訴訟纏身負債壓頂，五年虧超70億，節能鐵漢歷史包袱難卸

證券之星 夏峯琳

5月11日，節能鐵漢(300197.SZ)一則累計訴訟、仲裁公告，將其深藏的司法風險再度公之於衆。而在幾天前，公司剛因一樁塵封近七年的1.83億元資金佔用舊案，遭到深交所公開譴責，原實控人、時任董事長劉水被處以“三年不適合擔任董監高”的處分。

證券之星注意到，司法與監管風險的集中爆發背後，是公司長期未能擺脫的歷史包袱。自央企入主四年以來，節能鐵漢的經營困局非但未見扭轉，反而持續惡化。最新財報顯示，公司2025年及2026年一季度營收縮水、鉅虧延續，資產負債率逼近97%。

資金佔用案落地，訴訟風險仍存

近期兩則公告，將節能鐵漢積壓多年的歷史問題再度暴露，合規治理漏洞與項目遺留糾紛集中顯現。

5月7日，深交所一紙紀律處分，揭開了公司多年前的資金管理亂象。公告顯示，2019年12月，原實控人劉水的關聯方南國綠洲，通過工程代付協議非經營性佔用公司資金1.83億元，截至處分發布日，本金及利息分文未還。

此次處分波及多方：節能鐵漢、劉水、南國綠洲及兩名時任高管均被公開譴責；劉水更被認定三年不適合擔任上市公司董監高。值得一提的是，截至今年一季度末，南國綠洲仍持有公司2.33%的股份，劉水本人持有0.55%的股份，新舊股東利益糾葛未清，歷史債務清理遙遙無期，合規治理短板暴露無遺。

合規問題未平，司法風險又起。5月11日，節能鐵漢發佈累計訴訟、仲裁公告，截至披露日，公司及控股子公司連續十二個月涉案金額達9773.55萬元，佔最近一期經審計淨資產的14.22%。

案件集中在建設工程分包、債權轉讓、施工合同糾紛，本質是2017年前後激進擴張期遺留的欠款與履約爭議。雖涉案金額較2025年11月的2.72億元有所下降，有市場分析認爲，這或是部分案件審結、計提減值後的統計口徑調整，潛在損失並未實質化解。密集訴訟不僅分散管理層精力，後續大額賠付更會進一步侵蝕淨資產，加劇財務壓力。

資產減值拖累，五年虧超70億

除了司法與合規風險，節能鐵漢還面臨積重難返的經營困境。

公開資料顯示，公司主營生態修復、生態環保、生態景觀、生態科技四大板塊，曾擁有完整生態環境建設產業鏈。但近年經營持續走下坡路，2025年營收僅9億元，較2024年的10.46億元同比下降13.92%；2026 年一季度營收1.94億元，同比再降 4.04%，頹勢延續。

細分業務來看，核心生態景觀業務收入6.37億元，佔總營收超七成，同比僅微降2.34%，增長基本停滯；生態環保業務收入2.25億元，同比暴跌36%，傳統主業全面失能。而公司提及的新業務，始終未能形成規模、盈利及獨立造血能力。

利潤端的壓力更爲突出。2025年歸母淨利潤爲-20.75億元，雖然相比2024年的-25.96億元減虧約20%，但虧損絕對值仍然較大。進入2026年一季度，頹勢未見明顯改觀。當季營業收入1.94億元，同比下降4.04%；歸母淨利潤-1.21億元，毛利率僅爲6.88%，盈利能力持續偏弱。

拉長時間看，節能鐵漢的困境並非短期波動。2019年，公司出現上市以來首次虧損。2020年短暫扭虧後，2021年再度陷入虧損，並由此開啓了連續五年的虧損期。2021年至2025年，公司累計虧損金額超過70億元。

證券之星注意到，2021年至2025年，公司累計信用減值和資產減值合計超過30億元，佔累計虧損總額的40%以上。

負債壓頂現金流告急，歷史包袱難卸

連年不休的資產減值，始於2017年前後的PPP狂熱期。

在政策風口之下，節能鐵漢選擇了激進的舉債擴張之路，資產負債率從2016年的54.07%飆升至2018年的72.39%，三年間躍升逾18個百分點。然而，PPP項目普遍存在投資規模大、回報週期長、前期墊資多等先天缺陷，企業往往依賴銀行貸款、發行債券等債務融資“加槓桿”拿項目、墊資建設。這種模式下，公司不僅持續承受巨大的資金佔用壓力，更長期面臨回款難題，導致壞賬計提幾乎年年發生，成爲業績的持續“失血點”。

需要指出的是，2017年前後環保企業普遍經歷了一輪大規模擴張，這並非節能鐵漢獨有的問題。面對債務和資金壓力，引入國資成爲不少民營環保企業的共同選擇。彼時，創始人劉水將股權先後轉讓給深圳國資及央企中國節能。2021年2月，中國節能正式完成入主，公司實際控制人變更爲國務院國資委。

但從實際效果看，歷史包袱並未因此得到有效化解。央企入主四年多來，節能鐵漢未能借助國資背景實現根本性好轉，反而在虧損的軌道上持續運行。

經營與合規問題交織，最終傳導至財務端，節能鐵漢深陷高負債、現金流緊張、償債壓力爆表。截至2026年3月末，公司總資產244.1億元，總負債235.3億元，資產負債率高達96.38%，淨資產僅剩8.85億元。短期償債壓力尤爲突出：短期借款11.89億元，一年內到期的非流動負債33.73億元，二者合計超過45億元，遠高於同期淨資產。

債務高壓下，公司的資金壓力逐漸顯現。2026年一季度經營活動現金流淨額爲-1.19億元，雖同比有所改善，但仍爲淨流出狀態，資金鍊維持緊繃。

爲維持運營，公司只能依賴控股股東 “輸血”。5月15日，公告顯示，公司向控股股東中國節能申請4.68億元借款展期。在此之前，公司已於今年1月5日、2月13日分別向中國節能借款3.66億元和16.90億元，其中16.90億元包含6.97億元的續借部分。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)