【券商聚焦】華泰證券評5月財政數據：廣義財政擴張力度持續偏緊

金吾財訊 | 華泰證券點評5月財政數據，名義增長持續修復帶動5月一般公共預算收入延續3月以來的較快增長、印證價格指標回暖帶動實體經濟現金流情況持續好轉。然而，廣義財政支出力度持續偏緊、對2季度以來內需增長產生一定擾動，稅收數據亦顯示5月內需壓力有所上升；此外，土地出讓收入增長乏力對政府性基金收支增長形成拖累，顯示全國層面地產需求恢復基礎仍不牢固，而核心城市地產需求彰顯韌性。收入端：5月財政收入端數據顯示供需兩端分化明顯，能源衝擊“逆風”下生產端韌性凸顯、尤其是第一大稅種增值稅仍錄得7.9%的較快增長，而消費總體仍偏弱。支出端：5月廣義財政支出同比降幅收窄，一般公共預算和政府性基金支出增長均邊際提速。

總體而言，雖然物價水平持續修復帶動財政收入延續3月以來的較快增長，但2季度以來財政支出增速持續放緩對內需增長形成壓制，財政支出亟待進一步提速以夯實內需企穩回升的基礎。一方面，考慮到財政本身的“順週期”屬性、以及實體融資需求偏弱對貨幣政策傳導效果的掣肘，能源衝擊“逆風”下財政政策適度擴張（相比貨幣政策）的效果更好、約束更少。油價波動和“以舊換新”補貼退坡下近期內需壓力有所上升：5月社零增長由4月的0.2%轉負至-0.6%、名義固定資產投資同比降幅亦較4月的9.4%走闊至12.5%，部分受到地方政府前置隱債清零時間表下廣義財政擴張力度持續偏緊的拖累。然而，隨着多地完成隱債清零，該機構也將持續關注下半年財政支出節奏放緩的程度能否緩解、以助力前期因預期油價回落而延遲的需求進一步釋放，從而帶動名義增長明顯改善。