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【券商聚焦】華西證券維持百勝中國(09987)增持評級 指新業務成增量核心

金吾財訊 | 華西證券發佈研報指,百勝中國(09987)2026年第二季度業績超出該行預期。公司實現收入31.38億美元,同比增長13%;經營利潤3.48億美元,同比增長14%;歸母淨利潤2.44億美元,同比增長14%。公司繼續通過股票回購和現金股息加大股東回饋力度,期內合計回饋4.02億美元。研報分析指出,公司同店銷售額增速環比提升,門店擴張加速。期內系統銷售額同比增長6%,同店銷售額同比增長1%,淨新增門店560家,總門店數達19297家。肯德基與必勝客兩大品牌的同店銷售額均錄得1%的同比增長,主要均由交易量提升驅動。公司積極佈局的新業務與服務成爲增量銷售額與利潤的核心推動力。肯悅咖啡爲肯德基母店帶來中個位數銷售額提升,門店已超3300家;KPRO肯律輕食則帶來約20%的銷售額提升,門店超450家,年末目標上調至800家。必勝漢堡模塊已拓展至200多家,推動母店實現雙位數銷售額提升。此外,超8000家肯德基門店提供車速取服務,擁有超過700萬會員使用。成本與利潤端方面,研報顯示,公司二季度餐廳利潤率爲16.1%,同比持平;經營利潤率爲11.1%,同比提升0.2個百分點。受高性價比產品及外賣銷售佔比提升至54%的影響,食品及包裝物成本與人力成本佔比有所增加。但研報強調,騎手成本壓力已出現環比緩解。另外,公司預計於2026年8月完成對必勝客品牌在中國內地所有權的收購,節省的特許經營費將進一步提升必勝客的利潤率。華西證券維持此前盈利預測,預計2026-2028年收入分別爲125.22/132.64/139.83億美元,歸母淨利潤分別爲10.15/11.27/12.28億美元,EPS分別爲2.96/3.28/3.58美元(回購增厚EPS),最新股價(7月31日收盤價372.80港元/匯率1HKD=0.13USD)對應PE分別爲16/15/14X,維持公司“增持”評級。風險提示:宏觀經濟下行,行業競爭加劇,食品安全風險,門店拓展不及預期。
金吾財訊
8月3日 週一

【券商聚焦】華泰證券維持信義玻璃(00868)買入評級 指汽車玻璃及海外業務穩健

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指,信義玻璃(00868)公佈26年中期業績,歸母淨利同比增16.9%至11.8億元人民幣,高於市場預期,主要受汽車玻璃穩健增長及去年同期低基數推動。該行認爲,浮法玻璃行業雖處週期底部,但公司憑藉汽車玻璃和海外業務的盈利支撐,以及浮法玻璃領域的規模成本優勢,有望在行業復甦時展現較大盈利彈性。業務結構上,汽車玻璃與海外收入逆勢穩健。26年上半年,汽車玻璃收入同比增3.9%,是三大業務中唯一實現正增長的板塊,收入佔比提升至36.3%。海外收入同比增長1.1%,佔比提升至38.5%,主要得益於馬來西亞及印尼生產基地的貢獻增加。公司還計劃在中東、越南等地尋求收購及新建項目機會,其中沙特兩條新產線項目已於今年1月簽約。財務管控持續優化,公司銷售費用同比大幅減少24.5%,主因運輸及美國進口關稅費用下降;財務費用同比降43.7%,得益於債務結構優化。截至26年上半年末,公司淨負債率進一步降至4.0%,經營現金流維持健康,穩健的財務狀況爲公司穿越行業週期提供了基礎。展望行業,該行指出,國內浮法玻璃需求端依然偏弱,但供給端加速出清,在產產能已降至近十年最低水平。該行預計若行業產能繼續收縮,浮法玻璃價格有望企穩回升。由於信義光能和信義能源26H1盈利減少,導致公司應占聯營公司盈利同比由25H1的2.03億元下降至0.26億元,華泰認爲短期趨勢或延續,下調公司26-28年該項預測值至0.5/1.9/3.1億元(前值5.5/6.5/6.5億元)。預計公司26-28年EPS爲0.56/0.63/0.73元(較前值0.71/0.80/0.88元下調22%/20%/17%)。由於公司更高毛利的汽車玻璃和海外收入佔比持續提升,且浮法玻璃規模成本優勢有望更加突顯,給予公司26年17.6xPE,較2021年以來均值13.6xPE溢價30%,目標價11.23港元(前值12.91港元,基於26年16xPE,較21年以來均值溢價22%),維持“買入”評級。風險提示:下游需求降幅超預期,產能退出慢於預期,海外盈利低於預期。
金吾財訊
8月3日 週一

【券商聚焦】華泰證券維持百勝中國(09987)買入評級 指擴店勢能與盈利韌性延續

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指,百勝中國(09987)公佈2Q26業績,總收入31.4億美元,同比增長13%,系統銷售額不計匯率影響同比增長6%,較1Q26環比提速。同店銷售額同比增長1%,爲連續第14個季度增長,主要由同店交易量同比增長5%驅動。經營利潤達3.48億美元,創二季度新高,經營利潤率11.1%,連續第九個季度同比提升。該行認爲公司系統銷售加速及運營效率精進共同支撐利潤端強韌表現,看好擴店勢能與盈利韌性延續。同店韌性延續,外賣及增量場景成爲交易量增長的核心動力。2Q26外賣銷售額同比增長26%,佔餐廳收入54%。肯德基同店銷售額增長1%,肯悅咖啡、KPRO等增量場景的小額訂單提升消費頻次;必勝客同店銷售額增長1%,交易量同比增長13%,完全抵消客單價壓力的影響。報告指,公司以價格帶拓寬、場景創新及渠道滲透推動客流增長的策略繼續得到驗證。餐廳利潤率保持穩定,成本端壓力得到積極對沖。2Q26餐廳利潤率同比持平於16.1%。成本拆分看,性價比產品及外賣包裝成本推高COS,騎手成本對利潤率的拖累已環比改善,運營精簡基本抵消成本端壓力。肯德基餐廳利潤率受益於運營精簡及有利原材料價格同比提升0.2個百分點至17.1%。報告預計2H26隨外賣佔比同比基數抬升,人工成本壓力將有所緩和。拓店及新業態目標積極。2Q26公司淨新增門店560家,創二季度新高,其中加盟店佔比41%。公司預計8月完成必勝客中國內地所有權收購,並將必勝客2027-2028年每年淨新增目標提高至800家以上。新店型規劃方面,肯悅咖啡目標2027年達到5000家,KPRO上修2026年底目標至800家。股東回饋方面,公司維持全年15億美元目標,並計劃自2027年起將約100%的歸母自由現金流用於股東回饋。考慮必勝客內地業務收購完成後對EPS的增厚效應及開店數量上行,該行上調公司2026-2028年歸母淨利潤預測至10.23/11.32/12.38億美元。給予公司2026年22倍PE,上調港股目標價至507.03港元,美股目標價至64.90美元,維持“買入”評級。風險提示:拓店稀釋同店收入;拓店節奏放緩;新業態表現不及預期。
金吾財訊
8月3日 週一

【券商聚焦】華泰證券維持先聲藥業(02096)買入評級 指新品放量及BD常態化

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指,先聲藥業(02096)發佈1H26業績預告,營收與淨利潤均實現強勁增長,歸母淨利潤高於市場一致預期。在行業波動背景下,公司超預期的業績表現展現了新品種的強烈市場需求及高管變動後的效率提升,同時BD的常態化有望帶來持續新增量。預計全年內生業務維持中報預告趨勢,利潤端受益於BD將繼續跨越式提升。研報指出,核心新品達利雷生放量強勢,是上半年營收顯著增長的主要驅動力,預計全年收入有望超過5億。先必新系列作爲院端認可度較高的品種,表現持續穩定。抗腫瘤管線則處於醫保放量初期。展望未來2年,預計將有5個新品獲批,主業有望持續快速增長。此外,在SIM0709年初實現BD及SIM0500後續潛在里程碑等帶動下,預計公司合作收入將步入常態化,帶來持續的收入增量。在非腫瘤管線方面,公司佈局深厚,長效TL1A/IL-23p19雙抗SIM0709有望在全球競爭中佔據領先地位,預計年內啓動全球I期臨牀。同時,IL-2偏向融合蛋白SIM0278的海外II期臨牀已由合作伙伴規劃,長效CD122抗體SIM0725則被視爲下一個全球拓展的重點品種。腫瘤管線方面,公司創新體系正逐步進入概念驗證(PoC)階段。TCE平臺SIM0500的I期數據有望年內讀出,TOPOi毒素ADC平臺已通過SIM0613和SIM0505的BD出海得到全面驗證。此外,新一代NMTi載荷和RAS載荷的ADC研發、具有同類最佳(BIC)潛力的第4代ALKi等小分子藥物均在穩步推進。基於新品放量迅速及創新平臺全球潛力持續兌現,華泰證券維持公司2026-2028年調整後淨利潤預測,對應2026-2028年CAGR爲21%。採用PE估值法,給予2026年29倍PE,維持目標價21.32港元及“買入”評級。風險提示包括新藥推廣慢於預期及管線開發延緩或失敗。
金吾財訊
8月3日 週一

【券商聚焦】國泰海通證券予思格新能(06656)增持評級 指其全球戶儲領先

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指,思格新能(06656)2026年上半年業績高增,主要得益於核心市場規模持續增長及市場份額提升帶動的銷量增加。公司發佈業績預告,預計26H1實現營收95-100億元人民幣,同比增長240-270%;歸母淨利潤23.5-24.5億元,同比增長190-210%。研報強調公司全球市場地位領先,根據InfoLink2026年第一季全球儲能系統出貨排名,思格新能是“全球戶儲系統集成商第一名”。同時,公司持續開拓市場,在Intersolar Europe 2026展會期間,簽約總規模超20GWh,合作對象覆蓋歐洲、非洲及亞太等地區的合作伙伴,應用場景涵蓋戶用、工商業及大型地面多元場景。產能佈局方面,思格新能南通智慧能源中心二期及思格&湘華合資新能源儲能系統結構件項目已於6月29日開工奠基。根據規劃,該中心一、二期全部建成後,總面積將接近40萬平方米,可全面覆蓋戶用、工商業、大型儲能等全場景需求,實現儲能業務的全面佈局。財務預測上,國泰海通證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲51.55/67.11/86.56億元人民幣,EPS分別爲20.71/26.97/34.79元。參考可比公司估值,給予公司2027年16xPE,目標價495.98港元(按1港元=0.87人民幣匯率換算),給予“增持”評級。風險方面,報告指出公司面臨產品結構單一、客戶集中度較高、海外市場政策與貿易摩擦、市場競爭加劇、供應鏈與原材料價格波動、匯率波動及專利糾紛等風險。
金吾財訊
8月3日 週一
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