【券商聚焦】華泰證券維持信義玻璃（00868）買入評級 指汽車玻璃及海外業務穩健

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，信義玻璃（00868）公佈26年中期業績，歸母淨利同比增16.9%至11.8億元人民幣，高於市場預期，主要受汽車玻璃穩健增長及去年同期低基數推動。該行認爲，浮法玻璃行業雖處週期底部，但公司憑藉汽車玻璃和海外業務的盈利支撐，以及浮法玻璃領域的規模成本優勢，有望在行業復甦時展現較大盈利彈性。

業務結構上，汽車玻璃與海外收入逆勢穩健。26年上半年，汽車玻璃收入同比增3.9%，是三大業務中唯一實現正增長的板塊，收入佔比提升至36.3%。海外收入同比增長1.1%，佔比提升至38.5%，主要得益於馬來西亞及印尼生產基地的貢獻增加。公司還計劃在中東、越南等地尋求收購及新建項目機會，其中沙特兩條新產線項目已於今年1月簽約。

財務管控持續優化，公司銷售費用同比大幅減少24.5%，主因運輸及美國進口關稅費用下降；財務費用同比降43.7%，得益於債務結構優化。截至26年上半年末，公司淨負債率進一步降至4.0%，經營現金流維持健康，穩健的財務狀況爲公司穿越行業週期提供了基礎。

展望行業，該行指出，國內浮法玻璃需求端依然偏弱，但供給端加速出清，在產產能已降至近十年最低水平。該行預計若行業產能繼續收縮，浮法玻璃價格有望企穩回升。

由於信義光能和信義能源26H1盈利減少，導致公司應占聯營公司盈利同比由25H1的2.03億元下降至0.26億元，華泰認爲短期趨勢或延續，下調公司26-28年該項預測值至0.5/1.9/3.1億元（前值5.5/6.5/6.5億元）。預計公司26-28年EPS爲0.56/0.63/0.73元（較前值0.71/0.80/0.88元下調22%/20%/17%）。由於公司更高毛利的汽車玻璃和海外收入佔比持續提升，且浮法玻璃規模成本優勢有望更加突顯，給予公司26年17.6xPE，較2021年以來均值13.6xPE溢價30%，目標價11.23港元（前值12.91港元，基於26年16xPE，較21年以來均值溢價22%），維持“買入”評級。

風險提示：下游需求降幅超預期，產能退出慢於預期，海外盈利低於預期。