【券商聚焦】中信證券：改變非AI板塊的弱勢還是需要自身敘事在未來出現一些積極變化

金吾財訊 | 中信證券表示，今年以來AI驅動的行情是由龐大的基礎設施投資驅動的“瓶頸交易”，更像是2006~07年由投資和重資產公司推動的牛市，而非互聯網泡沫行情，加息很難影響“AI類週期股”的估值，除非加息真的影響到AI的終端需求、商業化假設和資本開支增速。全球範圍內的加息進程率先影響到的是需求增長相對偏弱的板塊，AI與非AI的K型分化在全球都成立；不過，由於強勢美元敘事同時開始迴歸，以及市場整體呈現存量資金調結構的格局，A股的非AI週期板塊相比海外的對標公司明顯更弱；同樣是K型分化，A股行情的寬度相對海外有所不足。改變非AI板塊的弱勢還需要自身敘事在未來出現一些積極變化，或者資金面發生改變，而非等AI調整。

在配置上，該機構依然建議堅持AI+能化的結構。AI端，該機構繼續看好部分籌碼擁擠度相對較低的品種，比如存儲、燃氣輪機、柴油發電機組以及部分半導體設備、材料。能化端，電新方面該機構看好電解液及添加劑、隔膜等品種的業績兌現；化工方面，油價中樞和波動率的下降帶來補庫開工需求，以及宏觀流動性預期的見頂會是後續潛在的節奏點，當下更看好一些成本下探空間大、相對剛需且估值較低的品種，如製冷劑、磷化工、氨綸、染料、大煉化等；有色方面，該機構推薦具備部分AI敞口但宏觀上由於加息敘事估值暫時被壓制的算力金屬，如錫、銅及部分AI小金屬（鎢）。此外，繼續建議增配低估值的券商，當下流動性的壓制等瑕疵可能會在下半年開始逐漸消退，中報預告亦是催化。