【券商聚焦】國金證券維持名創優品(09896)“買入”評級 指海外擴張強勁

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，名創優品(09896)1Q26季報顯示營收56.9億元（同比+28.5%），歸母淨利潤12.51億元（同比+200%），主因投資AI公司形成的未變現公允價值變動浮盈。調整後歸母淨利潤5.5億元（同比-6.2%），調整後歸母淨利率9.7%（同比-3.6pct），剔除匯兌損益後續淨利潤率11.1%（同比-2.1pct）。

國內業務方面，名創優品國內收入同比+29.6%，門店數達4593家（同比+318家），同店實現高單個位數增長。TOP TOY營收5.1億元（+51.4%），門店355家（同比+75家）。海外業務營收19.4億元（+21.9%），門店數3617家（同比+404家），其中北美線下門店GMV同比+50%-55%，同店增長10%-20%。

毛利率43.3%（同比-0.9pct），主因毛利率較高的海外業務收入佔比下滑。總開支16.6億元（+34.0%），因直營業務前置投入。短期關注門店調改及海外直營店效益釋放節奏，中期IP及興趣消費產品策略、全球化成長打開空間。

預測公司26-28年調整後歸母淨利潤30.72/34.28/39.51億元，同比+6%/+12%/+15%。考慮到海外業務擴張強勁，IP化和大店戰略提升品牌價值，TOP TOY高速成長，維持“買入”評級。