【券商聚焦】申萬宏源首予建滔積層板(01888)“增持”評級 指其向AI材料一體化升級

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，建滔積層板(01888)是全球最大的剛性覆銅板銷售企業，佔據2024年全球銷售額14.4%，具備產業鏈一體化佈局優勢。當前公司正處在三重轉變階段：傳統CCL多輪提價修復利潤，AI-CCL高端材料成長重估，從CCL頭部企業向AI電子布領先供應商轉型。

研報指出，2025年以來CCL行業落實提價規劃，傳統CCL盈利能力迎來重估。AI高端材料方面，公司CCL產品性能不斷升級，M7-M8級別產品正研發推出；計劃2027年增加高頻高速RTF和HVLP銅箔產能；已於2025年點火第一個年產500噸低介電一代玻纖紗產線，計劃2026-2027年再增11個產線生產低介電一代、二代、Low CTE玻纖紗、布產品，有望向AI材料一體化佈局全面升級。研報認爲，CCL定製化、特種化、高端化趨勢將重塑其產業鏈地位，行業格局更好的特點將逐步體現，CCL利潤率有望持續提升，公司作爲全球最大CCL企業將持續受益。

公司盈利能力或將大幅提升，報告預計2026-2028年公司分別實現營收268、356、383億港元，對應綜合毛利率分別爲30%、31%、32%，其中毛利率假設主要基於公司逐步提價以及產品結構升級，預計2026-2028年公司實現歸母淨利潤46.2、66.6、75.4億港元，對應估值分別爲37、26、23倍。公司估值低於可比公司，但考慮不同市場的估值差異，以謹慎性原則，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示包括產能投產節奏不及預期、下游需求增長節奏不及預期、競爭加劇。