北美失速歐洲爆發！現代牙科（03600.HK）兩極分化的Q1業績

5月29日，港股的現代牙科（03600.HK）小幅上漲，截至發稿，公司漲4.82%，報5.87港元/股，市值54.88億港元。

消息面，昨日公司發布截至2026年3月31日止三個月營運數據。在全球宏觀經濟承壓、貿易摩擦及地緣政治不確定性的背景下，公司收益總額仍創下歷史新高--約9.88億港元，同比增長12.1%。

公司表示，牙科行業數碼化趨勢持續，疊加集團多維度的市場策略，推動了收益紀錄的誕生。儘管牙科手術需求整體疲弱，但通過位於泰國、越南及中國內地的國際生產設施，集團有效應對了前所未有的貿易環境挑戰。

從區域看，歐洲市場收益增長主要由較高的銷售訂單量驅動，得益於數碼化義齒等新產品的成功推出及先進數碼化流程的推廣。澳洲市場收益增加則反映了數碼產品的強勁需求，受牙科數碼化趨勢及防鼾產品推動。其他市場（泰國、新加坡、馬來西亞）亦錄得增長。

值得注意的是，公司在歐洲、澳洲等高利潤率地區實現正增長，而相對低利潤的北美業務MicroDental出現收益下滑--主要因美國經濟走弱，患者對高價值、非必需牙科療程（尤其是植牙）需求減少。這種地理組合的有利轉變，疊加外幣兌港幣升值，預計將提升集團整體利潤率。

中國內地市場在2026年第一季度錄得1.5%的增長（按原列值貨幣計算），扭轉了2025年全年4.2%的下跌趨勢。帶量採購政策及長期激烈價格競爭的影響似乎已觸底。

報告期內，集團銷量總數約72萬件，同比增加4.0%；義齒產品平均售價升至每件1273港元，同比增長7.2%，主要受益於外幣兌港元升值。

資料顯示，現代牙科是全球領先的牙齒修復解決方案企業，核心業務涵蓋義齒、牙冠等定製化產品及配套數字化服務。公司採用「中央工廠＋全球服務網絡」的獨特模式：前端通過診所口內掃描傳輸數據，後端利用CAD/CAM技術與3D打印自動化生產，大幅縮短交付周期。此外，公司旗下隱形矯治品牌TrioClear藉助全球牙醫渠道交叉銷售，被視為未來增長新引擎。

整體來說，不少機構看好公司未來。全球口腔市場穩健發展，尤其是中國口腔市場空間廣闊，65歲以上人口缺牙率高達86%，義齒修復與種植牙滲透率較低，行業增長潛力不錯。當前資本正從口腔連鎖向更穩定的上游製造轉移，現代牙科有望直接受益。

不過，有觀點認為，儘管基本面不俗，現代牙科仍需警惕一些不確定性。隱形正畸領域呈現寡頭格局，時代天使與隱適美合計市佔率超七成，公司旗下TrioClear雖依託渠道優勢拓展，但定價與品牌力仍面臨擠壓，增長潛力不及預期的風險突出。