【券商聚焦】開源證券首予臥安機器人(06600)“買入”評級 指其爲全球AI具身家庭機器人龍頭
金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，臥安機器人(06600)作爲全球AI具身家庭機器人系統龍頭，2024年以11.9%市佔率位居全球第一，日本市場連續3年排名首位。2022-2024年營收復合增長率達49.0%，毛利率從34.3%提升至2025年的54.0%，盈利質量持續優化。預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲0.48、1.90、2.30億元，對應EPS分別爲0.2、0.8、1.0元，當前股價對應PE爲430.8、107.8、89.4倍。首次覆蓋並給予“買入”評級。
行業層面，全球家庭機器人系統市場快速增長，弗若斯特沙利文預計2024-2029年市場規模CAGR達64.2%，滲透率從2024年的2.3%提升至2029年的16.2%，成長空間廣闊。需求、技術、產品三維驅動行業向系統化、智能高效升級。
公司核心優勢在於技術-產品-生態三維度護城河。技術端，三大核心技術全棧自主可控，2022-2025年研發開支CAGR爲34.7%，31個研發項目100%實現產品化落地。產品端，行業稀缺的全品類佈局，多款首創產品全球市佔率領先，"無損安裝"特性精準適配日本老舊住宅及租賃場景需求，梯度化產品結構推動毛利率持續提升。生態端，App累計註冊用戶超360萬，55.9%用戶連接兩款及以上產品，高粘性構築生態壁壘。
未來展望方面，公司本次全球發售所得款項中66.5%將用於研發能力提升，重點佈局VLA模型人形家務機器人等下一代產品，建設數據獲取設施打造“數據飛輪”；19.8%用於全球銷售渠道拓展與品牌推廣，深化核心市場優勢、挖掘新興市場增量。短期公司AI網球機器人Acemate、Onero H1具身家務機器人及核心品類迭代新品落地與日本、歐美核心海外市場渠道深耕有望持續貢獻業績，長期VLA模型、機器人定位與視覺控制核心技術與生態佈局將進一步鞏固全球龍頭地位。
風險提示：研發落地不及預期、海外市場經營波動、行業競爭加劇。
