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【券商聚焦】中信建投：9月中國資產定價的因素或再回歸政策和基本面
金吾財訊 | 中信建投發研報指，8月中國市場A股強勁上漲，債市經歷極致的股債蹺蹺板，大宗商品價格在庫存壓力下轉爲震盪。股強債弱的表現與基本面有所脫鉤，市場將8月中國資產風偏改善歸因於存款搬家。海外市場在經濟數據走弱和鮑威爾轉鴿背景下，主要交易流動性寬鬆，美股上漲，美債利率和美元下行。9月中國資產定價的因素或再回歸政策和基本面。A股震盪上行概率偏大，關注“十五五”規劃、資本品出口、反內卷三大機會。港股擾動項逐漸消化，有望重回升勢。債市或偏震盪。9月海外資產定價線索在於更強的寬鬆預期。美股盈利維持上修狀態但估值偏高，整體小幅看漲。美債在降息預期升溫下利率仍有下行空間。降息重啓後，銅價反饋或強於原油，黃金價格創新高後或出現回踩。金吾財訊
9月18日 週四
【券商聚焦】華泰證券：政策持續支持，IP+內容賦能線下消費
金吾財訊 | 華泰證券表示，9月16日，商務部等9部門印發《關於擴大服務消費的若干政策措施》的通知，提出五方面19條舉措，其中關於傳媒的核心內容包括：1）IP方面，鼓勵傳媒相關資源（如影視、IP、內容平臺等）與知名IP進行跨界合作，同時推動消費新業態新模式試點城市建設；2）內容方面，支持文學、藝術、影視、動漫等領域精品創作，鼓勵引進國外優秀體育賽事；3）業態方面，提升文化場館活力，促進體育娛樂消費，推動數字服務消費。該機構認爲，本次文件的發佈，意味着國家對文化及相關消費產業的高度重視，促使傳媒行業更加註重文化內涵的挖掘和傳播，有助於從內容質量、IP變現渠道、線下消費賦能等多維度提升行業活力。產業鏈相關公司包括：1）IP；2）影視遊戲；3）現場演出及文化場館相關公司，具體梳理名單請見研報原文。金吾財訊
9月18日 週四
【特約大V】岑智勇：聯儲局降息25點子 恒指或回軟
金吾財訊 | 週三恒指高開115.68點，在09:32 跌至 26540.57點的全日低位後，指數反彈至 26650水平橫行。指數在 10:47後突向好，反覆上升，至14:56升至26936.5點的全日高位後，轉爲橫行，全日波幅 395.93點。恒指收報 26908.39點，升469.88點或1.78%，成交金額 3602.84億元。國指及恆科指分別升 2.24%及4.22%；三項指數都向好，以恆科指走勢較佳。恒指高開高走，曾創2021年7月下旬以來高位，以陽燭收市，收市水平在保歷加通道之上。MACD牛差增加，全日上升股份 1068只，下跌 919只，整體市況好。媒體報道指阿里巴巴(09988)和百度(09888)已開始使用自家內部設計的晶片來訓練其人工智能(AI)模型，取代部分英偉達(NVDA)的晶片。阿里巴巴及百度分別升 5.28%及15.725%，前者爲推動指數的主要動力，後者爲最大升幅恒指成份股。特首李家超在施政報告中提到，會推進AI+發展，促進AI在各行業廣泛深度融合，實現“AI產業化、產業AI化”。商湯(00020)升16.67%，爲最大升幅的恆科指成份股。美國聯儲局在議息後降息25點子，是9個月以來首次。主席鮑威爾表示，今次減息屬風險管理，當中考慮到勞動市場正在降溫，面臨的風險與之前不同，又指堅決致力維護聯儲局獨立性。美股三大指數個別發展，道指升，納指及標指下跌。夜期下跌而ADR上升，兩者背馳，料恒指走勢反覆偏軟，支持參考 26700水平。信號股以下股份在金融資訊系統中出現信號，僅供參考。騰訊音樂(01698)瑞聲科技(02018)筆者爲香港證監會持牌人士，沒持有上述股份，併爲個人意見，不構成投資建議。文：梧桐研究院分析員岑智勇金吾財訊
9月18日 週四
【券商聚焦】國泰海通：Anthropic禁令加速國產AI替代
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，9月5日，Anthropic更新條款，全球禁止向“由中國實體控股（>50%）”公司及其海外子公司提供Claude服務，因法律/監管與國家安全風險。公司稱或將損失數億美元收入。適用所有Claude模型與開發工具，並波及字節、阿里(09988)、騰訊(00700)等中資控股集團。維持行業“增持”評級。對頭部互聯網公司（字節、騰訊、阿里）來說，他們旗下的創新業務、國際應用（如TikTok、阿里國際電商、騰訊海外遊戲）部分依賴Claude服務。這部分業務需要緊急遷移。對於創業公司，比如Manus這樣的新興AI項目，公開使用Claude 3.5 Sonnet作爲底層大模型之一短期會面臨產品迭代停滯影響。對於Anthropic自身，此舉將導致“數億美元”收入損失，中國及相關市場的需求量並不小。對於中國企業來說，失去Claude服務，將促使它們更快轉向國產替代，如智譜GLM-4.5等已經第一時間推出“Claude用戶遷移方案”，提供大量免費token、技術支持，降低切換門檻，從而重塑市場格局。這件事長期可能強化國產大模型的崛起和應用閉環，推動本土AI自主化進程。國產AI的自主可控趨勢已從口號逐步轉化爲產業共識。算力與芯片國產化加速。高端GPU受制於出口管制，國內廠商（華爲昇騰、寒武紀、海光等）正在加緊推進自研。雖然性能仍落後國際一線，但在政企、金融、能源等重點行業，國產芯片已開始規模部署。同時，大模型全面國產替代。智譜GLM、阿里Qwen及新興的DeepSeek，正迅速在辦公、編程、內容生成和垂直行業落地。Anthropic封鎖後，這些模型獲得“替代窗口期”，通過價格補貼、生態綁定快速搶佔市場。金吾財訊
9月18日 週四
【券商聚焦】華泰證券：擴大服務消費政策措施出臺，社服等服務消費板塊有望迎來發展機遇
金吾財訊 | 華泰證券表示，9月16日，商務部等9部門對外發布《關於擴大服務消費的若干政策措施》（以下簡稱《措施》），提出培育服務消費促進平臺、豐富高品質服務供給等5方面19條舉措，針對連鎖服務、文娛旅遊、IP消費、托育養老等板塊推出支持政策，意在提升服務業品質、優化消費環境，推動經濟高質量發展，短期建議關注政策驅動下服務消費板塊估值修復機會。中長期，該機構認爲我國服務消費擴容存在長足發展潛力，發達國家服務業增加值佔GDP的比重通常保持在70%左右，24年我國服務業增加值佔GDP的比重僅爲57%，還有較大上升空間。需求側消費習慣養成和信心提振有望撬動增量需求，新場景/新技術/新商業模式則有望推動供給側提質升級、推進行業整合，消費龍頭底部配置機遇凸顯。隨需求多元化、個性化分層，高質且具迭代能力的龍頭有望勝出，建議關注：1）兼具成長性和滲透率提升邏輯的茶飲和餐飲龍頭；2）受益政策催化、行業整合和自身商業模式迭代的線下連鎖服務及文旅龍頭。3）高成長新消費龍頭。金吾財訊
9月18日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-17股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)20.002380.14旭日企業(00393)0.801.03騰訊控股(00700)83.9055088.19信利國際(00732)100.00120.00網龍(00777)9.20106.98IGG(00799)13.0058.73威高股份(01066)195.481142.55金湧投資(01328)3.9032.63普華和順(01358)8.8013.46極兔速遞－Ｗ(01519)87.00783.48津上機牀中國(01651)8.00247.91美亨實業(01897)0.200.09清科控股(01945)0.240.31富智康集團(02038)6.50107.02中集集團(02039)30.30241.74康寧醫院(02120)7.0379.86歸創通橋(02190)5.00124.40固生堂(02273)13.00437.62美高梅中國(02282)50.20787.30蒙牛乳業(02319)20.00307.40太平洋航運(02343)600.001495.26酷派集團(02369)134.80180.57希瑪醫療(03309)16.0031.48昊海生物科技(06826)1.8451.52天福(06868)0.401.20浩德控股(08149)20.002.20聯易融科技－Ｗ(09959)230.00745.86恒生銀行－Ｒ(80011)20.002380.14金吾財訊
9月18日 週四
【美股收市】美股三大指數漲跌不一 納指跌0.33%
金吾財訊 | 美股三大指數漲跌不一，道指漲260.42點，漲幅爲0.57%，報46018.32點；納指跌72.63點，跌幅爲0.33%，報22261.33點；標普500指數跌6.41點，跌幅爲0.10%，報6600.35點。大型科技股中，奈飛(NFLX)漲2.33%，特斯拉(TSLA)漲1.01%，蘋果(AAPL)漲0.35%，微軟(MSFT)漲0.19%；跌幅方面，Meta Platforms(META)跌0.42%，谷歌-A(GOOGL)跌0.65%，亞馬遜(AMZN)跌1.04%，英特爾(INTC)跌1.46%，英偉達(NVDA)跌2.62%。熱門中概股悉數上漲，百度漲11.34%，萬國數據漲7.56%，奇富科技漲6.66%；禾賽跌3.39%，中通快遞跌1.6%。北京時間週四凌晨兩點，美聯儲如期宣佈進行2025年的首次降息。與市場預期一致，聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，調整至4.00%-4.25%。金吾財訊
9月18日 週四
【券商聚焦】中國銀河：普通電子紗產品剛需支撐有限 惟需求仍存改善預期 有望支撐電子紗價格回漲
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，玻璃纖維：中小企業粗紗報價鬆動，高端電子紗產品需求旺盛。粗紗方面，8月粗紗仍靠風電紗等高端產品出貨支撐；產能供給穩定處於高位水平，企業庫存壓力較大；供需矛盾壓力下，8月中小企業主流產品報價小幅鬆動，致粗紗市場價格穩中趨弱。後續傳統旺季來臨疊加“反內卷”倡導下，粗紗價格有望提漲。電子紗方面，8月電子紗需求主要來自高端產品，傳統電子紗產品供應壓力增加，致主流電子紗產品價格小幅下調。後續來看，電子紗下游需求有所分化，高端產品存供需缺口，普通電子紗產品剛需支撐有限，但隨着傳統旺季臨近，需求仍存改善預期，有望支撐電子紗價格回漲。金吾財訊
9月18日 週四
【券商聚焦】中國銀河：“九三”後資金兌現調倉接近尾聲 軍工板塊有望企穩
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，利潤表端：營收上揚，毛利率承壓。2025H1軍工行業營收2741.77億，同比增加8.99%；歸母淨利146.47億，同比減少12.03%，整體業績表現符合預期。增收不增利的局面，主要原因是下游訂單需求不明朗背景下，成本與費用呈現剛性特徵，同時降價壓力由下游向上遊傳導，毛利率承壓。25Q2軍工行業營收1644.81億，同比增加17.18%；歸母淨利99.34億，同比增加5.21%，增速在7個季度後首次由負轉正。我們認爲當前板塊已度過築底最艱難時期，部分利空因素已被市場消化，訂單端和業績端的拐點已經陸續而至。短期看，首先，“九三”後資金兌現調倉接近尾聲，軍工板塊有望企穩；其次，“十四五”裝備採購尾單或將於近期落地，上游訂單環比增速有望走高。 中期看，首先，“十五五”裝備採購計劃預期積極，訂單端牽引有望於Q4落地；其次，北約各國大幅提升軍費支出，全球軍備競賽升級，我國軍費支出仍有較大提升空間；長期看，首先，印巴衝突擦亮中國軍工名片，軍貿迎來“Deepseek”時刻，內需+軍貿共振，裝備需求空間打開；其次，2027年建軍百年奮鬥目標近在咫尺，三年高景氣有望延續。金吾財訊
9月18日 週四
