【特約大V】聶振邦：“困境反轉型”三種股份 絕非每種皆宜沾手

金吾財訊 | 承接上回關於彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大類型具投資價值股份的第五種“困境反轉型”的討論，今次會看這種股份的特點。前文以香港餐飲業爲例，指出行業面對“兩餸飯”小店火速冒起，從“困境期”轉型達致“反轉期”的路途仍遠。不過嚴格來說，目前餐飲業面對的困境，與“困境反轉型”股份所指的“困境”有別，林奇所指的是企業受到某種嚴重打擊而一蹶不振，幾乎要破產，此乃“困境反轉型”股份的一大特點。香港餐飲業還未到達資不抵債，近乎絕境的地步呢！


論到“困境反轉型”的另一特點，自然與“反轉”有關，當企業幾乎要破產時，最終卻能置之死地而後生。既然已在生死存亡之際，業績當然沒有任何增長，或處於虧損，甚至是嚴重虧損狀態，讓人看起來該企業的末日即將來臨，爲第三個特點。事實上，“困境反轉型”股份可再細分爲三種類型，第一種是“等待政府拯救”型，就如2008至2009年金融海嘯時，美國的汽車業和地產業的大型上市公司也陷入倒閉危機，其中當時美國三大汽車製造商之一的通用汽車 (GM.US) 銷量大跌，虧損嚴重，資金枯竭，於2009年6月需要申請破產保護。

其後得到美國政府注資鉅額救援，但要承擔沉重代價，要進行大規模重組、出售資產，並進行精簡 (裁員、關廠)，從而度過危機。股價從2007年10月高位超過43美元，跌至2009年初低位1.77美元，股價蒸發約96%。通用汽車於2010年11月17日以IPO發行新股，重新出發，每股作價33美元，集資達201億美元。而美國政府的救援卻於2013年才結束，於12月9日出清最後一批通用汽車持股，最終虧損105億美元離場。不過，2012年11月22日通用汽車旗下GM財務，已同意以42億美元購入Ally的歐洲及南美洲汽車融資業務。

此舉道出通用汽車已成功“反轉”，並且股價已由2012年7月低見18.72美元，至11月底收報25.88美元，累升超過38%，確認股價進入升勢，實屬進場良機。及至2013年12月高見41.85美元，較25.88美元於期內十三個月累升近62%。而“困境反轉型”的第二種是“誰會想到”型，但林奇不建議找尋這種股份，顧名思義就是無跡可尋，該企業市場未有想到會出現困境情況，同時也沒想到之後發展怎樣，並在意想不到之時，此股經已成功反轉。既然無法掌握困境與反轉之間的轉折節奏，當然不宜沾手。

第三種是“問題沒有預期那麼嚴重”型，通常是企業陷入經營危機，市場認爲倒閉只是時間問題，但實則該企業的負債很少，甚至沒有負債，靠着手頭的資金，足以撐到業績好轉之時。例如九十年代中期的蘋果公司 (AAPL.US)，曾遇上嚴重經營危機，幾乎瀕臨破產，主要原因包括產品線混亂、市場競爭激烈、市場佔有率流失，以及開發新作業系統的困境。然而，公司當時在手現金不少於2億美元，並且沒有一分錢負債這筆現金成了公司渡過難關時的“乾糧”，最終能撐到創始人喬布斯回巢，大刀闊斧精簡產品線，又與微軟合作獲得注資，並推出iMac等革新產品，成功脫困，重新走向輝煌。

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
於香港證監會持有第1, 4號牌照
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。