【券商聚焦】華泰證券：市場尚未正確理解中國特色的“算電協同”

金吾財訊 | 華泰證券表示，2026年春節後以來，token出海、算電協同、高溫缺電等主題層出不窮，行情也從最初的交易“算電”個股到板塊普漲，從綠電蔓延至火電。

該機構認爲市場尚未正確理解中國特色的“算電協同”。“算電協同”海外模式紛繁複雜，既有表前也有表後，既有物理直連也有虛擬合約，部分項目也因電網介入而擱置。事實上，政府幹預電力市場海外也不是個例，“戴着鐐銬跳舞”不是中國IPP獨有的。不過，該機構不認爲被確立爲國家戰略的中國特色“算電協同”，會像歐美那樣是爲了服務私有“算力”而賺取暴利的個體項目。中央政治局頂層設計的"六張網"意味着token未來會和電、水、氣一樣成爲可以深入惠及中國所有企業與民衆的生產要素，發電、電網、運營商央企或是這波基建的主力軍，也是中國AI競賽有望彎道超車的重要基礎——這也是該機構對2028-30年AI需求樂觀預期的基礎。

參照美國經驗，國內算力需求一旦出現突破性增長，估值提升有望先行，基本面再逐步兌現。1）火電或最先受益於尖峯容量的緊缺。2）AI算力對綠證價格的彈性領先於電能量電價，存量新能源可能迎來量價齊升，增量風光項目或可最大程度上受益於“算電協同”帶來的高質量發展。3）基荷電源的緊缺&清潔能源需求都利好核電。