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【首席視野】董忠雲：全球去槓桿或已臨近尾聲，A股科技修復行情宜徐徐圖之
董忠雲、劉慶東、龐晨、王警儀、楊子萌（董忠雲系中航證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要本次美聯儲連續第五次按兵不動，並伴隨三張加息反對票。表面上爲鷹派維持不變，但沃什讓市場替代美聯儲收緊以及暗示替換美聯儲通脹指標等表態，讓市場質疑其獨立性。沃什在新聞發佈會發言後以及次日PCE數據發佈後，市場均下調對於美聯儲加息的預期。後續，世界盃對美國就業拉動效應將逐步出清，若油價可穩步回落，則美聯儲年內加息預期高點或已過。 政治局會議於7月30日召開。會議強調發揮存量政策效能，謀劃出臺增量政策。節奏上，存量政策有望提速。下半年，新舊動能轉換或繼續發力，結合美聯儲加息預期或回落，國內貨幣寬鬆政策可期，債券及紅利板塊或存在勝率較高的絕對收益機會。本輪全球科技硬件去槓桿或臨近尾聲。截至 7 月 30 日，費城半導體、韓國綜合指數動態 PE 分別錄得 38.37 倍、15.28 倍，較 2025 年末下行 13%，即2026年初以來Agentic AI 驅動行情下的估值溢價已全部消化。A股科創50指數較2025年初仍有18%的提升，但後續8月隨着二季報陸續發佈，A股市場估值也有望被進一步消化。後續A股科技板塊有望迎來修復行情，但我們建議徐徐圖之。“924”行情以來，市場經歷過多輪類V型反轉行情，但彼時背景多爲關稅摩擦、地緣衝突等擾動，市場核心交易邏輯並未發生根本性破壞。而本輪全球去槓桿以來，全球主要科技硬件指數技術性走熊，部分槓桿資金或已徹底離場，科技硬件基本面依舊強勁，但局部出現如谷歌母公司Alphabet自由現金流轉負、微軟下調資本支出、Anthropic ARR增長放緩等瑕疵，科技牛市或已出現明顯分歧，因此A股科技板塊短期或較難立即修復爲V型反轉行情，而是或短期先震盪穩定後，再轉變持續性溫和修復行情，同時科技板塊或也在隨着AI產業進程發生分化。中期左右，隨着籌碼結構的健康度修復，同時AI基本面的商業邏輯逐步發展走向"Token經濟學"，或許出現新一輪針對AI基建的新高潮。結構上，二季度我國主動偏股基金持倉極致擁擠。本輪全球科技硬件去槓桿壓力下，基金倉位或被迫加速再平衡，因此，當前處於歷史極度低配且近3個月盈利預期上調較多的行業有望佔優，建議關注基礎化工、有色金屬、公用事業、汽車和生物醫藥等行業。投資建議：往後看，全球科技去槓桿或已臨近尾聲，國內穩市資金有望平抑當前海外引發的非理性波動。短期看，A股波動率有望逐步降低，底部區間或已確認。結構上，風格再平衡有望延續，科技修復行情宜徐徐圖之，同時可關注機構倉位回補下基礎化工、有色金屬和公用事業等行業的機會。下半年，新舊動能轉換或繼續發力，國內貨幣寬鬆政策可期，債券及紅利板塊或存在勝率較高的絕對收益機會。本週市場回顧根據同花順數據，本週市場表現分化，上證指數（0.47%）、中證1000（1.14%），表現較強；深證成指（-1.42%）、滬深300（-1.31%）、科創50（-8.46%）、創業板指（-3.93%）、中證500（-0.51%），表現較弱。行業風格上，消費風格表現較強，上漲4.76%；成長風格表現較弱，下跌3.41%。分行業來看，申萬一級行業中傳媒、社會服務、商貿零售表現較強，分別上漲12.81%、9.69%、8.53%；通信、電子、機械設備表現較弱，分別下跌10.39%、8.77%、0.80%。市場情緒方面，本週市場活躍度有所下降，日均成交金額爲22715.68億元，較上週減少2313.87億元。估值方面，A股整體市盈率爲22.52倍，較上週上漲2.75%。正文本週爲全球超級宏觀周，既有海外美、日、英等央行會議，又有國內7月政治局會議，還有中美重要經濟數據等。同時，本週海外多家科技巨頭髮布財報並給出CAPEX指引，週一A股科技巨頭長鑫科技上市首日。在近期全球科技硬件板塊去槓桿及美伊衝突再起的大背景下，本週全球主要股市大幅波動。本次美聯儲連續第五次按兵不動，並伴隨三張加息反對票。表面上爲鷹派維持不變，但沃什讓市場替代美聯儲收緊以及暗示替換美聯儲通脹指標等表態，讓市場質疑其獨立性。7月29日日內，30年美債利率一度跳升至5.226%，2年美債收益率一度由4.335%跌至4.215%。當地時間7月29日，美聯儲連續第五次貨幣政策會議維持利率不變，符合市場預期，伴隨內部政策主張偏鷹，美聯儲內部三張反對票均主張加息25個基點。但美聯儲主席沃什表示，2%通脹目標沒有任何彈性空間，若有需要將毫不猶豫採取行動，美聯儲政策文件將個人消費支出（PCE）作爲目標函數，但沃什正在觀察比PCE更廣泛的通脹數據。同時，沃什迴避了爲何本月不加息的提問，表示政策制定者將依據最新數據做出判斷，沃什認爲近期的市場緊縮已爲政策制定者完成了相當多的工作，或傳達出一定鴿派傾向。若以沃什更關注的截尾均值PCE爲新核心通脹的參考依據，則加息壓力並不高。6月各口徑PCE全部回落，其中PCE較前值回落0.41pct，傳統核心PCE較前值回落0.14pct，達拉斯聯儲計算的截尾均值PCE較前值回落0.18pct至2.23%，遠低於PCE和傳統核心PCE，距離美聯儲的目標2%較近。沃什新聞發佈會發言後，市場下調美聯儲加息預期，次日PCE數據發佈後，市場再度下調對於美聯儲鷹派程度的預期。後續，世界盃對美國就業拉動效應將逐步出清，若油價可穩步回落，則美聯儲年內加息預期高點或已過。沃什在美聯儲利率決議新聞發佈會發言後，截至當地時間7月30日2：39，據CME美聯儲觀察工具，9月美聯儲繼續按兵不動的預期較前一日上升11pcts至35%，較一週前上升17.2pcts，加息25bp的概率上升9.2pcts至65%，加息50bp的概率降至0。年內維持現在這一利率水平不變的概率較前一日上升2.7pcts至13.70%，較一週前上升6.5pcts，累計加息25bp的概率較前一日上升6pcts至42.00%，累計加息50bp、75bp、100bp的概率則較前一日全部下降，分別達35.60%、8.70%，以及0%。PCE數據發佈後，截至當地時間7月30日9：40，9月美聯儲繼續按兵不動的預期上升至36.6%，年內維持現在這一利率水平不變的概率較前一日上升至14.30%，累計加息25bp的概率上升至42.60%，累計加息50bp、75bp、100bp的概率則繼續全部下降，分別達35.30%、7.90%，以及0%。政治局會議於7月30日召開。會議強調發揮存量政策效能，謀劃出臺增量政策。節奏上，存量政策有望提速。宏觀政策從"用好用足"轉向"加快進度"，下半年財政方面“趕進度”的態勢比較明確；貨幣政策改爲"綜合運用並適時調整貨幣政策工具"，且刪去匯率表述，降準或可期待。會議強調加快推動新舊動能轉換，現代化產業體系建設、人工智能等或仍是政策發力方向。下半年，新舊動能轉換或繼續發力，結合美聯儲加息預期或回落，國內貨幣寬鬆政策可期，債券及紅利板塊或存在勝率較高的絕對收益機會。6月工業企業營收、名義庫存、實際庫存均延續改善，呈現主動補庫跡象。量價共振下，企業利潤率持續改善，但6月工業企業利潤總額增速放緩。“量”延續回升，6月工業增加值同比5.3%，較5月回升0.8pct；“價”繼續上行，6月PPI同比4.1%，較5月進一步擴大0.2pct，自3月轉正以來連續第4個月正增長。6月名義庫存同比9.5%，較前值回升0.7pct，爲2023年3月以來新高，位於近十年76.36%的百分位水平；剔除PPI後的實際庫存同比5.4%，較前值回升0.5pct，連續第二個月上行，位於近十年48.18%的百分位水平。1-6月累計營收利潤率5.70%，較前值上行0.14pct，利潤率高於過去3年同期水平。1-6月利潤總額累計同比18.70%，較前值回落0.1pct。單6月來看，利潤當月同比約15.10%，較5月回落6.0pcts，增速有所放緩。7月製造業PMI邊際回落至榮枯線以下，供需兩端均承壓，新訂單、新出口訂單均回落。本輪全球科技硬件去槓桿或臨近尾聲。截至 7 月 30 日，費城半導體、韓國綜合指數動態 PE 分別錄得 38.37 倍、15.28 倍，較 2025 年末下行 13%，即2026年初以來Agentic AI 驅動行情下的估值溢價已全部消化。7月30日，費城半導體指數大漲8.19%。7月31日，韓國綜合指數大漲17.91%。A股方面，融資餘額已降至25845億元，回落至年初水平。動態PE來看，萬得全A和創業板指已均回落至2025年底水平附近，科創50指數仍有18%的提升。後續8月隨着二季報陸續發佈，A股市場估值也有望被進一步消化。後續A股科技板塊有望迎來修復行情，但我們建議徐徐圖之。“924”行情以來，市場經歷過多輪類V型反轉行情，但彼時背景多爲關稅摩擦、地緣衝突等擾動，市場核心交易邏輯並未發生根本性破壞。而本輪全球去槓桿以來，全球主要科技硬件指數技術性走熊，部分槓桿資金或已徹底離場，科技硬件基本面依舊強勁，但局部出現如谷歌母公司Alphabet自由現金流轉負、微軟下調資本支出、Anthropic ARR增長放緩等瑕疵，科技牛市或已出現明顯分歧，因此A股科技板塊短期或較難立即修復爲V型反轉行情，而是或短期先震盪穩定後，再轉變持續性溫和修復行情，同時科技板塊或也在隨着AI產業進程發生分化。中期左右，隨着籌碼結構的健康度修復，同時AI基本面的商業邏輯逐步發展走向"Token經濟學"，或許出現新一輪針對AI基建的新高潮。結構上，二季度我國主動偏股基金持倉極致擁擠。本輪全球科技硬件去槓桿壓力下，基金倉位或被迫加速再平衡，因此，當前處於歷史極度低配且近3個月盈利預期上調較多的行業有望佔優，建議關注基礎化工、有色金屬、公用事業、汽車和生物醫藥等行業。我們以主動偏股型基金2026年二季報披露的行業超配比例爲基礎，計算其在2016年以來各季度超配比例中的歷史分位，以篩選機構配置處於歷史低位的申萬一級行業。汽車、醫藥生物、食品飲料、家用電器和電力設備的超配比例均處於2016年以來最低水平，歷史分位均爲0%。同時，以申萬一級行業一致預期淨利潤的13周變化率衡量盈利預期的邊際變化。截至7月30日，公用事業、基礎化工、電子、非銀金融和有色金屬等行業的盈利預期較13周前明顯上調。綜合配置分位與盈利預期變化兩個指標，基礎化工、公用事業和有色金屬兼具機構配置相對較低與盈利預期上修特徵，可持續關注。投資建議：往後看，全球科技去槓桿或已臨近尾聲，國內穩市資金有望平抑當前海外引發的非理性波動。短期看，A股波動率有望逐步降低，底部區間或已確認。結構上，風格再平衡有望延續，科技修復行情宜徐徐圖之，同時可關注機構倉位回補下基礎化工、有色金屬和公用事業等行業的機會。下半年，新舊動能轉換或繼續發力，國內貨幣寬鬆政策可期，債券及紅利板塊或存在勝率較高的絕對收益機會。風險提示：國內政策推行不及預期；地緣政治事件超預期；海外流動性寬鬆不及預期。金吾財訊
8月4日 週二
算力租賃概念集體走強，蓮花控股股價漲停
8月4日，算力租賃概念集體走強。個股方面，蓮花控股(600186.SH)股價實現漲停。消息面上值得關注的是7月30日晚，蓮花控股發佈公告，披露了公司算力業務最新進展情況。公告顯示，2026年7月，蓮花控股合計斥資5.39億元購買算力服務器，且設備已全部交付。當月，蓮花控股還與8家公司簽訂算力租賃服務合同，總金額達8.15億元，相關服務均已交付落地。對此有分析人士指出蓮花控股單月大額採購與訂單同步落地，標誌着公司算力業務進入了規模化擴張的新階段。持續的硬件投入，表明公司對算力市場長期前景的信心，也清晰傳遞出其擴大市場份額的戰略意圖。從市場實際供需來看，中國信通院數據顯示，2026年一季度國內算力...證券之星
8月4日 週二
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2026-08-04 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報4845.87點，較昨日收盤跌105.38前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)快手－Ｗ 01024.hk47.105.37小鵬集團－Ｗ 09868.hk55.355.33MINIMAX-W 00100.hk272.004.37小米集團－Ｗ 01810.hk26.964.25騰訊音樂－ＳＷ 01698.hk36.044.04前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)聯想集團 00992.hk23.04-3.44美的集團 00300.hk91.65-0.27華虹宏力 01347.hk168.90-0.24智譜 02513.hk1716.000.53海爾智家 06690.hk21.201.24金吾財訊
8月4日 週二
創業板指高開高走半日漲4.8%，創業板ETF易方達（159915）半日成交額領跑全市場ETF
8月4日早盤，市場高開高走，A股三大指數集體上漲，全市場成交額約1.4萬億元。板塊題材上，元件、CPO、電子化學品、PCB等板塊漲幅居前，銀行、白酒、機場航運等板塊跌幅居前。港股今日調整，通信設備、醫療服務等板塊表現活躍。截至午間收盤，中證A500指數上漲1.4%，滬深300指數上漲0.9%，創業板指數上漲4.8%，上證科創板50成份指數上漲2.9%，恒生中國企業指數下跌0.9%。同花順iFinD數據顯示，創業板ETF易方達(159915，聯接基金A/C/Y：110026/004744/022907)半日成交額57.3億元，居全市場ETF第一。證券之星
8月4日 週二
港股期權 | 阿里期權成交近5萬張居首，125港元認沽成交近2000張；騰訊470港元認沽活躍，小米未現單一合約放量
一、股票期權成交量8月4日，恒指半日跌0.49%，報25882.43點；科指跌0.19%，報4866.41點。港股期權今日成交總數爲32.47萬張，其中阿里巴巴期權成交量最大，達4.9萬張；騰訊控股期權成交量居於第二，成交3.8萬張；小米集團居第三，期權成交2.2萬張；美團點評成交1.9萬張；泡泡瑪特成交1.1萬張。二、異動觀察阿里巴巴-W今日上午期權成交總量達49,070張，位居港股期權成交榜首。個股頁顯示，阿里巴巴最後成交價爲126.90港元，升1.36%，上午成交額爲90.6億港元，成交量7141萬股，日內高低位分別爲129.20港元及124.90港元。期權市場方面，阿里今日成交主要集中...老虎證券
8月4日 週二
海內外雲廠商集中加碼資本支出，人工智能ETF易方達（159819）標的指數漲3.5%
截至10:32，中證人工智能主題指數上漲3.5%，成份股中，協創數據上漲10.4%，新易盛上漲10.2%。同花順iFinD數據顯示，截至昨日，人工智能ETF易方達(159819)近一月獲近8億元資金淨流入。近期，海內外大廠集中上修資本支出計劃。海外方面，亞馬遜將2026年資本支出從2000億美元上調至2200億美元，Meta將區間下限從1250億美元提至1300億美元，微軟二季度資本支出達410億美元、同比大增70%，谷歌全年資本支出上調至1950-2050億美元；集邦諮詢昨日更新預期，2026年九大雲廠商合計資本支出突破8867億美元、同比增幅近90%，同步上調AI服務器出貨年增長至近31%...證券之星
8月4日 週二
滙豐控股（00005）中期列賬基準出稅前利潤同比增長23.48% 擬派第二次股息每股0.1美元
金吾財訊 | 滙豐控股（00005）公告公佈2026年中期業績，列賬基準出稅前利潤爲195.22億美元，同比增長23.48%。母公司普通股股東應占除稅後利潤146.26億美元，同比增長27.07%，每股基本盈利0.85美元。董事會已通過派發第二次股息每股0.1美元。期內，營收377.42億美元，同比增長10.61%。當中包括須予注意項目的按年有利影響淨額8億美元和貨幣換算差額的有利影響7億美元。餘下增幅反映銀行業務淨利息收益增加，以及國際財富管理及卓越理財業務分部和香港業務分部旗下的財富管理業務費用及其他收益在客戶活動增加的支持下強勁增長。有關增幅亦包括一次性物業資產出售增益2億美元。期內，淨利息收益182.33億美元，同比增長8.39%，主要原因是存款結餘增長，以及結構性對沖以較高收益率再投資的裨益。此外，貨幣換算差額亦帶來4億美元有利影響，但被一次性項目的1億美元不利影響部分抵銷。普通股權一級資本比率爲14.1%，較2025年12年31日減少0.8個百分點，反映恒生銀行私有化的影響、股息及風險加權資產增加，但有關減幅部分被監管規定利潤抵銷。此外，公司亦有意啓動最多10億美元的股份回購，預計將於2026年第三季業績公佈前完成。金吾財訊
8月4日 週二
港股早盤高開低走 恒生指數半日跌0.49% 理想汽車-W（02015）跌3.65%
金吾財訊 | 港股早盤高開低走，截至收盤，恒生指數跌0.49%，國企指數跌0.85%，恒生科技指數跌0.19%。藍籌中，藥明康德（02359）漲10.68%，藥明生物（02269）漲3.61%，寧德時代（03750）漲3.04%，中芯國際（00981）漲2.49%，洛陽鉬業（03993）漲2.33%。跌幅方面，理想汽車-W（02015）跌3.65%，信義光能（00968）跌2.81%，新東方-S（09901）跌2.70%，建設銀行（00939）跌2.66%，龍湖集團（00960）跌2.33%。板塊方面，汽車股走弱，小鵬集團-W（09868）跌4.28%，賽力斯（09927）跌4.17%，理想汽車-W（02015）跌3.65%，嵐圖汽車（07489）跌3.04%，奇瑞汽車（09973）跌2.76%，中國環境資源（01130）跌2.50%，廣汽集團（02238）跌1.93%。國元證券指，隨着補貼退坡，內卷消退，汽車行業聚焦市場份額、盈利和科技進步。內需市場和外需市場同樣重要。建議透過上半年市場下行壓力，關注具有強產品力企業的長期向上，以及科技對汽車的賦能作用。PCB概念強勢，芯碁微裝（09630）漲18.44%，大族數控（03200）漲11.83%，廣合科技（01989）漲8.45%，勝宏科技（02476）漲4.67%，建滔積層板（01888）漲4.00%，鼎泰高科（01377）漲2.69%。銀河證券提到，AI芯片對高多層PCB和HDI需求有望持續放量，覆銅板龍頭持續漲價，PCB估值上修。PCB產業鏈龍頭中報業績預告大多實現高增長，產業邏輯持續兌現。建議關注AIPCB相關龍頭企業。個股方面，中國信達（01359）跌5.53%。公告顯示，截至2026年6月30日止六個月期間，預期集團截至2026年6月30日止六個月期間淨利潤較2025年同期下降約20%至25%，集團截至2026年6月30日止六個月期間歸屬於公司股東的淨利潤較2025年同期下降約60%至70%。中際旭創（03308）漲16.7%。野村報告指，公司的增長動力包括1.6T及硅光光模塊升級、2.4T相干Lite光模塊及近封裝光學自2027年起商業化，以及3.2T光模塊、超高密度可插拔光模塊及共封裝光學的市場長遠擴張。該行預期，公司於2026-2028年的收入和盈利複合年增長率將分別達77%及78%，現目標價基於2027年每股盈利65.47元人民幣及21倍市盈率，與Wind中國A股科技或電子零部件板塊的市盈率中位數相若。該行表示，儘管中際旭創股價近期回調，公司於2026-2028年的強勁基本面增長動力維持不變，首次覆蓋予“買入”評級，目標價1595港元。華寶證券表示，科技調整壓力緩解，但資金再平衡未完，短期內仍有反覆波動。海外科技股負反饋有所緩解，估值及擁擠度有明顯改善，在大幅調整及深V反彈後，全球科技股壓力最大階段或已過。金吾財訊
8月4日 週二
特朗普罕見批評埃克森與雪佛龍：伊朗衝突期間賺得太多，要求下調汽油價格
美國總統特朗普週一罕見公開批評 埃克森美孚和 雪佛龍，稱兩家公司在伊朗衝突推高國際油價期間“賺了太多錢”，並要求石油企業降低汽油價格、將部分利潤回饋消費者。特朗普在白宮表示：“他們賺了太多錢，我不喜歡。”他認爲，兩家公司主要受益於供應緊張導致的油價上漲，而不是企業自身經營改善。這一表態與特朗普一貫支持傳統能源產業的立場形成鮮明反差，也凸顯高油價和高汽油價格正成爲美國政府面臨的重要政治壓力。近期受伊朗衝突和中東地緣政治緊張局勢影響，國際油價一度突破每桶100美元，美國全國平均汽油價格升至每加侖4美元以上。與此同時，美國大型石油公司公佈了強勁業績。雪佛龍第二季度利潤達到120億美元，創六年來最高水...老虎證券
8月4日 週二
8月4日證券之星午間消息匯總：事關光伏產業！工信部最新消息
01. 宏觀要聞1、市場監管總局：北京、上海等20地確定爲全國商業祕密保護創新試點據第一財經，市場監管總局辦公廳發佈關於推廣第一批全國商業祕密保護創新試點典型經驗做法的通知。其中，北京市海淀區、北京市通州區、天津市濱海高新區等多地確定爲第一批全國商業祕密保護創新試點。2、韓國財長：將致力於改善股市結構和穩定性 着重加快落實ETF措施韓國財政部長在內閣會議上發表講話稱，韓國將致力於改善市場基本面，以緩和股市波動，確保長期的結構性穩定。韓國近期已出臺針對單隻股票槓桿ETF的補充措施，並將重點推進這些措施的迅速落實。3、日本央行數據：日本上週五干預金額約5.3萬億日元據財聯社消息，日本央行數據顯示，...證券之星
8月4日 週二
A股三大指數早盤反覆揚升 深成指半日漲2.74% 光芯片、覆銅板等板塊漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤反覆揚升，截至午間收盤，滬指漲0.16%，深成指漲2.74%，創業板指漲4.83%。盤面上看，光芯片、覆銅板、CRO、玻璃基板等板塊漲幅居前；工程機械、銀行、保險、汽車等板塊跌幅居前。華鑫證券表示，靜待反攻信號。隨着政策底的確認，A股快速調整基本結束，但政策底到市場底通常間隔1-3個月，多會經歷全面反彈—震盪分化—底部夯實三個階段。鑑於前期科技高擁擠問題猶存，極致的資金籌碼結構仍待消化，預計短期難有快速反轉，仍待震盪整固。靜待宏觀政策發力、中觀催化再現或微觀增量資金迴歸，成交與擁擠度指標反彈信號顯現，助力A股開啓新一輪上漲行情。金吾財訊
8月4日 週二
56.56億元“A喫A”背後：華潤雙鶴營收滯漲，利爾化學業績“過山車”，雙重波動下“第二曲線”待考
證券之星 劉鳳茹在歷經10家機構激烈競逐、力壓兩家四川本土國資後，華潤雙鶴(600062.SH)最終以56.56億元、溢價超104%的代價勝出，劍指利爾化學(002258.SZ)實控權。前者爲華潤集團大健康領域化藥業務平臺，後者是國內最大的氯代吡啶類農藥原藥和製劑的生產企業。這樁“A喫A”的併購中，表面是向農藥賽道的橫向擴張，實則是華潤雙鶴借利爾化學合成生物製造平臺，向創新生物製造賽道發起的一場戰略卡位。而證券之星注意到，收購方華潤雙鶴深陷傳統業務失速、營收連續收縮的困局。被收購方利爾化學經營波動同樣劇烈，二級市場從漲停快速切換至回調模式，折射出資金對交易前景的疑慮。需要注意的是，華潤雙鶴近年...證券之星
8月4日 週二
