【券商聚焦】招商證券維持華潤啤酒(00291)“強烈推薦”評級 指高端化推進股息凸顯

金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，華潤啤酒(00291)26年整體銷售情況平穩，啤酒業務量、價均有增長。次高端及以上產品表現良好，預計增速優於25年，核心品牌喜力保持雙位數增長，在浙江、福建、廣東等核心市場表現突出，並加快向江蘇、上海、四川、遼寧等區域拓展。喜力當前銷量距離中長期120-150萬千升目標仍有較大空間。次高檔方面，公司重點佈局8-10元價格帶，新品金冠已在華東、華南部分區域推廣，後續將通過差異化產品補齊價格帶。

成本端，Q2原材料成本壓力略高於Q1，鋁材、紙箱價格上漲，但玻瓶、大麥價格下降形成對沖，整體壓力可控。近期鋁價回落，若地緣衝突緩和，全年毛利率有望持平。費用端，公司通過組織提效、數字化及生產人員精簡等方式提升運營效率，啤酒業務淨利率仍有望穩步小幅提升。白酒業務體量較小，25年收入約14-15億元人民幣，佔比較低，且相關減值風險已階段性釋放，對整體業績影響有限，是公司探索第二增長曲線的長期佈局。

該機構指，公司經營穩健，高端化持續推進，26年預計55%-60%的派息率使高股息凸顯配置價值，當前估值處於較低水平，對應26年PE爲10倍，股息率約5.5%-6%，安全邊際較爲充足。該機構維持對華潤啤酒26-28年每股收益預測爲2.08/2.11/2.14元，繼續看好公司高端化戰略及喜力的中長期成長空間。維持“強烈推薦”評級，目標價28港元。

風險提示包括行業競爭加劇、原材料成本上升及新品拓展不及預期等。