二次創業的聖湘生物：密集擴張賽道多點佈局，新業務亮眼難抵利潤下滑

證券之星 劉鳳茹

因踩中核酸檢測風口實現業績爆發併成功登陸科創板，聖湘生物(688289.SH)一度迎來高光時刻。隨着疫情紅利快速退潮，自2022年提出“二次創業”後，聖湘生物開啓密集擴張之路：通過投資、併購與參股等方式，持續完善在免疫診斷、藥敏檢測、AI醫療等多元賽道佈局，以期重塑增長曲線。

證券之星注意到，持續擴張的代價是投資現金流持續淨流出；儘管部分新業務展現出良好增長勢頭，但體外診斷行業正遭遇集採推進、自產檢測試劑產品稅率上調、醫保控費等多重政策擠壓，疊加持續的研發投入，聖湘生物在2025年陷入“增收不增利”的困境，2026 年一季度業績進一步承壓。如何在持續擴張與盈利修復之間找到平衡，成爲聖湘生物二次創業路上亟待破解的問題。

擴張不停歇，投資現金流持續流出

2022年年報中，聖湘生物首次提出“二次創業”，自此拉開擴張大幕。擴張初期，聖湘生物聚焦體外診斷細分賽道：2023年5月，與關聯方聯合設立湖南聖湘安賽生物技術有限公司，完善在免疫診斷化學發光領域佈局；2024年，又與關聯方設立湖南聖微速敏生物科技有限公司，切入快速藥敏檢測賽道。

2025年起，聖湘生物擴張節奏顯著加快，併購與大額投資並行。1月，聖湘生物以8.08億元價格收購生長激素領域頭部企業中山未名海濟生物醫藥有限公司(以下簡稱“中山海濟”)；2月，以7560萬元拿下紅岸基元54%的股權，成爲紅岸基元最大股東；3月，以自有資金向真邁生物追加投資1.3億元，持股比例由11.9%增加至15.55%；5月，以1億元增資湖南聖維鯤騰生物科技有限公司。

進入2026年，聖湘生物擴張勢頭有增無減，重點佈局前沿技術領域：3月12日，聖湘生物擬與關聯方湖南金芙蓉聖湘生物股權投資基金合夥企業(有限合夥)共同投資北京哲源科技有限責任公司(以下簡稱“哲源科技”)。哲源科技是一家以數字生命技術賦能醫藥創新的平臺型公司，其核心技術平臺爲基於海量公開文獻、生物醫藥研究數據構建起來的知識圖譜。此舉標誌着聖湘生物完善“AI+醫療”的產業鏈。

僅僅三天後，3月15日聖湘生物再度公告，擬與上述同一關聯方(湖南金芙蓉聖湘生物股權投資基金合夥企業(有限合夥))共同投資設立湖南聖維華斯生物技術有限公司，作爲後續收購華斯無微生物科技(深圳)有限公司(簡稱“華斯無微”)100%股權的投資主體。

華斯無微是一家基於其擁有自主知識產權的紅外熒光增強技術進行研發、生產及銷售人用、動寵用體外診斷(檢測對象包括但不限於核酸、蛋白、小分子、細胞等)檢測試劑和配套儀器的企業。

聖湘生物表示，在技術層面，華斯無微紅外熒光技術作爲一項底層平臺技術，具有信噪比高、靈敏度好等優點，可顯著提升公司免疫診斷、分子診斷產品的性能；在商業層面，華斯無微已擁有多款獲批的免疫熒光儀器及試劑，並在國內及認可國內監管許可的海外區域銷售。其設備具備小型化、成本低的特點，且檢測試劑多與慢病管理相關，高度契合公司向消費醫療與基層醫療發力的戰略佈局，並能與公司已有的感染性疾病檢測產品形成有力互補。

證券之星注意到，密集擴張背後，是持續的資金投入。財報數據顯示，聖湘生物投資活動產生的現金流量淨額持續淨流出，2025年淨流出12.86億元，2026年一季度淨流出2.47億元，持續擴張對公司現金流形成顯著消耗。

疫情紅利褪去，增收難增利

聖湘生物成立於2008年，以自主創新基因技術爲核心，是集體外診斷試劑、儀器、第三方醫學檢驗服務及生物製藥爲一體的“診療一體化”全場景方案提供商。2020年，其新冠核酸檢測試劑盒成爲國內首批獲批的六款產品之一。同年8月，聖湘生物以“抗疫第一股”身份登陸科創板。

踩中核酸檢測“風口”的聖湘生物，營收規模從不足4億元實現爆發式增長。2020-2022年，聖湘生物的營業收入分別爲47.63億元、45.15億元、64.5億元，歸屬淨利潤分別爲26.17億元、22.43億元、19.37億元。

然而，隨着疫情紅利消退，核酸檢測需求驟減，公司業績迅速滑落。2023年，聖湘生物的營收銳減至10.07億元，同比降幅達84.39%；歸屬淨利潤3.64億元，同比下降81.22%；扣非後淨利潤僅剩7164.94萬元，同比下滑96.09%。2024年，在低基數效應下營收回升至14.58億元，同比增長44.78%，但歸屬淨利潤進一步下滑24.23%。

2025年，“增收不增利”趨勢更加明顯：實現營業收入16.42億元，同比增長12.58%；歸屬淨利潤1.98億元，同比下滑27.82%；扣非後淨利潤1.67億元，同比下降17.52%。不難看出，疫情紅利消退後的業績頹勢，是聖湘生物提出“二次創業”、加速轉型的動因。

2025年年報顯示，聖湘生物全資收購的中山海濟全年實現營業收入4.84億元、淨利潤1.85億元，同比增長77%；控股的紅岸基元營收同比增長超30%；增資的真邁生物強化了公司在基因測序上游的話語權，測序業務收入同比增長172%。儘管新業務增長亮眼，但公司整體利潤卻仍未迎來拐點。

對此，聖湘生物解釋稱，2025年體外診斷行業自產檢測試劑產品增值稅稅率由3%上調至13%，疊加國家集採政策逐步推進致使產品價格承壓，對公司利潤產生了較大影響。體外診斷作爲公司第一大收入來源，2025年營收11.55億元，同比下降18.87%。其中診斷試劑營收10.07億元，同比下降20.95%；診斷儀器營收僅爲1.06億元，雖同比增長20.71%，但難以彌補診斷試劑下滑缺口。儘管診斷試劑毛利率減少6.65個百分點，仍達81.37%，而診斷儀器毛利率僅爲17.84%，業務結構差異拖累整體盈利。

證券之星注意到，2025年聖湘生物全年研發投入達3.1億元，佔營業收入比例約爲19%，並新增研發類固定資產近2500萬元；參股的聖維鯤騰、聖微速敏等核心標的年內新增研發投入近1.5億元。這些投入的加大在短期內進一步攤薄了利潤。

聖湘生物2026年一季度營收、歸屬淨利潤、扣非後淨利潤分別下降8.02%、45.78%、45.12%。背後依然是增值稅稅率上調、集採推進、醫保控費和付費方式改革等因素帶來的壓力。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)