【券商聚焦】中信建投維持騰訊控股(00700)“買入”評級 指主業韌性強AI佈局加速

金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，騰訊控股(00700)一季度主業韌性強，剔除AI新產品投入後經營利潤率同比提升。1Q26總收入1965億元（同比+9%），剔除春節錯期後增長近11%；Non-IFRS淨利潤679億元（同比+11%）。春節錯期導致約2個百分點的收入遞延至後續季度，全年業績節奏前低後高。

業務方面：廣告收入同比+20%，AMS Plus貢獻廣告主30%營銷總支出，視頻號廣告加載率僅4%-5%處於低位，後續變現空間大。遊戲受春節週期錯期壓制表觀增速，實際流水同比十幾個百分點，頭部產品《王者榮耀》單季總流水創歷史新高，《和平精英》日活達9000萬，流水同比增幅逾30%。國際遊戲收入同比+13%。金融科技及企業服務收入同比+9%，其中雲服務收入同比+20%，受益於AI需求帶動。

AI佈局加速：一季度資本開支319億元（同比+16%，環比+63%），下半年資本開支將明顯加速，國產芯片將於下半年陸續投入使用。混元3 preview完成Infra重建，token用量是混元2的10倍；WorkBuddy已成爲國內DAU最大的同類AI智能體產品；微信原生AI Agent產品有望與小程序生態對接，長期商業化空間大。

盈利能力：毛利率57%同比+1pct，銷售費用率因推廣AI產品同比+1.4pct，管理費用率同比-1.5pct。Non-IFRS經營利潤率38.5%，剔除AI新產品投入後主業經營利潤率43%（同比+3.1pct）。

報告預計公司2026至2028年收入分別約8290.5億、9102.5億、9934.7億元，Non-IFRS淨利潤分別約2753.4億、3096.5億、3446.0億元，對應PE分別爲13.3倍、11.8倍、10.6倍。維持“買入”評級。