【路演紀要】賽晶科技（580.HK）：特高壓增量明確，數據中心用SiC與固態開關加速落地

路演平臺：千里國際
路演時間：2026年5月14日

公司概況

賽晶科技自 2002 年成立以來，已發展成爲擁有 11 家子公司、超 1100 名員工的電力電子企業。公司總部位於北京，浙江嘉善爲最大生產基地，並在無錫、武漢、寧波等地設有子公司，多家入選國家級專精特新“小巨人”企業名單。海外佈局方面，公司在瑞士設有兩家子公司，分別專注於固態開關和 IGBT、碳化硅的設計與研發；德國、荷蘭等地亦有早期技術佈局。

公司發展經歷四個關鍵階段：初期以代理 ABB 半導體產品爲主；2004 年起啓動特高壓直流輸電產品自研，2010 年主板上市，逐步實現國產替代；2017 年起佈局海外研發，推進直流支撐電容器、功率半導體等產品；2026 年起進入第三輪發展階段，面向數據中心、核聚變等新興應用開發專用產品。

近年來公司收入與利潤持續增長，2025 年營收達 22.5 億元，歸母淨利潤同比增長 35%。

核心產品技術與市場地位

公司在特高壓直流輸電領域擁有多項行業領先甚至獨家技術。陽極飽和電抗器爲公司首個成功國產化的特高壓核心器件，自 2014 年起國內所有特高壓項目用到的國產陽極飽和電抗器幾乎均由公司獨家供應，毛利率長期處於較高水平（電網類產品綜合毛利率約 50%）。電力電容器業務穩居市場前三。

在柔性直流輸電領域，公司重點佈局直流支撐電容器與大功率 IGBT。直流支撐電容器於 2024 年通過掛網測試，在甘浙項目中拿下國產份額的 75%，位居行業第一。大功率 IGBT 爲公司代理的日立能源半導體產品，國內供不應求，公司是其國內獨家代理商。

此外，公司獨創的器件級在線監測產品（直流支撐電容器、大功率 IGBT 在線監測）填補市場空白，其中支流支撐電容器在線監測已在甘浙項目啓動批量掛網測試，應用空間廣闊。

柔直升級：打開特高壓增量空間

常規直流輸電存在單向輸電、換向失敗等侷限，而柔性直流輸電支持雙向輸電、多端接入，並能彌補換向失敗風險，適合風電光伏等不穩定電源傳輸。。國家十五五期間，特高壓項目正逐步向柔性直流或混合直流升級，這爲公司帶來了顯著的業務增量。

從常規直流到柔性直流的升級，推動單個項目中公司的銷售規模從原來的約 1 億元（電抗器 + 電力電容器）提升至約 6 億元以上（大功率 IGBT + 直流支撐電容器 + 在線監測）。其中 大功率IGBT 價值量最高，是金額增量最大的品類；直流支撐電容器則是增速最快的品類，隨着國產化率從 30% 逐步提升至 50%、80%，公司份額有望保持領先。

公司預計，十五五期間特高壓相關產品合計收入規模將達 80 億元以上，增長節奏階梯式提升，爲整體業績提供堅實支撐。

自研功率半導體與前沿產業

公司自研功率半導體核心技術團隊源自瑞士，包括前 ABB 半導體副總裁、第三代半導體負責人等，專注於中壓大功率器件研發。產品覆蓋芯片和模塊，IGBT 已迭代至七代技術，在國內僅少數同行具備批量生產能力。碳化硅產品達到國際主流水平。另外公司在2026年將加大對IGBT、碳化硅MOSFET芯片研發，特別是用在數據中心和風電領域的2300V芯片。

客戶拓展方面，公司批量供貨客戶已累計 158 家，覆蓋儲能、光伏、工控、車載等領域。2025 年功率半導體業務營收同比增長 104%，從 6000 萬元提升至 1.21 億元，2026 年預計接近翻番。

前沿產業方面，固態直流斷路器已在船舶領域成熟應用，被西門子海事、康士伯等採用。公司正基於船舶技術積累，向 AI 數據中心中壓直流供電系統拓展，開發專用固態斷路器，預計今年底或明年初出樣品。推進更多國外和國內客戶的對接。脈衝功率開關累計完成 80 餘個研發項目，覆蓋核聚變、粒子加速器、半導體設備等領域，已交付兩個美國核聚變項目，2025 年簽署第三個訂單。

財務表現與增長展望

公司近年收入增長較快，2025 年營收 22.5 億元，2026 年目標 27 億元以上，利潤目標約 1.5 億元。2027 年預計營收可達 33-34 億元，利潤回升至 1.8-2 億元。

十五五期間，特高壓項目預計貢獻 80 億元收入，新能源及儲能業務仍是重要增長來源。數據中心、核聚變等前沿產業目前收入規模較小，但憑藉公司行業領先的技術積累，未來具備較大的爆發潛力。