年內發行破1800億元！國有大行TLAC債駛入快車道
繼4月農業銀行、工商銀行率先拉開總損失吸收能力(TLAC)非資本債券發行序幕後，5月中旬，農業銀行與交通銀行相繼發佈公告，宣佈新一期TLAC非資本債成功落地。
年內發行規模突破1800億元
5月15日，農業銀行發佈公告稱，該行在銀行間市場成功發行2026年第二期TLAC非資本債，發行規模300億元。其中，3+1年期160億元，票面利率1.75%；5+1年期130億元，利率1.92%；10+1年期10億元，利率2.23%。
同日，交通銀行公告顯示，該行2026年第一期TLAC非資本債(債券通)發行完畢，發行規模500億元，期限爲4年期附第3年末發行人贖回權，票面利率1.75%，認購倍數逾2倍。據披露，該期債券在300億元基礎額度上實現了200億元超額增發，參與機構超過140家。
更早之前的4月16日，農業銀行已完成2026年第一期TLAC非資本債發行，規模500億元。該期債券在200億元基礎額度之上，用足300億元增發額度，最終發行規模500億元。
4月30日，工商銀行公告稱，該行2026年第一期TLAC非資本債發行完畢，發行規模500億元，品種爲4年期固定利率品種，在第3年年末附有條件的發行人贖回權，票面利率爲1.79%。
綜上，農業銀行兩期合計800億元、交通銀行500億元、工商銀行500億元，僅上述三家國有大行的公告數據相加，2026年以來TLAC非資本債發行規模已突破1800億元。從市場反應看，各期債券均伴有較高的認購倍數和明顯的超額增發。
據Wind數據統計，自2024年啓動發行至2025年末，國內5家入選全球系統重要性銀行(G-SIBs)的國有大行累計發行TLAC債5400億元。2026年以來的發行量已佔此前兩年總量的約三分之一。
多重因素共同驅動
所謂TLAC非資本債券，是指全球系統重要性銀行(G-SIBs)爲滿足總損失吸收能力要求而發行的、具有吸收損失功能、不屬於商業銀行資本的金融債券。機構人士普遍認爲，本輪TLAC非資本債集中發行，是監管要求、市場窗口期與銀行經營需求三者共振的結果。
首先，監管達標進入關鍵窗口期。 按照金融穩定理事會(FSB)及國內監管部門要求，我國G-SIBs需在2028年前逐步滿足TLAC監管指標。東方金誠金融業務部高級副總監王宏偉指出，“當前已進入提前儲備和持續補充階段。”2026年作爲達標前的倒數第二個完整年度，成爲銀行集中補充損失吸收能力的關鍵時間節點。
其次，低利率環境降低了發行成本。 從已發行債券的票面利率看，3年期品種普遍在1.75%—1.80%之間。這一利率水平低於多數銀行同期限同業存單發行利率，也低於此前市場的普遍預期。對於銀行而言，在利率低位鎖定長期資金來源，具有明確的成本優勢。
再次，資產端擴張對資本補充形成持續壓力。 當前國有大行承擔着穩增長、科技金融、地方化債、基建支持等多項政策任務，資產端持續擴張，對資本和損失吸收能力提出了更高要求。TLAC非資本債作爲外源性補充工具，成爲應對這一壓力的現實選擇。
惠譽評級亞太區董事薛慧如認爲，這是監管要求與市場需求共振的結果。在“資產荒”的背景下，國有大行TLAC債兼具了極高的安全性(AAA級主體信用)和相對普通金融債更有優勢的收益率，成爲了保險、理財等長期資金配置的“香餑餑”。
築牢安全墊與優化市場定價機制
這種“雙向奔赴”的發行熱潮，其影響深遠。
從銀行經營層面看，TLAC非資本債作爲一種具有“損失吸收”屬性的工具，在極端風險下可通過減記或轉股來承擔損失。這相當於爲銀行穿上了一層更厚的“防彈衣”，顯著增強了大型銀行抵禦系統性風險的能力，提升了金融體系的穩定性。同時，長期資金的注入也改善了銀行的負債久期結構，使其經營更加穩健。
對金融市場而言，TLAC債的崛起正在完善我國債券市場的風險定價體系。 雖然國有大行信用資質極強，短期內觸發損失吸收事件的風險極低，但TLAC非資本債條款中明確包含的“減記或轉股”條款，打破了傳統的“剛兌”預期。
這會促使市場更加關注銀行的資本充足率、資產質量等核心經營指標，從而推動銀行經營進一步市場化。正如薛慧如所指出，受償順序高於二級資本債但低於普通金融債，TLAC債的定價恰好處在一個微妙的平衡點上。
對投資者而言，TLAC債有效緩解了當下的“優質資產荒”。 在當前低利率環境下，保險、理財、基金等長期資金面臨合意資產稀缺的困境。國有大行TLAC債兼具準政府信用(安全性極高)與高於普通金融債的收益(因包含或有損失條款)，恰好填補了這一市場空白。農業銀行3.2倍、交通銀行超2倍的認購倍數，正是市場資金用腳投票的結果。
總的來看，大行密集發行TLAC非資本債，標誌着中國版TLAC監管框架從制度設計進入了全面實操階段。隨着2028年達標期限的臨近，預計未來兩年，TLAC債仍將保持較高的發行熱度，成爲利率債、信用債之外又一核心配置品種。
