新增94家門店至3307家；SSSG同比低單位數下滑。根據公司業績會，公司2025年計劃淨增500個以上海外門店，同時放慢直營店開店速度，更注重門店質量。2025年美國新開的門店平均店銷是老店的約1.5倍，坪效高出近30%。2025Q2 TOP TOY實現營收4.02億元，同比+87%；Q2淨增13家門店，達293家(含283家國內，10家海外門店)；SSSG同比低單位數增長。TOPTOY近期完成一筆由淡馬錫領投的戰略融資，交易後估值約100億港元。

該機構表示，公司是自有品牌+IP潮流零售龍頭，海外擴張+IP戰略具備廣闊發展空間。考慮公司本季度同店轉正、利潤率降幅邊際收窄，該機構將公司2025~2027年Non-IFRS歸母淨利潤從29.2/33.8/37.1億元，上調至29.4/33.9/38.6億元，同比+8%/+15%/+14%，對應8月22日港股收盤價爲15/13/11倍P/E，維持“買入”評級。