【特約大V】聶振邦：林奇六大高具投資價值股 兩大歸類洞悉研究深度
金吾財訊 | 對於彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中6大類型具投資價值股份，我們已看了三種，分別是緩慢增長型、穩定增長型和快速增長型，同屬“增長型”股份，至於其餘三種，就是週期循環型、困境反轉型和隱蔽資產型，驟眼看來毫無關連性，筆者卻會歸納爲“時機型”股份。論到上述的“增長型”，股份的內在價值隨着年日增長，差別僅在於價值提升的快慢，這意味着就算進場時不見得在短期能產生可觀回報，例如是“緩慢增長型”或“穩定增長型”，但往往在持股一、兩年後，累積回報會見不俗。
不過“時機型”股份絕非如此，股份的內在價值“絕非”隨着年日增長，而是有時會見價值在倒退，所以考慮進場前必先衡量股份是否屬“時機型”，繼而評估股份的價值處於增長期，還是倒退期，若是後者，顯然當時不屬進場時機，需等價值表現直到進入增長期。另看價值，“增長型”股份的當然來自公司經營增長本身；“時機型”股份的卻是不然，可以因時間推移令公司內在價值產生變化，例如是行業景氣週期，繁榮時令價值走勢處於增長期；蕭條時則處於倒退期。
價值變化亦可源自市場看法差異，例如有些股份以“禾稈冚珍珠”來形容並不爲過，“禾稈”就是股份未被看出具價值時狀態，“珍珠”則是被看出具價值時狀態；但看法有變卻非與業績增長有關，那麼一間公司還能憑甚麼被市場看爲具價值呢？其實價值有“動態”和“靜態”之別，“動態”就是源於業績增長，令公司的內在價值與日俱增。“靜態”卻來自公司本身擁有的資產，資產越多，自然內在價值越高。“禾稈期”正是市場未看出這些資產原來很值錢；“珍珠期”便是資產的真實價值曝光之時。
市場對一隻股份的價值看法產生變化，也可源自對公司的營運持續性 (business continuity) 看法變化，不論是個人或是企業，財務健康都是攸關重要，對於企業，倘被視爲具資不抵債風險，並且出現機率很高時，意味着營運持續性有莫大威脅，該企業的價值自然被大幅看低。若過了一段日子，見企業不但沒有倒下，反而陸續與債權人達成共識，甚至是協議，將被認爲資不抵債的風險銳減，企業價值將逐漸回升至合理水平。若投資者能在市場認定企業能脫困前，便能判斷企業能存活下來，就能以超低價進場。
以債券爲例，於企業發債時通常市場視爲具備偏強償能力，債價多見在80元或以上，100元爲面值 (par value)，越接近此價，代表企業被視爲資不抵債的風險越低。另若在極端欠佳情況，債券爲10元或以下，代表市場視企業出現資不抵債機率高達九成或以上。反過來看，若當時你已能確認該企業必然能脫險，於10元或以下進場，日後債價回到90元或以上，回報率便不少於八倍。由此可見“時機型”股份不乏倍升股，若買入時機極佳，更可望成就十倍股。相信將林奇眼中6大類型具投資價值股份分爲兩大歸類作解說，大家鮮有見聞，正好道出對這爲投資大師的“絕活”研究深度的分野。
【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
