【券商聚焦】招銀國際：看好險資資產配置結構優化帶動投資收益穩健增長

金吾財訊 | 招銀國際表示，金融監管總局公佈1Q26保險資金運用情況。1Q26保險公司（含人身險和財產險）資金運用餘額達39.4萬億元，環比+2.5%，同比+12.9%，得益於保費收入穩健增長（1Q26: +6.3%）。截至1Q26末，保險行業總資產和淨資產較年初+2.8%/+3.2%，較好地反映了險資資金運用餘額的增長趨勢。人身險和財產險公司1Q26保險資金運用餘額分別爲35.6萬億元/2.5萬億元，佔比90.1%/6.3%，較年初+2.6%/+2.3%。

從資產配置角度看，1Q26保險資金運用呈現三大趨勢：1）核心權益佔比延續高位至15.5%，其中權益基金增幅超越股票，環比+5%至2.1萬億元，佔比5.4%，環比+0.1pct，體現險資增配權益基金的意願回暖；股票餘額環比+2.7%至3.8萬億元，佔比10.1%，環比持平。長期股權投資環比+5%至2.98萬億元，佔比7.8%，環比+0.2pct，主要由人身險公司增配長股投資產帶動，反映人身險公司對提升優質股權資產配置以獲取穩健投資收益的重視。1Q26保險公司總權益投資敞口達23.4%，環比+0.4pct。2）債券持續成爲險資大類資產配置的“壓艙石”，1Q26保險行業債券配置規模達19.2萬億元，佔比50.5%，較年初+0.1pct；其中人身險和財產險公司債券配置環比+2.7%/+3.2%，體現了在年初利率高點擇時配置的結果。3）銀行存款和其他（含非標）資產的增幅及佔比較年初下行，1Q26銀行存款環比+1.2%至3.1萬億元，增速環比-4.9pct，佔比8.1%，較年初-0.1pct，預計主要受銀行存款利率持續下行的影響。其他資產環比+0.8%至6.86萬億元，增速環比-1.7pct，佔比18%，較年初-0.4pct，主要受存量非標到期和新增優質非標資產欠缺的影響。

償付能力充足率方面，壽險公司核心償付能力充足率1Q26環比回升3.1個百分點至118.1%，部分緩解市場對保險公司加倉二級權益導致資本消耗過快的擔憂。1Q26行業壽險核心償付能力充足率回升，預計主要受頭部壽險公司資產重分類和集團對子公司增資的正向帶動（如中國人壽、平安人壽），中小型險企的核心償付能力充足率在權益加倉的背景下或仍面臨較大壓力。

該機構指，當前板塊交易於0.3-0.6倍FY26E P/EV和0.6-1.1x FY26 P/B, 股息率3%-7%。推薦買入中國平安（02318/601318 CH，目標價：86港元/人民幣75元）、中國人壽（02628，目標價：34港元）和中國財險（02382，目標價：20港元）。該機構看好險資資產配置結構優化帶動投資收益穩健增長，驅動估值修復的上行空間，維持行業“優於大市”評級。