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【券商聚焦】浦銀國際予再鼎醫藥(09688)“買入”評級 指ZL-1310低劑量組數據令人鼓舞
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指出，近日再鼎醫藥(ZLAB.US/09688)在2025ASCO大會上通過壁報形式公佈ZL-1310(DLL3ADC)的全球1期2L+SCLC更新數據。截至2025年4月1日，89例晚期SCLC患者已入組（包含6個劑量組，0.8/1.2/1.6/2.0/2.4/2.8mg/kg），其中74例患者至少完成了一次基線後腫瘤評估。該機構認爲，ZL-1310有望憑藉令人鼓舞的療效數據以及出衆的安全性實現差異化競爭。一方面，對比公司去年公佈的1期初步數據（n=19），儘管所有劑量組所有線數療效數據在更大樣本量下有所下調至51.4%ORR，但2L治療67%ORR(n=33)、後續關鍵臨牀1.6mg/kg劑量組展示出的79%ORR(n=14)、以及腦轉移患者中顯示的68%ORR(n=22)，仍舊顯示出ZL-1310在2LSCLC令人鼓舞的療效。另一方面，該機構注意到，2L+SCLC的競爭在今年開始逐漸變得激烈，其他競爭對手亦於此次ASCO大會披露了不錯的晚期SCLC療效數據，包括（1）百利天恆BLB01D1(EGFR/HER3雙抗)在2L+SCLC在2.5mg/kg劑量組顯示出77.3%ORR（n=22）（2）澤璟ZG006(CD3/DLL3/DLL3三抗)在3L+SCLC顯示出58.3%-62.5%ORR(n=48)，R/RSCLC顯示出53.8%-75%ORR（儘管ZG006尚未單獨披露2LSCLC療效）。基於目前披露的數據，儘管百利天恆及澤璟療效看上去亦強勁，但ZL-1310安全性遠好於兩者，無論是從≥G3TRAE角度還是停藥比例角度。該機構表示，除了上述管線藥物外，Tarlatamab亦在此次ASCO大會披露其3期DeLLphi-304試驗結果（2LSCLC），該機構認爲其4.2個月的mPFS（vs.化療對照組3.7個月，HR=0.71）和13.6個月的mOS（vs.化療對照組8.3個月，HR=0.6）爲後續2LSCLC藥物開發設立了生存期數據門檻。展望未來，ZL-1310有望憑藉不錯的療效數據及優秀的安全性數據在SCLC適應症上實現差異化競爭。該機構給予公司港股和美股“買入”評級，給予港股目標價43港元，美股目標價55美元。金吾財訊
6月4日 週三
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【券商聚焦】海通國際維持速騰聚創(02498)“優於大市”評級 指ADAS激光雷達進入放量週期
金吾財訊 | 海通國際發研指，速騰聚創(02498)25Q1實現營收3.28億元，同/環比-9.2%/-36.2%；實現毛利0.77億元，同/環比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/環比+11.17/+1.35pcts；歸母淨虧損0.99億元，同/環比-25.0%/-24.3%，淨利率-30.1%，同/環比+6.38/-4.74pcts。營收承壓主要系主要客戶方案切換導致車載ADAS激光雷達出貨下滑，整體毛利率改善主要系高毛利Robotics業務GPM及業績貢獻雙升。該機構指出，公司25Q1車載ADAS激光雷達營收2.29億元，同比-25.2%，出貨量9.67萬臺，同比-16.8%，ASP Rmb2.37k，同比-10.1%。公司4月發佈新一代真192線數字化激光雷達EMX，點雲質量有效改善，EM新平臺已獲5家OEM共17款車型定點，該機構預計25Q4開始量產出貨，扭轉ADAS業務增長失速。該機構續指，公司1月發佈具備20個自由度的第二代靈巧手Papert2.0，有望年內量產並貢獻收入。該機構預計，公司泛機器人業務出貨25Q2開始放量爬升，全年業績有望實現多倍級增長，考慮到機器人行業尚在導入階段，議價優勢以及相關附加服務收入或可拉動整體毛利率向上突破。該機構表示，預計公司2025-27E營收分別爲23.66/31.18/51.95億元，EPS分別爲-0.42/0.18/1.36元。參照可比公司估值，考慮到ADAS激光雷達進入放量週期以及機器人第二增長曲線，給予公司2025年8.0倍PS，對應目標價42.54港元（前次目標價：23.46港元，對應2025年3.0倍PS，上調81%；HK$1=Rmb0.9182）。維持“優於大市”評級。金吾財訊
6月4日 週三
