【券商聚焦】中信建投：硫磺價格上漲壓制價差 關注化肥企業中期配置價值

金吾財訊 | 中信建投證券研究認爲，硫磺價格上漲壓制價差，可關注化肥企業中期配置價值。據百川盈孚統計，截至6月14日硫磺市場均價11600元/噸，對比上週同期8400元/噸大幅上漲。短期看，1）硫磺需求短期因磷肥開工下行已出現負反饋，且如若美伊衝突逐步緩解，硫磺成本勢必逐步迴歸理性區間；2）頭部企業可通過保供貨源+採購冶煉酸等多元化途徑，確保成本的可控。冶煉酸受限於運輸半徑等因素，5月以來已與硫磺價格走勢脫鉤。中期看，1）磷石膏制硫酸工藝路線成熟，龍頭具備資本開支能力及規劃，如雲天化6月9日公告擬投資建設磷石膏制水泥聯產硫酸資源循環利用示範項目，待頭部企業項目陸續投產後國內硫磺供應壓力將得到極大緩解。2）化肥需求脫敏油價波動且兼具糧價上行期權。霍爾木茲海峽運輸受限+國際硫磺及氣價上漲推高國際化肥價格，春耕旺季化肥供應不足+農戶施用意願下降的影響或將滯後於26H2-27H1體現在糧價之上，疊加下游庫存低位，化肥需求兼具防守屬性+向上期權。

該機構表示，市場尚未充分定價油價的中樞抬升高度，建議投資人以油價中樞上行爲基礎設定，預防潛在的流動性風險，先佈局確定性的資產。從中期維度看，中國化工在全球的相對競爭優勢是加強的，而通脹抬升的市場風偏對於有盈利底的HALO資產也更加有利。在油價衝擊過後，再尋找傳導順利，相對競爭優勢加強的化工核心資產。