【券商聚焦】華泰證券維持舜宇光學科技(02382)“買入”評級 目標價上調至100港元
金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，舜宇光學科技(02382)在投資者日上明確“光學+AI”戰略轉型方向，管理團隊以“平臺+業務矩陣”模式顯現組織變革成效。公司全面佈局三大發展方向，並向2030年1000億人民幣收入目標邁進。
研報重點關注公司首次將“光互連器件”提升爲戰略支柱之一。公司利用其在超精密玻璃模壓領域的微納製造工藝，佈局從器件到模組的產品線，並通過戰略投資愛順光電、合建半導體光學平臺舜宇奧來等資本手段加速卡位。相關光互連組件已部分進入客戶驗證階段，預計2027年貢獻收入。
在機器人及XR領域，公司發揮系統級光學能力把握端側AI機遇。機器人方面，公司已深耕約11年，形成從光學感知、算法到整機的系統級解決方案能力，在倉儲、割草機器人等垂直場景已實現規模出貨。XR方面，公司具備VR/AR智能眼鏡等多種形態的整機及零部件技術平臺，未來有望依託全鏈路能力及光波導卡位實現量價齊升，推動IoT業務向系統解決方案商蛻變。
手機業務方面，公司看好高端市場份額提升。儘管2026年全球智能手機出貨量受成本影響承壓，但產品結構向高端化轉移趨勢明確。公司憑藉技術優勢，把握摺疊化、小型化及全焦段無縫切換等新趨勢，有望在北美大客戶實現高端市場份額的顯著提升。
考慮到手機業務高端化及高毛利汽車產品佔比改善，維持此前盈利預測，並基於可比公司PE估值法，上調公司目標價至100港幣（前值：87.7港幣）。鑑於公司轉向“平臺+業務矩陣”、各業務共享同一光學能力鏈且光互連/數採新業務暫無獨立可比及近期盈利、難以分部賦值，因此將估值法由 SOTP 改爲整體可比 PE 法，可比公司同步由汽車/手機/VR 分板塊改爲業務結構更相近的 A/H 光學及精密元器件平臺龍頭。目標價對應約 19.3x FY26E PE（假設港幣兌人民幣匯率 0.88），較可比公司2026E PE 中位數22.5x有所折價，主因公司光互連/機器人等新業務尚未規模貢獻利潤；隨其逐步兌現，估值有望向可比公司估值中樞收斂。維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇；電動汽車滲透率弱於預期；新業務盈利兌現速度慢於預期；宏觀經濟波動。
