上市即遇坎！海外拖累疊加成本匯率衝擊，海安集團一季度淨利再跌逾6成

證券之星 夏峯琳

巨型全鋼子午線輪胎龍頭海安集團(001233.SZ)在登陸資本市場僅半年後，業績急轉直下。2025年年報顯示，公司營業收入與歸母淨利潤雙雙回落。進入2026年，業績下行壓力進一步加大，歸母淨利潤同比下降62.73%，扣非淨利潤跌幅擴大至64.12%。

證券之星注意到，這一盈利斷崖源自公司深度佈局海外市場所引發的連鎖震盪。在傳統出口市場需求收縮的同時，匯兌損失正加速侵蝕利潤空間。疊加原材料成本持續攀升、費用高企等多重因素交織，公司短期內陷入盈利困境。

業績急轉直下，盈利能力持續承壓

公開信息顯示，海安集團於2025年11月在深交所掛牌上市，主營業務涵蓋全鋼巨型工程子午線輪胎(簡稱“全鋼巨胎”)的研發、製造與銷售，同時提供礦用輪胎運營管理服務。

上市當年，公司業績便已顯露疲態。2025年全年實現營業收入22.32億元，同比微降2.94%，這也是公司近年來首次出現年度營收掉頭向下。同期歸屬淨利潤爲5.60億元，同比下滑17.59%。

從業務結構來看，核心板塊全鋼巨胎貢獻收入15.46億元，同比下降6.88%，佔營業總收入的比重由72.20%滑落至69.26%。與此同時，該業務毛利率同比也下降了2.01個百分點，主業增長乏力與盈利空間收窄並行。另一塊業務，礦用輪胎運營管理雖然實現1.63%的微弱增長，收入達5.93億元，但毛利率卻同比減少了4.01個百分點，降至26.94%。兩大業務毛利率同步走低，拖累公司整體毛利率同比下降3.9個百分點，至44.2%。

與業績同步惡化的，還有回款質量。截至2025年末，公司應收賬款及應收票據合計9.14億元，同比增幅達36.24%。應收賬款週轉天數也由上年同期延長40天，達到121.6天，回款節奏放緩。

進入2026年，業績頹勢加劇。數據顯示，公司一季度實現營業收入4.74億元，同比僅微增1.30%，環比去年四季度則下降22.71%。歸屬淨利潤降至5312.95萬元，同比縮水62.73%；扣非淨利潤爲4914.76萬元，降幅更是達到64.12%。

盈利能力指標也幾乎全線走弱。一季度毛利率爲38.31%，同比下降8.6個百分點，環比去年四季度下降2.4個百分點；淨利率僅爲11.20%，同比下滑19.2個百分點，環比亦下降4.7個百分點。加權平均淨資產收益率僅剩1.13%，同比減少4.68個百分點。

現金流層面的變化同樣值得關注。2025年全年經營活動現金流淨額爲3.47億元，同比下降27.44%，現金流增速明顯落後於利潤增速，利潤含金量存疑。到了2026年一季度，經營現金流同比大增657.07%至4897萬元，但這一激增主要源於新承包項目預收款項的集中到賬，後續能否持續尚未可知。

傳統市場低迷，成本匯率拖累

海安集團業績持續下滑，並非單一因素導致，而是外部環境衝擊與內部管理疊加的結果，這些問題相互交織，使得公司出現短期經營困境。

從業務佈局看，海安集團過半營收來自海外市場。2025年，境外收入佔到公司總營收的65.42%。進一步細究，證券之星注意到，俄羅斯市場無疑是其中的重中之重。根據過往數據，來自俄羅斯的收入在公司主營業務中的佔比一度超過50%。

然而，2025年，由於俄羅斯煤礦市場持續低迷，礦山開工率不足，直接拖累了全鋼巨胎的銷量，煤炭相關的存量業務收入隨之收縮。受此影響，公司當年境外收入同比下滑13.68%，降至14.60億元。

面對這一局面，公司提出“多元高價值礦種協同”戰略，試圖用銅金礦客戶來替代俄羅斯煤礦客戶。不過，公司坦承，受制於新客戶導入後的訂單釋放節奏及項目週期，這一增量目前仍處於爬坡階段，當期尚未能完全彌補俄羅斯區域全鋼巨胎業務收縮所帶來的利潤缺口。進入2026年一季度，情況更爲複雜，個別承包項目因礦方階段性停產或減產導致收入下降，而新承包項目剛啓動，外購輪胎價值較高，輪胎運營成本階段性居高不下。

再看境內市場。2025年，國內收入同比增長26.94%，達到7.72億元，增速看起來不錯，但毛利率下降了6.26個百分點，降至41.63%，"以價換量"痕跡明顯。

成本端的壓力同樣不容忽視。海安集團核心產品全鋼巨胎的主要原材料是天然橡膠，2024年下半年至2025年上半年，天然橡膠價格持續走高，儘管2025年下半年天然橡膠價格有所回落，但成本上漲的滯後效應仍在持續傳導，公司2025年綜合單位生產成本同比上升。與此同時，產品價格卻難以同步上調，導致毛利率被不斷壓縮。數據顯示，2025年在營業收入同比下降的情況下，營業總成本反而逆勢增加了3.99%，整體毛利率同比下滑近4個百分點。進入2026年一季度，成本壓力未見緩解。報告期內，營業收入同比僅微增1.30%，但營業總成本同比增長31.29%，毛利率同比下降8.6個百分點。

除了成本，居高不下的期間費用也在持續侵蝕利潤。2025年，公司加大渠道建設、促銷推廣及海外市場拓展力度，加上銷售人員薪酬上調，導致銷售費用同比增長26.83%，管理費用同比增長16.02%。到了2026年一季度，這一趨勢仍在延續。銷售費用2603.59萬元，同比增長20.12%；管理費用4458.33萬元，同比增長14.22%。

值得一提的是，由於公司海外市場佔比較高，匯率變動對公司經營業績的影響也不可忽略。2025年美元走勢對公司是有利的，產生了匯兌收益2416.09萬元；但進入2026年一季度，美元貶值導致匯兌損益由盈轉虧，成爲一季度淨利潤暴跌的關鍵原因之一。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)