【券商聚焦】申萬宏源研究維持中船防務(00317)“買入”評級 指造船業務利潤有望加速釋放

金吾財訊 | 申萬宏源研究發佈研報指，中船防務(00317)26年一季度業績符合預期，歸母淨利潤3.96億元，同比增長115%，扣非後歸母淨利潤3.64億元，同比增長104%，民船交付節奏加快，利潤進入加速釋放階段。

公司核心船型建造週期縮短帶動收入增長，26Q1毛利率較25Q4環比提升1.5個百分點；在支線集裝箱船領域形成“鴻鵠”品牌系列，批量化建造攤薄成本，推動利潤率上行。地緣擾動推動近洋航線加密，支線集運需求擴張，截至26年3月末，3-6千TEU集裝箱船近12個月新簽訂單均值按CGT口徑較過去10年均值高出291%。公司旗下黃埔文衝在3-6千TEU箱船領域手持訂單佔全球19%，2026年內新簽訂單佔全球41%，均居全球首位。

遠期排產方面，公司28年排產已超過25-27年水平，其中黃埔文衝、廣船國際28年排產較25年分別增長135%、60%；26-28年交付船舶主要對應23-25年簽訂的高價訂單，且利潤率更高的集裝箱船排產佔比逐年提升（26-28年分別爲23%、47%、85%），在交付規模增長與訂單價格抬升共振下，造船業務利潤有望加速釋放。

此外，2026年初以來油運行業景氣度提升，船東盈利改善帶動新簽訂單釋放，新造船價指數已連續6周環比回升，推動公司遠期業績預期上修。維持2026-2028年歸母淨利潤15、24、43億元的盈利預測，對應PE 12、8、4倍，維持“買入”評級。

風險提示：民船新接訂單不及預期、非民品訂單減值、航運景氣度下滑、鋼價大幅上漲。