規模收縮、盈利結構性問題突出、轉型滯後 南鋼股份面臨多重壓力

來源：眼鏡財經

在鋼鐵行業深度調整、供需格局重塑的背景下，南鋼股份2025年營收出現下滑，2026年一季度核心盈利指標更是出現明顯回落。

《眼鏡財經》梳理發現，公司營收規模有所收縮、盈利結構有待優化，與行業頭部企業差距逐步拉大，疊加產業轉型節奏偏慢、財務結構存在優化空間，其長期經營發展面臨多重挑戰。

營收規模持續收縮 行業影響力有所回落

2025年，南鋼股份實現營業收入579.94億元，同比下降6.17%，營收規模已連續兩年出現下滑。在鋼鐵行業整體承壓的環境下，公司營收降幅相對突出，核心業務增長動力偏弱。

分板塊來看，鋼鐵製造與銷售板塊營收372.42億元，同比下降7.80%，核心主業表現相對疲軟；焦炭板塊營收57.26億元，同比下降2.21%；貿易板塊營收30.28億元，同比下降28.67%，各主營業務板塊均出現不同程度的規模收縮。

進入2026年一季度，公司營收偏弱態勢延續，僅實現營業收入144.14億元，同比微增0.42%，增長基本趨於平穩。

從量價維度分析，一季度鋼材銷量同比增長7.00%，但鋼材綜合平均銷售價格同比下滑5.48%，“量增價跌”的格局導致營收增長乏力，體現出公司產品市場競爭力有待提升，主要依靠銷量擴容對沖產品價格下行的行業共性壓力。

與行業頭部企業相比，南鋼股份的規模差距逐步顯現。2025年，公司營收在行業內排名第十，相較於寶鋼股份的3175.08億元、華菱鋼鐵的1211.38億元存在明顯差距，同時低於行業平均水平783.31億元。2026年一季度，寶鋼股份憑藉高端產品優勢保持盈利領先態勢，而南鋼股份營收增速不足1%，行業排名有所下移，規模差距持續擴大，行業市場影響力逐步弱化。

《眼鏡財經》注意到，營收規模收縮的背後，是公司產品結構佈局有待優化、市場拓展力度不足。儘管公司佈局高端特鋼領域，但高端產品營收佔比整體偏低，對整體營收的支撐作用有限；

同時，在普鋼領域，面對寶武、鞍鋼等行業龍頭的市場佈局，公司市場份額受到行業競爭擠壓，低端產品同質化競爭加劇，行業價格競爭使得營收增長空間受限，行業競爭地位面臨較大壓力。

盈利結構有待改善 非經常性損益對業績支撐明顯

從賬面數據來看，南鋼股份2025年歸母淨利潤28.67億元，同比增長26.83%，2026年一季度歸母淨利潤5.97億元，同比增長3.23%，業績整體保持正向增長。

但深入拆解盈利結構可以發現，公司淨利潤對非經常性損益依賴度較高，核心主業盈利表現有所弱化，盈利結構仍有較大優化空間。

2025年，公司歸母淨利潤增速(26.83%)明顯高於扣非淨利潤增速(13.02%)，非經常性損益對整體利潤的貢獻度較高。2026年一季度，該結構性特徵更爲顯著，公司扣非淨利潤僅爲4.31億元，同比回落13.62%。

《眼鏡財經》注意到，公司非經常性損益達1.66億元，主要來自所持天工股份的公允價值變動收益，成爲歸母淨利潤正向增長的重要支撐。剔除非經常性損益影響後，公司核心主業盈利水平有所回落，主業實際經營表現弱於賬面整體業績。

對標行業來看，南鋼股份的盈利結構性問題相對突出。寶鋼股份、華菱鋼鐵等頭部企業，淨利潤主要依託主營業務實現，扣非淨利潤佔比超90%，盈利穩定性更強。而南鋼股份扣非淨利潤佔比持續處於偏低區間，2026年一季度不足72%，顯著低於行業龍頭水平，業績增長的結構性短板較爲明顯。

此外，2025年公司焦炭板塊毛利率僅0.43%，同比回落4.43個百分點，核心業務盈利水平有所下滑，依靠非經常性損益增厚業績的模式可持續性較弱。

產業轉型節奏偏慢 財務與現金流承壓明顯

針對鋼鐵行業“低端過剩、高端短缺”的結構性特徵，行業龍頭企業持續加快高端化、綠色化、智能化轉型升級步伐，南鋼股份轉型推進節奏相對平緩，核心競爭優勢逐步弱化，疊加財務結構有待優化、現金流承壓，長期經營發展的壓力持續累積。

在高端化轉型層面，公司推進進度偏緩，高端產品營收佔比偏低。儘管公司聚焦專用板材和特鋼長材領域佈局，但2025年先進鋼鐵材料銷量佔比僅30.45%，低於行業龍頭平均水平。

同時，研發投入有所回落，2025年研發費用同比下降5.09%，技術創新迭代速度不足，難以突破高端產品技術瓶頸，高端化轉型進度滯後於行業整體節奏。反觀寶鋼股份，持續加碼高端硅鋼、新能源用鋼等產品研發投入，高端產品佔比超50%，形成穩固的盈利增長極，雙方轉型發展差距持續拉開。

《眼鏡財經》注意到，財務結構層面，公司負債規模處於高位，償債壓力相對突出。截至2026年一季度末，公司資產總額701.42億元，負債總額403.34億元，資產負債率達57.5%，處於行業相對高位。較高的負債規模產生持續的財務費用支出，壓縮整體利潤空間，在行業整體盈利偏弱的環境下，償債壓力有所上升。

現金流層面，公司經營現金流穩定性不足，整體抗風險能力有待提升。2025年經營活動現金流淨額36.74億元，資金流入表現良好，但2026年一季度回落至7.15億元，同比出現明顯下滑。

經營現金流的大幅波動，體現出公司主營業務回款效率有待提升，下游客戶議價能力較強，資金回籠存在一定壓力。在行業需求偏弱、鋼價波動加劇的市場環境下，現金流承壓會對公司日常經營週轉和產業轉型投入形成一定製約，資金週轉壓力需持續關注。

南鋼股份2025年及2026年一季度賬面業績整體平穩，但經營層面存在多重結構性短板。營收規模持續收縮、行業競爭地位有所回落，盈利依賴非經常性損益、核心主業盈利實力偏弱，產業轉型節奏滯後、財務與現金流持續承壓，多重問題相互疊加，對公司長期高質量發展形成制約。

在鋼鐵行業深度調整、龍頭企業競爭優勢持續強化的行業背景下，若公司無法有效改善營收結構、夯實核心盈利能力、加快轉型升級步伐，行業競爭差距或將持續擴大，未來經營發展仍面臨較大挑戰。