【券商聚焦】華泰證券：有色金屬板塊格局向好但抑揚有度
金吾財訊 | 華泰證券研報指，短期金價受制高通脹與美聯儲鷹派掣肘；中長期去美元化邏輯得到強化，金價仍將上行。26年銅供需轉短缺，但美以伊衝突和關稅不確定性的負面影響不容忽視。倫鋁受益地緣擾動供給，26-27供需短缺，價格或升至$4000/t；幾內亞鋁土礦政策變化或重塑產業鏈利潤分配。鎳依託印尼政策和硫磺成本支撐或於1.7-2.2萬美元區間震盪，中東衝突緩和或將幫助溼法冶煉鎳利潤修復；26-27年鋰、稀土供需偏緊平衡，價格震盪上行。全球鋼鐵26-27年供需格局或改善，29年或轉向短缺，疊加鐵礦價格下行，噸鋼利潤或走闊。
該機構指，金價短期仍將受制中東衝突形成的高通脹韌性和美聯儲偏鷹政策，金價或在$4300-4500形成強支撐底部。中東衝突緩和後，中長期去美元化邏輯或被強化；央行、個人和金融機構或將在較長時間內持續進行資產再配置， 2026-2028年金價仍然有望升至$5400-6800/oz。此外，該機構認爲未來美債利率或將受制於財政赤字，加息幅度有限，對金價的抑制作用或不足爲懼；若未來美國重啓短暫加息25-50bp，對應金價的負面影響或在$50以內。
銅方面，26H1全球銅礦供給擾動仍不斷、疊加國內外政策限制導致再生銅釋放不順，該機構測算精煉銅供給增速2.3%；受益於電網建設、美國囤庫等，該機構測算需求增速4.4%；銅供需將從25年過剩轉爲26年短缺12萬噸。但須關注美以伊衝突走向及美國關稅對銅價可能帶來的負面影響，“海峽恢復通航”+“630前關稅博弈或630後不立即加關稅”是最好的事件組合。
鋰&稀土方面，從需求端看，純電動車比例提升以及單車帶電量上行或利好單車鋰和稀土耗量；儲能仍是鋰需求的第二成長曲線，是影響需求的重要邊際變量。供給側，稀土供給端政策約束或強於鋰，但鋰的供需格局預期也在改善。全球主流鋰礦公司2024年起資本開支下滑、資源民族主義盛行以及部分澳礦儲量品位出現下滑三大維度看，鋰礦供給約束或已悄然開啓。該機構預計2026年全球碳酸鋰過剩1.1%-5.2%，2027年緊平衡；預計26H2仍存供需錯配可能，鋰價有望上探至25萬元/噸，氧化鐠釹價格中樞仍有望升至80萬元/噸。
