新聞
【券商聚焦】招銀國際維持蔚來(09866)持有評級 指2026年的競爭壓力不容忽視
金吾財訊 | 招銀國際研報指，蔚來(09866)2Q25收入環比增長58%至190億元，比該機構的預測高出5%，主要得益於平均售價超預期及研發服務收入貢獻。毛利率10%，符合預期；費用控制略好於預期，2Q25淨虧損環比收窄至51億元，符合預期。該機構預期4Q25淨虧損有望顯著收窄但仍難盈利：管理層羅列了4Q25 non-GAAP淨利潤盈虧平衡的具體假設：銷量15萬臺、整車毛利率16-17%、non-GAAP研發費用20億元、non-GAAP銷管費用率10%。該機構認可管理層的降本成效（部分已在2Q25體現），但鑑於其激進定價策略，該機構對樂道L90實現20%毛利率的目標持保留態度（尤其對比樂道L60此前個位數的毛利率）。該機構將2025年銷量預測上調至34.5萬臺（4Q25爲15.8萬臺），預計4Q25整車毛利率提升至15.7%。但在銷量翻倍增長的情況下，銷管費用絕對額難以維持2Q25水平，即無法實現管理層指引的10%以內的銷管費用率目標。因此，該機構預計4Q25E GAAP淨虧損或爲16億元，對應non-GAAP淨虧損10億元。該機構指，2026年的競爭壓力不容忽視：認爲不能僅基於4Q25銷量數據來線性外推蔚來2026年的銷量，因其他車企可能推出定價更激進的新車型。即使假設蔚來2026年銷量同比增長45%至50萬臺，其GAAP淨虧損仍可達78億元。蔚來的三品牌戰略及對NIO House、換電站、芯片甚至手機的投入，爲其盈虧平衡設立了更高的銷量和毛利門檻。維持持有評級，目標價7美元，基於0.9x FY26E P/S。金吾財訊
9月3日 週三
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-03 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5693.15點，較昨日收盤跌-35.31前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)平安好醫生 01833.hk22.728.29阿里健康 00241.hk6.353.93百度集團－ＳＷ 09888.hk93.602.35理想汽車－Ｗ 02015.hk93.101.53閱文集團 00772.hk39.421.39前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)比亞迪電子 00285.hk41.30-4.53美的集團 00300.hk84.90-2.19衆安在線 06060.hk19.44-2.16攜程集團－Ｓ 09961.hk558.00-2.02小鵬汽車－Ｗ 09868.hk79.15-1.98金吾財訊
9月3日 週三
《分析》9月黑色開局凸顯美國市場風險隱憂，投資者人心惶惶
對關稅合法性的質疑引發市場全面厭惡風險債券收益率因財政憂慮和對美聯儲獨立性的擔憂而飆升美債收益率勁揚導致股市下挫，金價上漲 路透紐約9月2日 - 9月曆來是美國股市最糟糕的月份，在美聯儲獨立性疑慮和特朗普關稅不確定性的夾擊下，美國周二結束勞動節假期的交易首日，股市債市雙雙重創。美國經濟放緩跡象不斷增加之際，市場參與者早已對股票和公司債券的高估值惴惴不安。在此同時，特朗普與美聯儲之間的矛盾升級，也引發對美國公債市場前景的擔憂。上周末有關特朗普關稅合法性的疑慮再起，這些醞釀已久的焦慮情緒便在周二沸騰，推動股票和債券下跌，許多人預計，在周五發布關鍵的非農就業報告之前，市場將出現更多動盪。...路透社
9月3日 週三
<半日沽空>半日沽空金額約193.002億元 沽空比率12.696%
港股半日沽空金額約193.002億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲12.696%。總沽空股份數目:723總沽空股數:15.144億股總沽空金額:約193.002億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)南方恒生科技(03033)1997.4565733.38410.35阿里巴巴－Ｗ(09988)1323.3726715.9446.86盈富基金(02800)806.951598.0534.18小米集團－Ｗ(01810)689.1986815.5773.57騰訊控股(00700)678.2822513.8543.51金吾財訊
9月3日 週三
港股期權｜明星科技股普跌！騰訊、小米期權成交量環比上漲，認購期權成交活躍
一、股票期權成交量9月3日，港股上午盤三大指數小幅衝高後跳水轉跌，未能延續昨日強勢上漲行情。截止收盤，恒生科技指數跌幅最大，午間收跌1.78%，恒生指數、國企指數分別下跌0.61%及0.42%。截止午間收盤，港股期權半日成交38.53萬張，較前一交易日有所下降；其中，阿里巴巴-W成交量居首，期權成交超6.5萬張；騰訊控股名列次席，期權成交超5.9萬張；美團-W位居第三，期權成交近3.7萬張。二、異動觀察騰訊控股股價小幅下跌，期權成交超5.9萬張，其中於9月29日到期610港元行使價的認購期權成交居前，成交5181張。小米集團-W股價跌超1%，期權成交超2.6萬張，其中於9月29日到期60港元行...老虎證券
9月3日 週三
【券商聚焦】東吳證券維持黑芝麻智能(02533)“買入”評級 指高端芯片有望帶動收入增長與毛利結構改善
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，黑芝麻智能(02533)發佈 2025年半年報。2025H1公司實現收入2.5億元，同比+40.4%；毛利率同比-25.2pct至24.8%；經調整淨利潤-5.5億元，同比減虧8.9%。公司業績符合預期。該機構表示，2025H1輔助駕駛產品及解決方案收入同比+41.6%至2.37億元，增長主要來自量產車型增多、商用車滲透率提升及獲客能力增強。芯片方面，基於A1000系列的方案在吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007/008等車型持續量產出貨；自研功能實現車位到車位(P2P)跨高速/城際/城區的連續導航輔助。C1200系列的高速領航、城區記憶領航與記憶泊車已在多城完成測試，即將在多家新能源頭部客戶項目量產部署，並推出“安全智能底座”架構以支持算力拓展與模塊化升級。A2000系列正進行方案開發驗證，包含基於Transformer的大模型算法，覆蓋VLA與端到端駕駛，目標在年內與頭部車企達成定點及量產合作。公司多款高端芯片進展迅速，有望帶動收入增長與毛利結構改善。該機構維 持公司2025/2026/2027年收入8.8/14.3/19.2億元的預期，2025年9月2日收盤價對應2025/2026/2027年PS分別爲12.4/7.7/5.7倍，維持“買入”評級。金吾財訊
9月3日 週三
【券商聚焦】國證國際維持攜程集團(09961)買入評級 看好公司穩健的財務前景及海外業務的中長期潛力
金吾財訊 | 國證國際發研報指，攜程集團(09961)2Q25淨收入148億元(人民幣，下同，列明除外)，同比增16%，略超該機構/市場預期2%/1%，其中住宿預訂同比增21%，交通票務收入同比增11%，佔總收入的42%、36%，貢獻收入淨增量的53%、25%。毛利同比增15%，毛利率81%，同比及環比基本穩定。經調整歸母淨利潤50億元，同比降5%，較一致預期(42億元)高15%，主要因收入超預期及營銷效率優於預期，淨利潤率33.7%。該機構表示，暑期出遊數據呈恢復趨勢：據業績會信息，暑期國內酒店 ADR同比降幅收窄至中低個位數；出境遊價格同比下降(因供給增加)，但仍高於2019年同期水平，出境遊酒店價格同比穩定。據航班管家數據，7-8月，民航國內經濟艙客單價同比下降6%至846元，但較上半年均價(740元)上漲。該機構續指，參考海外OTA平臺及公司歷史估值水平，當前海外OTA龍頭Booking(攜程2024年GMV規模與之相當)估值爲25.2x2025E市盈率，該機構給予攜程2025年21倍市盈率估值，目標價659港元/84美元，前值爲591港元/76美元。2季度公司已回購約700萬ADR(約4億美元)，宣佈50億美元新回購計劃，股東回報加碼。該機構看好公司穩健的財務前景及海外業務的中長期潛力，維持買入評級。金吾財訊
9月3日 週三
【券商聚焦】中泰國際維持聯邦制藥(03933)“中性”評級 指下半年中間體與原料藥的銷售收入有望企穩
金吾財訊 | 中泰國際發研報指，聯邦制藥(03933)2025年上半年收入同比增加4.8%至75.2億元(人民幣，下同)，股東淨利潤同比增加27.0%至18.9億元，但如剔除與諾和諾德(NVOUS)授權協議獲取的14.3億元首付款外，公司的產品銷售收入及盈利遜於市場及該機構的預期。分板塊看，製劑板塊的產品銷售收入同比增加6.1%至25.4億元，但中間體與原料藥收入分別同比下降23.1%與27.0%。製劑板塊中，動保業務由於上半年受內蒙古生產基地搬遷後新廠區處於磨合期等因素影響，收入同比下降，但胰島素收入同比增加74.0%，引領板塊收入略超預期。儘管如此，中間體與原料藥板塊由於海外市場需求放緩，銷售均價與利潤率明顯下降，拖累公司的業績表現。該機構表示，中間體與原料藥業務的銷售收入下半年有望逐步企穩。公司表示，中間體與原料藥的出廠價近月已趨穩，而且通常來說四季度爲這些產品需求的旺季，因此預計下半年中間體與原料藥板塊的銷售收入有望逐步企穩。公司表示與諾和諾德(NVOUS)合作進行的GLP-1受體激動劑UBT251的研發進展順利，按目前情況公司預計2026E將獲約5,000萬美元。該機構將2025-27E收入分別下調7.1%、4.9%、6.4%，股東淨利潤分別下調21.8%、5.5%、7.3%，反映產品銷售收入與利潤率預測的下調。該機構將目標市盈率滾動至2026EPER，按照8.5倍2026EPER定價，目標價調整至13.90港元，維持“中性”評級。金吾財訊
9月3日 週三
《專欄》焦慮不安的華爾街準備迎接加強版“九月效應”
路透佛羅里達州奧蘭多9月2日 - 過去幾十年的數據顯示，平均而言，9月是美國股市表現最差的月份，而且與其他月份的差距相當大。那麼，投資者今年是否應該再次做好迎接動盪的準備呢？這幾乎是可以肯定的，而且這次不僅僅是因為"九月效應"。如果市場所說的“5月賣出然後離場”是正確的，那麼9月將是一個豐收的月份，從暑假回來的投資者急於買回自陣亡將士紀念日以來可能已經變得更便宜的股票。但歷史表明，情況恰恰相反。據Carson Group的Ryan Detrick稱，自 1950 年以來，標普 500 指數在 9 月份的平均回報率為負0.68%。如果四舍五入到小數點後一位，9 月份是過去 75 ...路透社
9月3日 週三
港股三大指數早盤迴落 恒指半日跌0.40% 比亞迪電子(00285)跌3.93%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤迴落，截至午間收盤，恒指跌0.40%，國企指數跌0.53%，恒生科技指數跌0.54%。藍籌中，中升控股(00881)漲4.59%，阿里健康(00241)漲4.09%，石藥集團(01093)漲3.91%；跌幅方面，比亞迪電子(00285)跌3.93%，攜程集團-S(09961)跌2.37%，美的集團(00300)跌2.19%。板塊方面，黃金股盤初強勢，靈寶黃金(03330)漲4.04%，招金礦業(01818)漲1.64%，紫金礦業(02899)漲1.40%，赤峯黃金(06693)漲1.29%。受益於避險情緒及市場對美聯儲降息押注升溫，國際金價刷新歷史新高，紐約期金站上3600美元/盎司；現貨黃金則連漲六日，一度突破3540美元關口。摩根士丹利最新報告已將黃金年底目標價設定爲3800美元/盎司。報告特別強調，黃金與美元的強負相關性仍是關鍵定價邏輯。啤酒股偏軟，青島啤酒股份(00168)跌2.53%，華潤啤酒(00291)跌2.16%，百威亞太(01876)跌1.36%。華泰證券表示，CS啤酒2025年第二季度營收/歸母/扣非淨利同比+1.8%/+12.8%/+11.5%。Q2受政策因素影響致餐飲渠道承壓，升級延續走弱、部分龍頭ASP下滑，在基地市場內產品結構偏低的燕京/珠江等依靠大單品放量取得量價較好增長；利潤端，Q2成本紅利凸顯，Q2板塊扣非淨利率同比+1.5%。個股方面，中升控股漲4.59%。招商證券國際研報表示，中升控股上半年公司歸母淨利潤爲10.11億元人民幣，低於市場一致預期約50%，主要是受新車及二手車盈利能力承壓影響。其中，新車毛利率下降，明顯受廠家補貼節奏影響。中升控股管理層判斷新車市場即將迎來曙光，能夠見底甚至有機會反轉，源於經銷渠道持續整合，市場份額向龍頭集中，其次強力的反內卷政策有利於汽車銷售價格穩定。該機構判斷新車毛利率已觸底，原因包括：製造商補貼多在下半年確認；行業反內卷政策落地，下半年終端降價趨緩；奔馳(公司主要品牌)明後兩年將發佈超過30款新車，迎強產品週期，定價韌性增強，盈利修復可期。此外，公司核心支柱售後穩健增長及新能源業務進展順利，維持“增持”評級。恆瑞醫藥(01276)漲5.71%。公司公佈，收到國家藥品監督管理局覈准簽發關於HRS-7172片和注射用SHR-A2009的藥物臨牀試驗批准通知書。HRS-7172片獲准在攜帶RAS突變或擴增的晚期實體瘤患者中開展臨牀試驗。HRS-7172片是集團自主研發的新型抗腫瘤小分子抑制劑，目前國內外尚無同類藥物獲批上市。截至目前，該集團就HRS-7172片相關項目累計研發投入約2841萬元人民幣。浙商國際分析表示，回顧8月港股市場走勢，市場振盪向上再度收漲，是自今年5月以來連續第四個月收漲。8月初港股市場延續了上月末的快速回調，隨後市場迅速企穩反彈，並在南向資金、市場情緒、美聯儲降息預期升溫等多種利好因素不斷催化下震盪上行，成功延續了中長期向上的良好趨勢。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-9-3金吾財訊
9月3日 週三
穩定幣成關鍵催化劑，預計2030年全球10%市場交易金額實現代幣化--花旗
路透香港9月3日 - 花旗一項調查顯示，數碼資產、縮短結算周期和人工智能（AI）將推動全球交易後服務轉型，預計到2030年全球將有10%的市場成交金額透過數碼資產和代幣化證券進行，由銀行發行的穩定幣成關鍵催化劑。該行就全球交易後行業如何在處理交易的速度、韌性和成本方面進一步轉型的研究報告指出，由銀行發行的穩定幣成為推動抵押品效率、基金代幣化和私人市場證券的主要因素。“市場參與者日趨關注T+1（結算周期）和採用數碼資產，並在營運中應用GenAI（生成式人工智能），可見行業正邁向重大變革。”花旗集團投資者服務部環球主管Chris Cox說。報告顯示，T+1的累積工作量相當龐大，縮短結算周期工作量更...路透社
9月3日 週三
A股三大指數早盤分化 滬指半日跌0.96% 軍工裝備、小金屬等概念板塊跌幅居前
金吾財訊 | A股三大指數午前走弱，截至午間收盤，滬指跌0.96%，創業板指跌0.63%，深成指跌0.11個點。板塊方面，遊戲、影視院線、電子化學品等概念板塊漲幅居前；軍工裝備、小金屬、證券等概念板塊跌幅居前。中信建投發研報指，A股盈利確認拐點，步入溫和復甦通道，但結構分化遠超總量意義，凸顯新舊動能加速切換。市場風格偏向成長，科技製造在AI週期與國產替代驅動下業績高增，成爲核心引擎；中游製造業受益成本回落盈利韌性凸顯。本次復甦 “價”的修復優於“量”的擴張。PPI企穩與降本增效推動銷售淨利率改善，但總資產週轉率下行揭示終端需求不足仍是核心制約，ROE回升基礎不牢。企業投資意願初現暖意，但訂單動能（合同負債）放緩，制約了資本開支反彈強度。市場定價迴歸基本面，情緒轉向樂觀。新賽道領域，AI產業鏈業績已強勁兌現，機器人與創新藥面臨量產與困境反轉機遇，新消費需關注營收向盈利傳導。整體而言，經濟復甦仍需政策鞏固，市場將是結構性行情，需精選高景氣賽道。金吾財訊
9月3日 週三
